O que é Yield to Call?
O rendimento de resgate é o retorno do investimento para um detentor de renda fixa se o título subjacente, ou seja, o título resgatável, for mantido até a data de resgate pré-determinada e não a data de vencimento. O conceito de yield to call é algo que todo investidor de renda fixa conhece. O que o índice P / L está para o patrimônio, o vencimento para as opções, o rendimento para a compra está para os títulos.
Compreensivelmente, essa data de resgate é muito anterior à data de vencimento do instrumento subjacente. Nem todo instrumento de renda fixa tem o conceito de data de resgate. Apenas os títulos que podem ser resgatados possuem esse recurso. Uma vez que esses títulos fornecem um recurso adicional aos investidores de resgatar o título em uma data de resgate (a um preço de resgate pré-decidido), eles demandam relativamente mais prêmio.
Componentes de Rendimento para Chamada
Para resumir, os cálculos de rendimento para chamadas são significativos porque ajudam o investidor a avaliar o retorno sobre os investimentos, ele estará assumindo os seguintes fatores
- O título é mantido até a data de resgate pré-decidida e não a data de vencimento
- O preço de compra do título é considerado o preço de mercado atual, em vez do valor de face do título
- Mesmo que possa haver várias datas de resgate, para fins de cálculo, presume-se que o título seja calculado na data mais próxima possível.
Fórmula de rendimento para chamada
A fórmula de rendimento a ser chamado é calculada por meio de um processo iterativo e não é uma fórmula direta, embora possa se parecer com uma.
Matematicamente, o rendimento para chamar é calculado como:
Fórmula de rendimento para chamada = (C / 2) * {(1- (1 + YTC / 2) -2t) / (YTC / 2)} + (CP / 1 + YTC / 2) 2t)
- B = Preço Atual dos Títulos
- C = Pagamento de cupom pago anualmente
- CP = preço da chamada
- T = número de anos pendentes até a data da convocação.
Conforme explicado anteriormente, o rendimento da chamada não é calculado apenas substituindo os valores diretamente. Na verdade, um processo iterativo precisa ser executado. Felizmente, na era atual, temos programas de computador para calcular o YTC realizando as iterações.
Cálculo de rendimento para chamada
Vamos dar um exemplo de um título resgatável que tem um valor de face atual de £ 1.000. Suponha que esse título pague um cupom de 10% semestralmente e tenha um vencimento de 15 anos. Esse título pode ser resgatado a um preço de £ 1100 em cinco anos. O preço atual do título é £ 1200. Vamos calcular o rendimento para resgatar esse título resgatável.
Vamos listar todas as entradas que temos.
Uma vez que estamos calculando o rendimento a pagar, não estamos preocupados com o período de vencimento de 5 anos. O que importa é o prazo de 5 anos após o qual o título pode ser resgatado.
Substituindo esses valores na equação:
£ 1200 = (£ 100/2) * {(1 - (1 + YTC / 2) (- 2 * 5)) / (YTC / 2)} + (£ 1000/1 + YTC / 2) (2 * 5 )
Esses valores podem ser inseridos em uma calculadora científica ou software de computador. Caso contrário, pode ser calculado por meio de um processo iterativo, se feito manualmente. O resultado deve ser de aprox. 7,90%. Isso significa efetivamente que, embora o cupom prometido seja de 10%, se o título for resgatado antes do vencimento, o retorno efetivo que um investidor pode esperar é de 7,9%.
Pontos importantes de nota
Embora o rendimento até o vencimento (YTM) seja uma métrica muito popular usada para calcular a taxa de retorno do título, para títulos resgatáveis esse cálculo se torna um pouco complexo e pode ser enganoso. A razão pela qual os títulos resgatáveis fornecem uma característica adicional de um título sendo resgatado pelo emissor de acordo com sua conveniência. Naturalmente, a emissão buscará refinanciar apenas quando as taxas de juros estiverem baixas, para que ele possa refinanciar o principal e reduzir o custo da dívida. Portanto, para um investidor prudente, faz sentido calcular ambos os parâmetros e estar preparado para o pior caso.
- O rendimento da chamada (YTC) é calculado conforme explicado acima com base nas datas disponíveis para chamada.
- O rendimento até o vencimento (YTM) é calculado assumindo que o título nunca é chamado durante sua vida e é mantido até o vencimento.
Algumas regras de polegar
- YTC> YTM: é do interesse do investidor optar pelo resgate.
- YTM> YTC: é vantajoso manter o corpo até a data de vencimento.
- O cálculo do rendimento até a cobrança se concentra em três aspectos do retorno para um investidor. Essas fontes de retorno potencial são pagamentos de cupons, ganhos de capital e valor reinvestido. Todo o cálculo é baseado nas premissas em torno desses três atributos importantes dos títulos de renda fixa
- No entanto, a maioria dos analistas considera inadequada a suposição de que o investidor pode reinvestir os pagamentos de cupom à mesma taxa ou melhor. Presumir também que o investidor manterá o título até a data de resgate também é incorreto e pode levar a resultados enganosos se usado para cálculos de investimento.
- O rendimento de chamada de qualquer obrigação resgatável a qualquer preço até o vencimento dos títulos será sempre menor do que o rendimento até o vencimento. Isso ocorre porque a própria condição de que o título pode ser resgatado leva a um limite máximo na valorização do preço dos títulos.
- Portanto, se as taxas de juros caírem, o preço de um título resgatável aumentará, mas apenas até certo ponto, em comparação com um título básico que não tem potencial de alta. A razão é simples: o emissor cuidará do título subjacente e apenas o cobrará quando puder reemitir a uma taxa de juros menor. Isso é bastante lógico, pois os títulos devem ser chamados apenas as taxas de juros caem e, então, apenas o refinanciamento fará sentido.
Conclusão
O rendimento de compra é uma das formas prudentes de um investidor estar preparado para a volatilidade da taxa de juros. Embora seja calculado com base na primeira data de resgate, muitos investidores calculam o rendimento em todas as datas em que o título emitido pode ser resgatado. Com base nisso, eles decidem o pior resultado possível e esse rendimento derivado é chamado de rendimento para o pior cálculo.
