Perguntas e respostas da entrevista de avaliação

Perguntas da entrevista de avaliação

Nestas Perguntas e Respostas da Entrevista de Avaliação, você encontrará as 25 perguntas mais frequentes em avaliação, abrangidas desde questões básicas, avançadas até orientadas para a aplicação, com respostas que o ajudarão a desvendar o aspecto mais difícil de sua entrevista de avaliação com zelo e confiança.

Se você quiser fazer uma entrevista de avaliação, é melhor estar alerta e se preparar o máximo que puder; porque hoje em dia, você precisa ir fundo e amplitude para responder às perguntas da entrevista.

Dito isso, aqui pegamos as 25 principais perguntas da entrevista de avaliação, que costumam ser feitas em entrevistas de avaliação. Eles não são de forma alguma um substituto para a sua “preparação”; entretanto, este guia o ajudará a direcionar sua atenção para as coisas certas.

Vamos começar. Dividimos essas 25 principais perguntas da entrevista de avaliação em três categorias.

Perguntas da entrevista de avaliação - Noções básicas

Vamos dar uma olhada nessas perguntas básicas da entrevista de avaliação com respostas.

# 1 - O que é fluxo de caixa livre para empresa?

O FCFF ou fluxo de caixa livre para a empresa é usado na modelagem financeira DCF. Uma empresa gera fluxos de caixa a partir de suas operações com a venda de bens ou serviços. Parte de seu caixa volta ao negócio para renovar ativos fixos e para as necessidades de capital de giro. O fluxo de caixa livre para a empresa é o excesso de caixa gerado além dessas despesas. O fluxo de caixa livre para a empresa vai para os detentores de dívidas e acionistas.

Fluxo de caixa livre para a empresa ou cálculo do FCFF = EBIT x (taxa de 1 imposto) + Encargos não monetários + Mudanças no capital de giro - Despesas de capital

# 2 - O que é Fluxo de Caixa Livre para o Patrimônio?

O modelo FCFE ou Fluxo de Caixa Livre para o Patrimônio Líquido também é uma das abordagens DCF (junto com o FCFF) para calcular o preço das Ações. O FCFE mede quanto “em dinheiro” uma empresa pode retornar aos seus acionistas e é calculado após cuidar dos impostos, despesas de capital e fluxos de caixa da dívida.

O modelo FCFE tem certas limitações. Por exemplo, é útil apenas nos casos em que a alavancagem da empresa não é volátil e não pode ser aplicado a empresas com alavancagem de dívida variável.

Fórmula FCFE = Lucro Líquido + Depreciação e Amortização + Mudanças no WC + Capex + Empréstimos Líquidos

# 3 - O que é o modelo de desconto de dividendos?

O Modelo de Desconto de Dividendos é baseado no entendimento de que o valor justo de uma ação é o valor presente de todos os seus dividendos futuros.

Aqui, o CF = Dividendos.

Alguns exemplos de empresas que pagam dividendos regulares são McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart, etc. Podemos usar o Modelo de Desconto de Dividendos para avaliar essas empresas.

fonte: ycharts

# 4 - Qual é a diferença entre o valor da empresa e o valor patrimonial?

Esta é uma das perguntas mais básicas da entrevista sobre avaliação. Resposta direta -

  • Valor da empresa = valor de mercado dos ativos operacionais
  • Valor patrimonial = valor de mercado do patrimônio líquido

Para mais detalhes, dê uma olhada em valor da empresa vs. valor patrimonial

# 5 - Qual é a diferença entre PE à direita e PE à frente?

Trailing PE Ratio usa o EPS histórico, enquanto Forward PE Ratio usa o EPS de previsão. Vejamos o exemplo abaixo para calcular a relação PE final vs. PE progressivo.

  • Fórmula da relação de ganho de preço final = $ 234 / $ 10 = $ 23,4x
  • Fórmula da relação de ganho de preço futuro = $ 234 / $ 11 = $ 21,3x

Para obter mais detalhes, dê uma olhada em Trailing PE vs. Forward PE

# 6 - Quais são os múltiplos mais comuns usados ​​na avaliação?

Esta é outra pergunta básica da entrevista de avaliação. Existem alguns múltiplos de avaliação de negociação comuns que são frequentemente usados ​​na avaliação -

  • EV para EBIT
  • Preço para fluxo de caixa
  • Valor da empresa para vendas
  • EV para EBITDA
  • Razão PEG
  • Preço para valor do livro
  • Razão PE

# 7 - Como você apresentaria essas metodologias de avaliação aos investidores?

A melhor maneira de abordar isso é fazer primeiro sua lição de casa. Se possível, descubra a avaliação da empresa usando cada metodologia e apresente aos investidores como um gráfico do “campo de futebol”. Uma coisa que você precisa se lembrar é que você deve sempre mostrar um intervalo em vez de um número específico, pois é necessário estimar muitos fatores antes de chegar a uma conclusão.

Saiba mais sobre gráficos de banco de investimento aqui

# 8 - Quais são as três metodologias de avaliação mais utilizadas e como você as classificaria?

Esta é uma pergunta muito comum, mas é freqüentemente feita. Você diria - avaliação de análise de fluxo de caixa descontado (DCF), análise de comp comparáveis ​​e transações precedentes são as três metodologias mais usadas para avaliação. A questão sobre classificação é complicada. Normalmente, as transações precedentes são mais elevadas do que as empresas comparáveis, pois um prêmio de controle é incorporado a elas. No caso do DCF, pode ocorrer dos dois lados (mais alto ou mais baixo), dependendo das suposições feitas durante o cálculo.

# 9 - Além dessas três, quais são as outras metodologias? Dê um breve.

Além dos 3 acima, você pode falar sobre as seguintes metodologias -

  • Análise LBO: A análise  LBO ajuda uma empresa a determinar quanto PE uma empresa seria capaz de pagar para atingir a "TIR desejada" (geralmente, a "TIR desejada" está na faixa de 15-25%).
  • Soma das partes:  tem duas etapas. Em primeiro lugar, cada parte é avaliada separadamente. E então, eles são somados.
  • Avaliação de liquidação:  toda a ideia do valor de liquidação é imaginar que todos os ativos da empresa são vendidos. E então, uma vez que a figura aparece, o passivo é subtraído da figura. Este é o capital (se houver) que os investidores recebem.
  • Análise de prêmios de fusões e aquisições:  primeiro, as negociações de fusões e aquisições são analisadas para descobrir quanto prêmio cada comprador pagou e, em seguida, utilizar as informações para descobrir quanto vale a empresa.
  • Valor de Reposição:  A avaliação de reposição dos ativos da empresa seria o valor de reposição.

# 10 - O que é análise transacional precedente?

Em palavras simples, a análise transacional precedente é um método de avaliação que usa as transações anteriores de empresas semelhantes para avaliar uma empresa.

Se analisarmos esse método em algumas etapas, aqui estão eles -

  • Em primeiro lugar , empresas semelhantes são escolhidas com base em características semelhantes ou por estarem em um setor semelhante.
  • Em segundo lugar , o tamanho das transações deve ser semelhante.
  • Em terceiro lugar , o tipo de transação e as características dos compradores seriam os mesmos.
  • Em quarto lugar , as transações que aconteceram mais recentemente foram consideradas mais valiosas.
  • Em quinto lugar , a estimativa está sendo feita com base nos fatores acima.

# 11 - Existem fatores pelos quais você pode escolher empresas comparáveis?

Esta pergunta da entrevista de avaliação deve ser fácil de responder. Existem exatamente três fatores que são usados ​​para escolher empresas comparáveis.

  • Em primeiro lugar , o fator mais importante é a classificação da indústria. Isso é muito importante porque, com base nisso, as empresas podem ser facilmente comparadas em alto nível.
  • Em segundo lugar , você precisa considerar os critérios financeiros se quiser ser mais específico. De acordo com os critérios financeiros, você veria receita, EBITDA, EBITDAR, EBIT, etc.
  • Em terceiro lugar , o último que você deve considerar é a geografia.

Normalmente, o primeiro fator (classificação da indústria) é o mais usado, e o fator menos usado é a geografia.

Perguntas da entrevista de avaliação - Aplicação

Vamos dar uma olhada nas perguntas da entrevista de avaliação orientada à aplicação (com respostas)

# 12 - Como você avalia um banco?

Esta é uma pergunta esperada da entrevista de avaliação. Certifique-se de responder corretamente.

Os bancos são avaliados principalmente com base no múltiplo Preço / Valor Contábil. Isso ocorre pelos seguintes motivos -

  • Os bancos possuem ativos e passivos que são periodicamente marcados a mercado, por ser obrigatório nos termos da regulamentação. Assim, o valor do Balanço representa o valor de mercado, ao contrário de outras indústrias onde o Balanço representa o custo histórico dos ativos / passivos.
  • Ativos bancários incluem investimentos em títulos do governo, títulos corporativos de alto grau ou títulos municipais, juntamente com empréstimos comerciais, hipotecários ou pessoais que geralmente são cobrados.

O gráfico a seguir mostra uma comparação rápida dos valores do Livro Histórico do JPMorgan, UBS, Citigroup e Morgan Stanley.

fonte: gráficos

# 13 - Quais são alguns exemplos de múltiplos específicos do setor?

Esta é outra pergunta importante da entrevista de avaliação. Os múltiplos específicos da indústria variam de acordo com os fatores industriais. Vejamos quatro exemplos -

  • Fundos de Investimento Imobiliário (REITs):  Preço / Fundos de operações (FFO); Preço / fundos ajustados de operações (AFFO)
  • Varejo ou companhias aéreas:  Enterprise Value (EV) / Lucro antes de juros, impostos, depreciação, amortização e aluguel (EBITDAR)
  • Tecnologia:  EV / Visitantes Únicos; EV / page views
  • Energia:  Preço (P) / Valor Patrimonial Líquido (NAV); P / equivalente a 1 milhão de pés cúbicos (MCFE); P / 1 milhão de pés cúbicos equivalentes por dia (MCFE / D)

# 14 - Quando você usaria a soma das partes?

A soma das partes é mais útil para empresas que possuem várias divisões não relacionadas entre si. Por exemplo, se uma empresa tem uma divisão de energia, uma divisão de financiamento ao consumidor, uma divisão de tecnologia e uma divisão de mídia, a soma das partes seria muito útil.

Vamos entender a avaliação da Soma das Partes usando um exemplo de uma grande empresa conglomerada (ticker MOJO) que opera os seguintes segmentos de negócios.

  • Avaliação do segmento de automóveis - o  segmento de automóveis pode ser mais bem avaliado usando os índices EV / EBITDA ou PE.
  • Avaliação do segmento de petróleo e gás -  Para empresas de petróleo e gás, a melhor abordagem é usar EV / EBITDA ou P / CF ou EV / boe (EV / barris de óleo equivalente)
  • Avaliação do segmento de software -  usamos PE ou EV / EBIT múltiplo para avaliar o segmento de software
  • Avaliação do segmento bancário -  Geralmente usamos P / BV ou Método de Renda Residual para avaliar o Setor Bancário
  • Segmento de E-commerce -  Usamos EV / Vendas para avaliar o segmento de E-commerce (se o segmento não for lucrativo) ou EV / Assinante ou PE múltiplo

# 15 - Quando você usaria uma avaliação de liquidação e quando a avaliação de liquidação produzirá o valor mais alto?

A avaliação de liquidação é útil quando existem situações de falência. Se uma empresa tiver a chance de falir, a avaliação da liquidação ajudará a entender quanto os investidores de capital de risco receberão após o pagamento das dívidas.

A avaliação de liquidação que produza alto valor é altamente improvável. Mas se o mercado estiver subestimando gravemente os ativos por um motivo específico e a empresa tiver ativos tangíveis substanciais, isso pode ser possível. Devido a isso, as empresas comparáveis ​​da empresa e as transações precedentes gerariam valores mais baixos e, como os ativos são avaliados muito, a avaliação de liquidação produzirá um valor mais alto.

# 16 - No caso de múltiplos de fluxo de caixa livre, o que você usaria - valor patrimonial ou valor empresarial?

Há duas coisas a serem lembradas aqui. Primeiro, no caso de fluxo de caixa livre desalavancado, você precisa usar o valor da empresa.

Abaixo estão os múltiplos de valor empresarial -

E, no caso de fluxo de caixa livre alavancado, você deve usar o valor patrimonial. Aqui está o porquê. No fluxo de caixa livre desalavancado, os juros são excluídos. Assim, o dinheiro está disponível para os investidores. Mas, no caso do fluxo de caixa livre alavancado, os juros estão incluídos; portanto, está disponível apenas para acionistas.

Abaixo está a lista de múltiplos de valor patrimonial -

Perguntas da entrevista de avaliação - Avançada

Vejamos agora algumas das perguntas da entrevista de avaliação avançadas.

# 17 - Qual é o melhor PE ou EV para o EBITDA

Esta é uma pergunta de entrevista de avaliação complicada. A maioria das pessoas usa o índice PE como principal ferramenta de avaliação. No entanto, existem várias limitações do Índice PE devido ao qual EV sobre o EBITDA é considerado um múltiplo de avaliação melhor.

  • O índice PE não leva em consideração o risco de balanço. A posição fundamental da empresa não se reflete corretamente no PE Múltiplo.
  • Diferentes estruturas de dívida em relação ao patrimônio podem ter um efeito significativo nos lucros da empresa. Os ganhos podem variar amplamente para empresas que têm dívidas devido a um componente de pagamento de juros que afeta o lucro por ação.
  • Não pode ser usado quando os ganhos são negativos. Por exemplo, Box Inc. Você não pode simplesmente encontrar PE Multiple para essas empresas não lucrativas. Deve-se usar ganhos normalizados ou múltiplos a termo em tais casos.
  • Os ganhos estão sujeitos a diferentes políticas contábeis. Ele pode ser facilmente manipulado pela gerência.

# 18 - Como você avalia o Box?

Dê uma olhada no modelo financeiro de IPO acima com previsões. O que observamos é que a BOX está tendo prejuízos não apenas no nível operacional, mas também no nível de lucro líquido. Como você avalia essas empresas que crescem rapidamente, mas têm fluxo de caixa livre negativo?

Nesses casos, não podemos aplicar múltiplos de avaliação como índice PE (devido a ganhos negativos), EV para EBITDA (se o EBITDA for negativo) ou abordagem DCF (quando FCFF for negativo). A ferramenta de avaliação que vem em nosso socorro é o  EV to Sales!

# 19 - O valor do terminal pode ser negativo?

Outra pergunta complicada da entrevista de avaliação. A resposta é teoricamente SIM, praticamente NÃO!

Teoricamente, isso pode acontecer quando o valor Terminal é calculado usando o método de crescimento da perpetuidade.

Na fórmula acima, se assumirmos  WACC <taxa de crescimento , o Valor Terminal derivado da fórmula será Negativo. Isso é muito difícil de digerir, pois uma empresa de alto crescimento agora mostra um valor terminal negativo apenas por causa da fórmula usada. No entanto, essa suposição de alta taxa de crescimento está incorreta. Não podemos presumir que uma empresa crescerá em taxas muito altas até o infinito.

Para mais detalhes, dê uma olhada neste Guia detalhado para valores de Terminal

# 20 - Quando você não usaria um DCF na avaliação?

Em duas situações particulares, você nunca deve usar DCF -

  • Em primeiro lugar , se a empresa tem fluxos de caixa imprevisíveis ou instáveis;
  • Em segundo lugar , quando a dívida e o capital de giro desempenham um papel completamente diferente. Por exemplo, o DCF não é usado para avaliar bancos, pois os bancos e instituições financeiras não reinvestem suas dívidas e capital de giro.

# 21 - Um LBO ou DCF daria uma avaliação mais alta? Por quê?

Normalmente, o DCF dará uma avaliação mais alta. Ao contrário do DCF, na análise LBO, você não obterá nenhum fluxo de caixa entre o ano 1 e o ano final. Portanto, a análise é feita apenas com base no valor terminal. No caso do DCF, a avaliação é feita com base nos fluxos de caixa e nos valores do terminal; portanto, tende a ser mais alto.

Além disso, no LBO, uma TIR (Taxa Interna de Retorno) esperada é configurada e, em seguida, a avaliação é feita.

# 22 - Digamos que uma empresa não tenha lucro nem receita. Como você avaliaria essa empresa?

A maneira mais simples de olhar é responder que quer dizer que a avaliação da empresa seria feita utilizando outras métricas. Como não há lucro e nem receita, não haverá fluxo de caixa. Portanto, o uso de múltiplos criativos que vão com a natureza inerente do negócio resolverá o problema.

# 23 - Como você avaliaria uma mangueira?

Esta pode parecer uma pergunta complicada, mas se você pensar bem, na verdade não é.

Quando lhe fizessem esta pergunta, você simplesmente diria que a mangueira seria avaliada como uma empresa pode ser avaliada - primeiro olhando para as mangueiras comparáveis ​​e o que elas valem (ou seja, avaliação relativa) e, em seguida, descobrindo o valor dos fluxos de caixa da mangueira (ou seja, avaliação intrínseca).

# 24 - Quais são as falhas com comparáveis ​​de empresas públicas?

Pode haver várias falhas com comparáveis ​​de empresas públicas. Mas os três seguintes se destacam -

  • O mercado de ações não tem uma forma fixa de reagir. Reage impulsivamente aos eventos ou acontecimentos do mercado. Portanto, é muito difícil prever a reação do mercado de ações em um determinado dia. Portanto, os fatores que você usa podem não ajudá-lo em nada.
  • Uma comparação 100% de uma empresa com outra nunca é possível. Sempre haverá espaço para erros.
  • As menores empresas têm os menores estoques. E essas ações nem sempre refletem o valor real da empresa.

# 25 - Como você avaliaria uma empresa privada?

Avaliar uma empresa privada é ligeiramente diferente de avaliar uma empresa pública. Claro, você usará os comparáveis, transações precedentes, DCF, mas aqui estão algumas diferenças -

  • Em primeiro lugar, é preciso pensar na liquidez da empresa privada. Naturalmente, as empresas privadas não seriam tão líquidas quanto as empresas públicas. Assim, ao valorizar a empresa privada, a taxa de desconto aumentaria.
  • Não seria possível usar a análise de preço de ações futuras; porque não haveria nenhum.
  • O DCF se torna muito difícil, pois não há beta no caso de uma empresa privada.

No caso de empresa privada, o valor do empreendimento seria levado em consideração.