Definição de fusão vertical
Fusão vertical refere-se à fusão que ocorre entre duas ou mais unidades de negócios que operam em diferentes estágios de produção junto com a mesma indústria, onde uma é fabricante do produto e a outra é fornecedora da matéria-prima ou dos serviços necessários à produção tal produto.
Um exemplo clássico de fusão vertical seria entre o eBay e o PayPal em 2002. O eBay é um site de compras e leilões online e o PayPal fornece serviços para transferir dinheiro e permitir que os usuários façam pagamentos online. Embora o eBay e o PayPal operassem em negócios diferentes, a fusão ajudou o eBay a aumentar o número de transações e se revelou uma decisão estratégica geral.
Explicação
Uma fusão vertical é uma combinação de duas ou mais empresas que estão no mesmo setor, mas produzem produtos ou serviços diferentes ao longo da cadeia de valor. Ele fornece uma ferramenta estratégica para as empresas aumentarem seus negócios e adquirirem mais controle sobre as etapas de suporte à cadeia de suprimentos.
Existem muitos participantes envolvidos em uma cadeia de suprimentos, principalmente incluindo fornecedores que fornecem as matérias-primas, os fabricantes produzem o produto, os distribuidores os fornecem aos varejistas que finalmente vendem o produto e os serviços aos clientes finais. Então, por que as empresas fazem essas fusões?
As fusões verticais permitem que as empresas usem as sinergias que, em última análise, ajudam a operar com eficiência, reduzindo os custos e expandindo os negócios. Também permite que as empresas expandam suas operações em diferentes fases da cadeia de abastecimento. O oposto de uma fusão vertical seria uma fusão horizontal que envolve uma fusão entre duas ou mais empresas criando produtos concorrentes ou prestando serviços concorrentes e operando no mesmo estágio da cadeia de abastecimento.
Exemplo de fusão vertical
Um bom exemplo de fusão vertical seria uma fusão de uma empresa de fabricação de automóveis com uma empresa de pneus. Isso não só se beneficiaria na redução do custo para a montadora, mas também ajudaria na expansão dos negócios, fornecendo os pneus para outras montadoras. Portanto, esse tipo de fusão não só melhorará as margens de lucro, reduzindo os custos, mas também aumentará o faturamento, ou seja, a receita com a expansão dos negócios.Exemplo Abrangente
A empresa A é um fabricante de produtos químicos inorgânicos, a saber, soda cáustica (CSL) com os subprodutos Hidrogênio (H2) e Cloro (Cl2). O produto CSL pode ser posteriormente processado em CSL Flakes e vendido no mercado com realizações mais altas. O Hidrogênio e o Cloro podem ser posteriormente processados em Ácido Hidro-Clórico (HCL). A principal matéria-prima para a fabricação de CSL é o sal de grau industrial, denominado cloreto de sódio (NACL).
A seguir estão os principais parâmetros financeiros de A:
Quantidade Rs. Em 1.000.000
- Capital empregado - 200
- Vendas líquidas - CSL - 100, Cl2 - 30, H2 - 20. Total = 150
- Margem EBIDTA - 30%
- ROCE - 20%
100% do sal adquirido de fabricantes terceiros que são fabricados na temporada de março a outubro.
A margem EBIDTA em Cl2 e H2 é negativa em 10% devido à falta de demanda do mercado. A não possui uma equipe de vendas eficiente.
Com o perfil de A acima, vamos ver várias fusões verticais que a empresa pode analisar com empresas do mesmo setor de produtos químicos inorgânicos:
Exemplo # 1 - Fusão que leva à melhoria nas margens EBIDTA
A empresa B é fabricante de HCL com um faturamento de Rs. 40 Cr por ano. B adquire H2 e Cl2 do mercado a um custo equivalente a 50% das vendas de HCL. O custo de processamento adicional incorrido é de 40% das vendas e, portanto, B obtém uma margem EBIDTA de 10%.
Aqui, A e B podem se fundir com os quais B obterá matéria-prima viz H2 e Cl2 de A a um custo de produção que é menor quando comprado no mercado, aumentando assim a margem para 15% e A será capaz de processar H2 e Cl2 em produto HCL lucrativo e, assim, melhorando a lucratividade geral.
As margens EBIDTA terão o formato abaixo:
Antes da fusão
Após a fusão
Exemplo # 2 - Fusão que leva a uma redução nos custos e melhoria no ROCE
Digamos que a empresa C está na fabricação de soda cáustica. A empresa tem uma equipe de vendas e marketing muito boa. No entanto, C não conseguiu aumentar a produção devido à falta de fundos e conhecimentos de processo para implementar um projeto de expansão da produção. C poderia expandir a produção em um local existente em 30000 MT por ano com um investimento de Rs. 100 ('000.000) e período de gestação de 1 ano.
Para A, para configurar uma unidade de manufatura desse tamanho, o investimento necessário seria de Rs. 200 ('000.000) e o período de gestação do início das operações seria de 3 anos.
Aqui, é uma boa oportunidade para A e C entrarem em uma fusão vertical e obterem economias de escala de tamanho e economia de investimento por meio de um projeto brownfield em vez de um projeto greenfield.
ROCE e IRR para projeto greenfield por A:
Digamos que o EBIT por ano para uma planta de 30000 MT seria de Rs. 40 ('000.000). A tem que gastar mais em marketing para vender a produção mais alta, digamos Rs. 5 ('000.000) por ano.
ROCE por ano para A seria 35/200 = 17,50%.
Valor terminal
- Valor terminal = último FCF projetado * (1 + taxa de crescimento) / (WACC - taxa de crescimento)
- A taxa de crescimento é assumida como 0, WACC em 15%.
Valor terminal = 35 / 0,15
Valor terminal = Rs. 233 ('000.000)
IRR será -
IRR = 13,95%
ROCE e IRR para projeto brownfield com C:
C não terá que gastar mais em custos de marketing. No entanto, o custo de manutenção da planta seria alto viz Rs. 10 ('000.000) por ano devido ao projeto deficiente da planta existente e à contratação de especialistas externos para operar a planta. O EBIT seria Rs. 40 - 10 Cr = Rs. 30 ('000.000)
ROCE por ano seria 30/100 = 30%.
Valor terminal
IRR será -
IRR = 34,86%
Assim, o benefício da sinergia da fusão pode ser visto na TIR significativamente melhorada para um projeto quando implementado junto com C em vez de A fazendo isso sozinho.
Exemplo # 3 - Fusão que leva à diversificação do risco de abastecimento de matéria-prima
A principal matéria-prima - O sal de qualidade industrial é adquirido por A no mercado e a produção de CSL por A é totalmente dependente da disponibilidade de sal no mercado. A tem que comprar sal a qualquer preço que puder adquirir e não tem poder de barganha devido à sua confiabilidade.
Assim, enquanto na alta temporada o sal está disponível em abundância e os preços são baixos, durante a entressafra da produção de sal, os preços pagos por A são muito altos. Também no caso de não haver sal disponível no mercado, A deve interromper a produção de CSL. Isso leva a uma perda de previsibilidade e estabilidade da lucratividade do dia a dia e do fluxo de caixa.
A lata aqui entra em uma fusão vertical com empresas que possuem campos de sal que produzem sal e, assim, obtém garantia de abastecimento de suas matérias-primas. Além disso, as empresas produtoras de sal também podem obter uma cadeia de abastecimento garantida para o sal produzido e um fluxo de caixa estável levando a uma situação ganha-ganha.
Exemplo # 4 - Fusão que leva à melhoria no mix de vendas e realizações
A está produzindo CSL que tem uma realização de Rs. 35.000 por MT. CSL pode ser posteriormente processado em flocos CSL com a realização de Rs. 45.000 por MT. O custo do processamento posterior é de Rs. 5000 por MT.
A empresa D está fabricando CSL e CSL Flakes. No entanto, devido à menor produção de CSL, a capacidade do CSL Flakes está ociosa para D.
Esta situação fornece a oportunidade ociosa para uma fusão vertical de A e D levando a um melhor mix de vendas em termos de processamento adicional de CSL em CSL Flakes e, portanto, aumentando as realizações de vendas e lucros.
Por que acontece a fusão vertical?
Esse tipo de fusão cria valor para o negócio resultante da fusão que vale mais do que os negócios separados sob propriedade individual. A lógica por trás de uma fusão vertical é aumentar a sinergia e a eficiência operacional como uma única entidade de negócios.
Algumas razões para tal fusão podem ser as seguintes:
- Redução nos custos operacionais
- Maiores margens e lucros
- Melhor controle de qualidade
- Melhor gestão do fluxo de informações
- Sinergia de fusão - Sinergias operacionais, financeiras e gerenciais
Controvérsia em fusões verticais
As fusões verticais, como outras transações comerciais, também trazem o aspecto controverso. Para começar, as leis de violação antitruste geralmente entram em ação quando essa fusão tem maior probabilidade de reduzir a concorrência no mercado. Também pode ser usado por empresas para bloquear o acesso a matérias-primas para outros participantes da cadeia de abastecimento e, portanto, destruir a concorrência leal por meio de práticas comerciais desleais. Também poderia ser usado por empresas para conspirar para obter vantagem econômica na cadeia de abastecimento.
Conclusão
A competição é saudável para os consumidores, pois permite que as empresas façam um brainstorming e forneçam produtos e serviços inovadores de alta qualidade ao usuário final. Embora usar a integração vertical para ganhar vantagem sobre os concorrentes não seja ilegal, usá-la para controlar o mercado por meio de práticas comerciais duvidosas, como controlar o fluxo de matéria-prima etc., pode estar sob a alçada da lei e está sujeito a escrutínio em muitos países. Depois de examinar uma variedade de benefícios que a fusão vertical tem a oferecer e compará-la com os desafios ou consequências que pode representar, ainda parece uma maneira bastante estratégica de expandir e operar com eficiência.
Seu uso depende puramente da intenção das empresas que se fundem, pois pode ser usado para matar a concorrência e controlar os participantes em diferentes estágios da cadeia de abastecimento. Embora existam leis antitruste para impedir o conluio e as práticas comerciais desleais, como a redução da concorrência ao mínimo, a fim de controlar o mercado, ainda assim as empresas o fazem usando a fusão vertical.
