Avaliação de Múltiplos de Transação

O que são múltiplos de transações (M&A)?

Múltiplos de transação ou Múltiplo de aquisição é um método onde olhamos para as transações anteriores de Fusões e Aquisições (M&A) e avaliamos uma empresa comparável usando precedentes.

Parte-se da premissa de que o valor da empresa pode ser estimado por meio da análise do preço pago pelas aquisições incomparáveis ​​da empresa adquirente. Este método de avaliação é geralmente usado por analistas financeiros em desenvolvimento corporativo, firmas de private equity e segmentos de banco de investimento.

Além disso, dê uma olhada em Comparable Company Analysis.

Cálculo de transações múltiplas

A questão óbvia é como os analistas financeiros calculam esse múltiplo. Isso tem duas respostas. Um é curto e outro é longo.

Resumindo, tudo depende de como eles identificam negócios semelhantes e analisam seus negócios recentes de M&A. E dependendo disso, valorizam a empresa-alvo.

A resposta longa é um pouco mais detalhada. Vamos elaborá-lo passo a passo.

Etapa 1 - Identificar a transação

Podemos identificar a transação usando as seguintes fontes -

  • Sites da empresa - consulte os comunicados à imprensa da empresa comparável e a seção de atividades recentes. Passe pelas outras seções de estratégia geral para ver as transações que a empresa mais discute.
  • Sites do setor - você também pode consultar sites do setor, como thedeal.com, que contém quase todas as ofertas de vários setores.
  • Bloomberg CACS - Se você tiver acesso ao terminal da Bloomberg, também poderá verificar a seção CACS das empresas comparáveis.

 Etapa 2 - Identifique os múltiplos corretos.

Para ter mais clareza sobre o mesmo, observe os seguintes fatores -

  • Hora da transação: O filtro mais importante que você deve usar ao examinar as transações de M&A é a hora de cada transação. As transações devem ser muito recentes.
  • A receita das empresas envolvidas nas transações: Você precisa consultar o relatório anual das empresas para saber as receitas mais recentes. A ideia é escolher empresas que sejam semelhantes em receita / lucro.
  • Tipo de negócio: este é um dos principais fatores a serem observados. Você precisa examinar empresas de tipos semelhantes. Isso significa que você deve olhar para os produtos, serviços, clientes-alvo das empresas e selecionar essas empresas como comparáveis.
  • Finalmente, a localização: o último fator que você deve observar é a localização das empresas comparáveis. Um local semelhante justificaria porque você também seria capaz de olhar para os fatores regionais, além de poder ver quais desafios essas empresas no mesmo local enfrentaram.

Etapa 3 - Calcular a avaliação múltipla da transação

Existem três múltiplos que você precisa considerar ao procurar semelhanças em transações anteriores. Esses múltiplos podem não fornecer uma imagem muito precisa do negócio, mas serão conclusivos o suficiente para tomar uma decisão.

  • EV / EBITDA: Este é um dos múltiplos de aquisição mais comuns usados ​​por analistas financeiros. O motivo pelo qual o investidor / profissional de finanças usa esse múltiplo é que EV (Enterprise Value) e EBITDA (Lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) levam a dívida em consideração. A faixa certa de EV / EBITDA é de 6X a 15X.
  • EV / Vendas: Este também é outro múltiplo comum usado pelos analistas financeiros / investidores. Este múltiplo é significativo para certos casos em que EV / EBITDA não funciona. Uma start-up tem EV / EBITDA negativo. E é por isso que os analistas de pequenas empresas que acabaram de começar usam o múltiplo EV / Vendas. O intervalo normal de EV / Vendas é de 1X a 3X.
  • EV / EBIT: Este é outro múltiplo de aquisição usado por investidores e analistas financeiros. É essencial porque leva em consideração o desgaste da empresa. Para empresas de tecnologia e consultoria (as empresas que não são tão intensivas em capital), o EBIT e o EBITDA não fazem muita diferença. O EBIT é menor que o EBITDA porque a depreciação e amortização são ajustadas no EBIT. Como resultado, EV / EBIT é geralmente maior do que EV / EBITDA. O intervalo normal de EV / EBIT é de 10X a 20X.

Exemplo

Abaixo estão os detalhes de aquisição das aquisições comparáveis.

EncontroAlvoValor da transação (em $ milhões)CompradoresEV / EBITDAEV / VendasEV / EBIT
11/05/2017Crush Inc.2034Mãos para baixo Ltd.7,5X1,5X12X
09/08/2017Brush Co.1098Doctor Who Inc.10X2,5X15X
06/03/2017Rush Inc.569Good Inc.8,5X1,9X17X
04/10/2017Hush Ltd.908Beats & Pieces Ltd.15X1,1X11X
Média10,25X1,75X13,75X
Mediana9,25X1,7X13,5X

Você precisa filtrar as transações certas e filtrar o resto. Como você faria isso? Você examinaria os perfis das empresas e compreenderia as transações de perto, e eles apenas escolheriam aquelas que se encaixassem na conta.

Em seguida, você usaria os múltiplos corretos (neste caso, usamos três) e aplicaria os múltiplos de aquisição à empresa-alvo que está tentando avaliar.

Em seguida, você avaliaria a empresa usando os múltiplos de aquisição corretos.

  • Primeiro, você observaria a faixa dos múltiplos de aquisição - eles são altos ou baixos.
  • E dependendo disso, a avaliação seria feita. E teríamos um intervalo baixo e uma avaliação de intervalo alto.
  • Você precisa fazer isso para todas as transações comparáveis. E então, finalmente, criaremos um gráfico para descobrir o traço comum.
  • Se o múltiplo de aquisição correto para sua empresa for EV / EBITDA, a média de 10,25x será aplicada à empresa-alvo.

Vantagens

  • Qualquer pessoa pode acessar as informações disponíveis; porque é público.
  • Como a avaliação é feita com base no intervalo, é muito mais realista.
  • Já que você está olhando para jogadores diferentes, pode entender a estratégia deles.
  • Também ajuda você a entender melhor o mercado.

Desvantagens

  • Os preconceitos individuais ao valorizar a empresa-alvo entrariam em vigor; ninguém pode evitá-lo.
  • Mesmo que vários fatores sejam levados em consideração, ainda existem muitos outros fatores que não são considerados.
  • Mesmo que as ofertas sejam comparadas, nenhuma oferta pode ser igual. Haveria um ou mais fatores que seriam diferentes.

Vídeo de avaliação de múltiplos de transações