Modelo de Crescimento Gordon

O que é o modelo de crescimento de Gordon?

O modelo de crescimento de Gordon é um tipo de modelo de desconto de dividendos no qual não apenas os dividendos são computados e descontados, mas também uma taxa de crescimento para os dividendos e o preço das ações é calculado com base nisso.

Fórmula

De acordo com a fórmula de crescimento de Gordon, o valor intrínseco das ações é igual à soma de todo o valor presente do dividendo futuro. Observamos no gráfico acima, empresas como McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart pagam dividendos regulares e podemos usar o Modelo de Crescimento Gordon para avaliar essas empresas.

Existem dois tipos básicos de modelo - Modelo Estável e Modelo de Crescimento Multiestágio . O modelo estável assume que o crescimento do dividendo é constante ao longo do tempo; entretanto, o modelo de crescimento em vários estágios não assume um crescimento constante de dividendos, portanto, temos que avaliar os dividendos de cada ano separadamente. No entanto, eventualmente, o modelo de vários estágios assume um crescimento constante dos dividendos.

Vejamos agora a fórmula de crescimento de Gordon e exemplos para cada tipo de modelo e cálculo do preço das ações:

Fórmula de crescimento estável de Gordon

Usando um modelo estável, obtemos o valor do estoque conforme abaixo:

Onde,

  1. D 1 : é o dividendo anual esperado por ação do próximo ano
  2. ke: taxa de desconto ou a taxa de retorno exigida estimada usando o CAPM
  3. g: taxa de crescimento de dividendos esperada (assumida como constante)

Outras suposições da fórmula de crescimento de Gordon são as seguintes: -

  • Assumimos que a Empresa cresce a uma taxa constante.
  • A Companhia possui alavancagem financeira estável, ou não há alavancagem financeira envolvida na Companhia.
  • A vida da empresa é indefinida.
  • A taxa de retorno exigida permanece constante.
  • O fluxo de caixa livre da Companhia é pago como dividendo a taxas de crescimento constantes.
  • A taxa de retorno exigida é maior do que a taxa de crescimento.

Exemplo de modelo de crescimento estável de Gordon

Vamos supor que uma empresa ABC pagará um dividendo de $ 5 no próximo ano, que deve crescer a uma taxa de 3% ao ano. Além disso, a taxa de retorno exigida do investidor é de 8%. Qual é o valor intrínseco das ações da empresa ABC?

Fórmula de valor intrínseco do estoque usando o cálculo do modelo de crescimento de Gordon:

Nota, assumimos um crescimento constante dos dividendos ao longo dos anos. Pode ser verdade para empresas estáveis; no entanto, o crescimento do dividendo pode variar para empresas em crescimento / declínio. Portanto, usamos o modelo de estágios múltiplos. Assim, usando o modelo estável, o valor de uma ação é $ 100. Agora, se a ação está sendo negociada a, digamos, $ 70, então ela está subvalorizada, e se a ação está sendo negociada a $ 120, diz-se que está sobrevalorizada.

Dividendos Estáveis ​​do Walmart

Vejamos os dividendos do Walmart pagos nos últimos 30 anos. O Walmart é uma empresa madura e notamos que os dividendos aumentaram de forma constante ao longo desse período. Isso significa que podemos avaliar o Walmart usando os cálculos do modelo de crescimento de Gordon.

fonte: ycharts

Exemplo de modelo de crescimento de Gordon em vários estágios

Tomemos um exemplo de Gordon Growth Multi-Stage de uma empresa em que temos o seguinte -

  • Dividendos atuais (2016) = $ 12
  • Crescimento em dividendos por 4 anos = 20%
  • Crescimento em dividendos após 4 anos = 8%
  • Custo do patrimônio líquido = 15%

Encontre o valor da empresa usando os cálculos do Modelo de Crescimento de Gordon.

Passo 1: Calcule os dividendos para cada ano até que a taxa de crescimento estável seja alcançada

Aqui calculamos os dividendos de alto crescimento até 2020, conforme mostrado abaixo.

A taxa de crescimento estável é alcançada após 4 anos. Portanto, calculamos o perfil de Dividendos até 2020.

Etapa 2: Calcular o valor terminal do modelo de crescimento de Gordon (no final da fase de alto crescimento)

Aqui, usaremos Gordon Growth para Terminal Value. Notamos que o crescimento se estabiliza após 2020; portanto, podemos calcular o valor terminal do modelo de crescimento de Gordon em 2020 usando este modelo.

Pode ser estimado usando a fórmula de crescimento de Gordon -

Aplicamos a fórmula no Excel, conforme mostrado a seguir. Valor da TV ou Terminal no final do ano 2020.

O valor do Gordon Growth Model Terminal (2020) é $ 383,9

Passo 3: Calcule o valor presente de todos os dividendos projetados 

O valor presente dos dividendos durante o período de alto crescimento (2017-2020) é dado abaixo. Observe que, neste exemplo, a taxa de retorno exigida é de 15%

Etapa 4: Encontre o valor presente do Valor Terminal do Modelo de Crescimento Gordon

Valor presente do valor Terminal = $ 219,5

Passo 5: Encontre o valor justo - o VP dos dividendos projetados e o VP do valor terminal

Como já sabemos que o valor intrínseco do estoque é o valor presente de seus fluxos de caixa futuros. Uma vez que calculamos o valor presente dos dividendos e o valor presente do valor terminal, a soma de ambos refletirá o valor justo do estoque.

Valor justo = PV (dividendos projetados) + PV (valor terminal)

O valor justo chega a $ 273,0

Vantagens

  • O modelo de crescimento de Gordon é altamente útil para empresas estáveis; Empresas com bom fluxo de caixa e despesas comerciais limitadas.
  • O modelo de avaliação é simples e fácil de entender com seus dados disponíveis ou pode ser assumido a partir das demonstrações financeiras e relatórios anuais da Companhia.
  • O modelo não leva em consideração as condições de mercado; portanto, pode ser usado para avaliar ou comparar empresas de diferentes tamanhos e de vários setores.
  • O modelo é amplamente utilizado no setor imobiliário por investidores imobiliários, agentes onde se conhece o fluxo de caixa dos aluguéis e seu crescimento.

Desvantagens

Além das vantagens acima do Modelo de Crescimento de Gordon, também existem muitas desvantagens e limitações do modelo:

  • A suposição de crescimento constante dos dividendos é a principal limitação do modelo. Será difícil para as empresas manter um crescimento contínuo ao longo de sua vida devido às diferentes condições de mercado, ciclos de negócios, dificuldades financeiras, etc.
  • Se a taxa de retorno exigida for menor que a taxa de crescimento, o modelo pode resultar em um valor negativo; portanto, o modelo é ineficaz nesses casos.
  • O modelo não leva em consideração as condições de mercado ou outros fatores não pagos de dividendos, como o tamanho da empresa, o valor da marca da empresa, a percepção do mercado, fatores locais e geopolíticos. Todos esses fatores afetam o valor real das ações e, portanto, o modelo não fornece uma imagem holística do valor intrínseco das ações.
  • O modelo não pode ser usado para empresas com fluxos de caixa irregulares, padrões de dividendos ou alavancagem financeira.
  • O modelo não pode ser usado para empresas em estágio de crescimento que não têm nenhum histórico de dividendos, ou tem que ser usado com mais premissas.

Conclusão

O modelo de crescimento de Gordon, embora simples de entender, é baseado em uma série de suposições críticas e, portanto, tem suas próprias limitações. No entanto, o modelo pode ser usado para empresas estáveis ​​com um histórico de pagamentos de dividendos e crescimento futuro. Para empresas mais imprevisíveis, o modelo de vários estágios pode ser usado levando em consideração algumas suposições mais realistas.