Relação Preço / Fluxo de Caixa

O que é a relação preço / fluxo de caixa?

A relação preço / fluxo de caixa é o indicador de valor que compara o preço de mercado atual da ação com o fluxo de caixa operacional, de modo a representar qual porcentagem do preço é explicada pelo fluxo de caixa e qual não é.

Em outras palavras, a relação preço / fluxo de caixa é uma das ferramentas de avaliação de investimento mais importantes e é calculada como a relação entre o preço atual das ações e seu fluxo de caixa das operações por ação. No caso do índice P / CF, consideramos o fluxo de caixa das operações, que é a medida exata de quanto dinheiro entrou e saiu das operações principais. Muitos especialistas financeiros, portanto, consideram esse índice como uma medida mais precisa para julgar a atratividade de um investimento do que o índice preço / lucro.

Ao contrário do fluxo de caixa, os lucros podem ser facilmente manipulados porque os lucros (receita líquida) são facilmente afetados pela depreciação e outros fatores não monetários.

Vamos dar uma olhada na Razão PE da Chevron.

Atualmente, o índice PE da Chevron está em 149,88x. O que você acha da avaliação da Chevron? Uma VENDA definitiva? No entanto, a maioria dos analistas deu à Chevron uma classificação de Compra Forte ou Compra. Nenhum dos analistas deu à Chevron uma classificação de VENDA. Eles são loucos?

Por que eles deram classificações de COMPRA para a Chevron? 

fonte: Yahoo Finance

Claro, esses analistas estão olhando para índices além do índice Preço / Lucro e, no setor de Petróleo e Gás, outros múltiplos de avaliação como EV / boe (valor da empresa em barris de óleo equivalente), EV / EBITDA e Preço / Fluxos de Caixa tornam-se bastante importante.

No gráfico acima, notamos que o P / CF da Chevron está em torno de 16,01x.

fonte: Chevron SEC Filings

Observamos no fluxo de caixa das operações da Chevron que os números de depreciação, exaustão e amortização eram muito altos. Na verdade, em 2015, foi superior ao fluxo de caixa operacional geral.

Por meio desse índice preço / fluxo de caixa, você seria capaz de comparar o fluxo de caixa por ação com o preço por ação, o que lhe dará uma ideia sobre quanto valor você obteria pagando o tipo de preço que vai pagar .

Se você deseja investir em uma empresa ou projeto, o índice P / CF é um dos primeiros que você deve considerar o cálculo.

Fórmula

Para ter uma ideia completa sobre essa proporção, precisamos examinar duas proporções distintas. Entender esses dois índices nos ajudará a descobrir como calcular o índice preço / fluxo de caixa de um investimento.

Vejamos a relação preço / fluxo de caixa primeiro -

Preço para fluxo de caixa = Preço da ação / Fluxo de caixa por ação.

Esse índice é muito útil para os investidores, pois eles podem entender se a empresa está sobrevalorizada ou subavaliada usando esse índice.

No entanto, para descobrir esse índice, precisamos calcular o “fluxo de caixa por ação”.

Para calcular o “fluxo de caixa por ação”, precisamos de duas coisas. Primeiro, precisamos saber o “fluxo de caixa operacional”, que poderemos ver na demonstração do fluxo de caixa da empresa para aquele período. Em segundo lugar, precisamos saber o número de "ações em circulação".

Portanto, para calcular o "fluxo de caixa por ação", faríamos o seguinte -

Fluxo de caixa por ação = Fluxo de caixa operacional / Ações em circulação.

Uma vez que conhecemos o fluxo de caixa por ação, seríamos capazes de calcular a relação preço / fluxo de caixa com muita facilidade.

Interpretação

Muitos investidores se ocupam em calcular a relação preço / lucro. Mas se você olhar a relação preço x lucro, verá que muitas empresas podem manipulá-la para atrair mais investidores. Por exemplo, como há muitos fatores não monetários que afetam o “lucro líquido”, as empresas que desejam manipular o “lucro líquido” podem aumentar ou diminuir os fatores não monetários. Assim, a relação preço / lucro nem sempre é capaz de fornecer uma imagem precisa de uma empresa ou de um novo investimento.

No entanto, quando olhamos para o fluxo de caixa, ele muda o jogo completamente. Na demonstração do fluxo de caixa, nenhum fator não caixa seria incluído. Assim, não há como manipular o fluxo de caixa líquido ao final do período. Portanto, se pudermos calcular o “fluxo de caixa operacional” usando a demonstração do fluxo de caixa e dividi-lo pelo número de “ações em circulação”, teremos uma ideia concreta sobre quanto fluxo de caixa podemos gerar por ação. Então, podemos comparar o mesmo com o preço por ação para concluir se o investimento é bom ou não.

Se tentarmos encontrar um nível ótimo de razão, precisamos olhar para um setor específico. Por exemplo, se olharmos para uma start-up de nova tecnologia, seu crescimento seria muito mais rápido, resultando em uma relação preço / fluxo de caixa mais alta, enquanto, se olharmos para uma empresa de serviços públicos que opera há décadas, preço / fluxo de caixa proporção seria muito menor. No caso de uma start-up de tecnologia, como seu crescimento é enorme, os investidores a valorizariam mais do que a concessionária, que possui fluxo de caixa estável, mas menos oportunidades de crescimento.

Exemplos Básicos

Veremos alguns exemplos para que possamos entender a relação preço / fluxo de caixa de todos os anjos.

Exemplo 1

A G Corporation possui as seguintes informações. Use as informações abaixo para descobrir a relação preço / fluxo de caixa.

DetalhesEm US $
Preço por ação10 / compartilhamento
Fluxo de caixa por ação4 / compartilhar

A partir do exemplo, podemos calcular diretamente essa relação.

DetalhesEm US $
Preço por ação (A)10 / compartilhamento
Fluxo de caixa por ação (B)4 / compartilhar
Razão P / CF (A / B)2,5

Dependendo de qual setor G Corporation pertence, podemos comparar a relação preço / fluxo de caixa e descobrir se é um bom número ou não.

Exemplo # 2

A empresa MNC forneceu as seguintes informações -

DetalhesEm US $
Preço por ação12 / compartilhamento
Fluxo de caixa operacional600.000
Ações pendentes500.000

calcular a relação preço / fluxo de caixa.

Acima, por exemplo, temos duas coisas para calcular. Primeiro, precisamos calcular o fluxo de caixa por ação e, em seguida, a relação preço / fluxo de caixa.

Aqui está o cálculo do fluxo de caixa por ação -

DetalhesEm US $
Fluxo de caixa operacional (1)600.000
Ações em circulação (2)500.000
Fluxo de caixa por ação (1/2)1,20 / compartilhamento

Agora podemos calcular a P / CFratio -

DetalhesEm US $
Preço por ação (A)12 / compartilhamento
Fluxo de caixa por ação (B)1,20 / compartilhamento
Razão P / CF (A / B)10

Novamente, algo semelhante também se aplica a esse respeito. Dependendo do setor a que essa empresa pertence, precisamos comparar a relação preço / fluxo de caixa e descobrir se é um número bom ou não.

Exemplo # 3

Recebemos as seguintes informações da ABC Company -

DetalhesEm US $
Preço por ação12 / compartilhamento
Ações pendentes30.000
Resultado líquido70.000
Perda na venda de propriedade2.000
Diminuição do Contas a Receber1.000
Aumento nos estoques2.000
Aumento nos juros acumulados a pagar700
Aumento de contas a pagar1.000
Impostos diferidos500
Depreciação e Amortização3.000

calcular o fluxo de caixa operacional, fluxo de caixa por ação e também o índice P / CF.

A partir do exemplo acima, primeiro, precisamos calcular o fluxo de caixa operacional -

DetalhesEm US $
Resultado líquido70.000
Ajustes:
Depreciação e Amortização3.000
Impostos diferidos500
Diminuição do Contas a Receber1.000
Aumento nos estoques(2.000)
Aumento nos juros acumulados a pagar700
Aumento de contas a pagar1.000
Perda na venda de propriedade2.000
Fluxo de caixa líquido das atividades operacionais76.200

Portanto, agora sabemos que o fluxo de caixa operacional é de US $ 76.200.

Também sabemos o número de ações em circulação. Portanto, seria mais fácil calcular o fluxo de caixa por ação -

DetalhesEm US $
Fluxo de caixa operacional (1)76.200
Ações em circulação (2)30.000
Fluxo de caixa por ação (1/2)2,54 / compartilhamento

Agora seríamos capazes de calcular a relação preço / fluxo de caixa com facilidade -

DetalhesEm US $
Preço por ação (A)12 / compartilhamento
Fluxo de caixa por ação (B)2,54 / compartilhamento
Razão (A / B)4,72

Portanto, a proporção é 4,72. Dependendo do setor ao qual a empresa ABC pertence, podemos comparar e descobrir se 4,72 é um número bom o suficiente em relação à relação preço / fluxo de caixa ou não.

Exemplo prático - Chevron

Vamos agora calcular a relação preço / fluxo de caixa da Chevron.

Preço atual = $ 115,60

Chevron P / CF - 2013

  • Fluxo de caixa de operações (2013) = $ 35.002 milhões
  • Número de ações em 2013 = 1917 milhões
  • Fluxo de caixa por ação (2013) = 18,25
  • P / CF (2013) = 115,60 / 18,25 = 6,33x

Preço Chevron em fluxo de caixa - 2014

  • Fluxo de caixa de operações (2014) = $ 31.475 milhões
  • Número de ações em 2014 = 1884 milhões
  • Fluxo de caixa por ação (2014) = 16,70
  • P / CF (2014) = 115,60 / 16,70 = 6,91x

Preço Chevron em fluxo de caixa - 2015

  • Fluxo de caixa de operações (2015) = $ 19.456 milhões
  • Número de ações em 2015 = 1886 milhões
  • Fluxo de caixa por ação (2015) = 10,31
  • P / CF (2015) = 115,60 / 10,31 = 11,20x

Observe que o P / CF que vimos anteriormente para a Chevron (16,01x) é o preço dos últimos doze meses em fluxo de caixa.

Empresas de petróleo e gás

Agora que temos um entendimento justo do índice PCF, vamos comparar as empresas de petróleo e gás - Exxon, Chevron e índice PCF da BP.

Observamos que, para todas as três empresas, a relação preço / fluxo de caixa tem aumentado nos últimos 2-3 anos.

Por que você acha que é assim?

fonte: ycharts

Houve desaceleração nas commodities (Petróleo) desde 2013-2014. Os preços do petróleo afetam diretamente seus fluxos de caixa. Devido aos preços mais baixos do petróleo, essas empresas viram um declínio significativo em seu fluxo de caixa operacional.

fonte: ycharts

Com esse fluxo de caixa reduzido das operações nos últimos trimestres, o índice Preço / Fluxo de Caixa para essas empresas apresenta uma tendência de alta (quanto maior o índice P / CF, mais cara a empresa é).

Empresas petrolíferas de E&P

P / CF é uma das ferramentas mais importantes para avaliar as empresas de petróleo e gás. Isso ocorre porque a melhor maneira de medir o desempenho da empresa petrolífera é observar seus fluxos de caixa principais. Essas empresas exigem uma grande base de ativos e tendem a acumular altos níveis de dívida para financiar ativos de capital. Níveis de dívida aumentados significam juros e pagamentos de dívidas aumentados. O rastreamento desses fluxos de caixa essenciais nos fornece insights importantes sobre a capacidade da empresa de atender a essas dívidas. (DSCR).

Por outro lado, o lucro líquido (lucro líquido) não é uma medida de caixa e pode permanecer estável (ou apresentar uma tendência de aumento). No entanto, se os fluxos de caixa estão diminuindo, é uma indicação clara de que a empresa pode ter dificuldade em fazer o pagamento de suas dívidas.

A tabela abaixo nos fornece as relações Preço / Fluxo de Caixa (TTM) das principais empresas de Exploração e Produção de Petróleo.

S. NãoNomeCapitalização de mercado ($ mn)P / CF (TTM)
1ConocoPhillips                                        61.77813,62x
2Recursos EOG                                        60.63826,52x
3CNOOC                                        57.1314,60x
4Petróleo Ocidental                                        52.52315,29x
5Anadarko Petroleum                                        39.22416,81x
6Canadense natural                                        33.48711,37x
7Recursos naturais pioneiros                                        31.22020,90x
8Mitsui & Co                                        24.8088,43x
9Devon Energy                                        24.1339,67x
10Apache                                        23.60811,09x
Preço médio / fluxo de caixa13,83x

a partir de 20 de janeiro de 2017

Alguns pontos importantes a serem observados aqui -

  • A relação entre o preço médio e o fluxo de caixa dessas principais empresas está em torno de 13,83x
  • EOG Resources e Pioneer Natural Resources são os dois outliers neste setor, com a relação P / CF de 26,52x e 20,90, respectivamente.
  • Se removermos esses outliers, a proporção média de PCF será 11,36x

Aplicação de software

Ao contrário das empresas de petróleo e gás, as empresas de aplicativos de software têm um modelo de ativos leves. Em vez de ativos tangíveis, descobrimos que seus ativos consistem em ativos intangíveis (patentes, PIs, direitos autorais). Outra característica das empresas de software é que elas não dependem muito de dívidas (como as empresas de petróleo e gás). Devido a isso, as empresas de software não são avaliadas com base na relação P / CF.

Em vez disso, os analistas usam múltiplos como PE, PEG, EV / EBIT, EV / Cliente, etc. para avaliar essas empresas.

(também, dê uma olhada em múltiplos de valor da empresa vs. valor do patrimônio)

A tabela a seguir nos fornece uma relação preço / fluxo de caixa (TTM) das principais empresas de aplicativos de software.

S. NãoNomeCapitalização de mercado ($ mn)Preço para fluxo de caixa (TTM)
1SEIVA                                      110.11723,98x
2Adobe Systems                                        54.28625,15x
3Salesforce.com                                        52.65027,75x
4intuito                                        29.76121,85x
5Dassault Systemes                                        19.38428,06x
6Autodesk                                        17.80055,20x
7Check Point Software Tech                                        16.85018,09x
8Symantec                                        16.558 -
9Dia De Trabalho                                        16.49047,60x
10Serviço agora                                        13.728102,65x
Preço médio / fluxo de caixa38,93x

fonte: ycharts

Alguns pontos importantes a serem observados aqui -

  • A proporção média dessas empresas importantes é de cerca de 38,93x. Isso é muito alto.
  • Autodesk, Workday e ServiceNow são os três outliers na categoria de aplicativo de software com P / CF múltiplo de 55,20x, 47,60x e 102,65x, respectivamente.

Serviços de utilidade pública

Uma característica fundamental das empresas de serviços públicos é que elas são um modelo de capital intensivo, com fluxos de caixa estáveis ​​e altos níveis de dívida no balanço patrimonial. Como resultado, podemos aplicar P / CF para avaliar empresas de serviços públicos.

A tabela abaixo nos fornece taxas de preço para fluxo de caixa (TTM) das principais empresas de serviços públicos classificadas por capitalização de mercado

S. NãoNomeCapitalização de mercado ($ mn)P / CF (TTM)
1NextEra Energy                                        55.7368,02x
2Duke Energy                                        53.1317,74x
3Sulista                                        48.0698,45x
4Recursos de Domínio                                        47.39510,46x
5grade nacional                                        45.9506,47x
6Exelon                                        45.3334,88x
7ENEL SpA                                        44.7333,42x
8Exelon                                        32.9983,55x
9Recursos de Domínio                                        31.4946,95x
10PG&E                                        30.8967,50x
Preço médio / fluxo de caixa6,74x

fonte: ycharts

  • A relação entre o preço médio e o fluxo de caixa dessas principais empresas de serviços públicos é de cerca de 6,74x

Limitações

Existe apenas uma limitação para essa proporção. Ele também tem uma lacuna, e é esta - não leva em conta os gastos de capital.

Se você quiser saber uma medida rigorosa dessa relação, precisamos ir além da relação preço / fluxo de caixa (P / CF) e calcular o fluxo de caixa livre e compará-lo com o preço por ação.

O fluxo de caixa livre é a quantidade de fluxo de caixa disponível para as empresas após a dedução do Capex. Calcular o Fluxo de Caixa Livre pode parecer complicado. Mas aqui está o negócio

Tudo o que precisamos fazer é voltar à demonstração do resultado da empresa e selecionar o lucro líquido. Em seguida, precisamos adicionar de volta a depreciação e amortização, pois são encargos não monetários. A seguir, levaremos em consideração as eventuais variações do capital de giro e, dessa forma, obteríamos o fluxo de caixa operacional. Do fluxo de caixa operacional, se deduzirmos as despesas de capital (novas máquinas), teremos fluxo de caixa livre.

Para entender isso, podemos dar um exemplo e ilustrar o mesmo.

Uma Ice Cream Company tem um fluxo de caixa operacional de US $ 100.000. E agora, a empresa decidiu comprar uma nova geladeira, pois a demanda por seus sorvetes aumentou. Assim, compraram uma geladeira de US $ 30 mil. Então, qual seria o fluxo de caixa livre dessa empresa de sorvete? Seria = US $ (100.000 - 30.000) = US $ 70.000. Com a geração de caixa livre de US $ 70 mil, a sorveteria agora poderá saldar sua dívida (se houver) e arcar com outras despesas.

Então, finalmente, o que é uma proporção mais rigorosa e precisa? É a relação preço / fluxo de caixa livre.

Preço para Fluxo de Caixa Livre = Preço da Ação / Fluxo de Caixa Livre por ação.

Tudo o que precisamos fazer é dividir o fluxo de caixa livre pelas ações em circulação da empresa. E isso dará uma imagem mais precisa de se investir em uma empresa ou não.

Na analise final

Pode-se dizer facilmente que a relação preço / fluxo de caixa é muito útil para os investidores. Dá uma imagem quase precisa de quão bom é um investimento. E o P / CF é útil porque há pouca ou nenhuma chance de manipulação no fluxo de caixa.

Se, como investidor, você deseja investir em um novo projeto ou start-up, use este índice como grade de medição. Você também pode usar a relação preço / lucro. Mas a relação preço / fluxo de caixa é, sem dúvida, uma grade de medição melhor.

Postagens úteis

Original text


  • Valor da empresa para relação de vendas
  • EV para EBITDA
  • Relação Preço / Valor do Livro
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