Custo médio ponderado de capital

Qual é o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC)?

O custo médio ponderado de capital é a taxa média de retorno que uma empresa deve pagar a todos os seus acionistas que; que inclui, detentores de dívidas, acionistas e acionistas preferenciais; cada um com uma taxa de retorno diferente devido à hierarquia e, portanto, à diferença no custo médio ponderado de capital.

Breve explicação

WACC é a média ponderada do custo da dívida de uma empresa e o custo de seu patrimônio. A análise do custo médio ponderado de capital pressupõe que os mercados de capital (dívida e patrimônio) em qualquer setor exigem retornos proporcionais ao risco percebido de seus investimentos. Mas o WACC ajuda os investidores a decidir se investem em uma empresa ou não?

Para entender o custo médio ponderado de capital, vamos dar um exemplo simples.

Suponha que você queira abrir um pequeno negócio! Você vai ao banco e pede um empréstimo para começar. Um banco examina seu plano de negócios e diz que vai lhe emprestar o empréstimo, mas há uma coisa que você precisa fazer. O banco diz que você precisa pagar juros de 10% além do valor principal que está emprestando. Você concorda e o banco lhe empresta o empréstimo.

Agora, para aproveitar o empréstimo, você concordou em pagar uma taxa (despesa de juros). Essa “taxa” é o “custo de capital” em termos simples.

Como as empresas precisam de muito dinheiro para investir na expansão de seus produtos e processos, elas precisam obter dinheiro. Eles obtêm dinheiro de seus acionistas na forma de Ofertas Públicas Iniciais (IPO) e também tomam empréstimos de bancos ou instituições. Por ter essa grande soma de dinheiro, as empresas precisam arcar com o custo. Chamamos isso de custo de capital. Se uma empresa tem mais de uma fonte de onde eles obtêm fundos, precisamos obter uma média ponderada do custo de capital.

Mais importante - Baixe o modelo WACC Excel

Aprenda a calcular o WACC da Starbucks no Excel 

Quão relevante é o WACC?

É um cálculo interno do custo de capital de uma empresa. E quando os investidores avaliam o investimento em um negócio ou empresa, eles calculam o custo médio ponderado de capital (WACC). Por exemplo, o investidor A deseja investir na Empresa X. Agora, A vê que o Custo Médio Ponderado de Capital da Empresa X é de 10% e o retorno sobre o capital no final do período é de 9%, O retorno sobre o capital de 9% é inferior ao WACC de 10%, A decide não investir nesta empresa X porque o valor que obterá após investir na empresa é inferior ao custo médio ponderado de capital.

Fórmula WACC

Muitos investidores não calculam o WACC porque ele é um pouco complexo do que os outros índices financeiros. Mas se você é um daqueles que gostaria de saber como funciona o custo médio ponderado de capital (WACC), aqui está a fórmula para você

Fórmula WACC = (E / V * Ke) + (D / V) * Kd * (1 - Taxa de imposto)

  • E = Valor de mercado do patrimônio
  • V = Valor de mercado total do patrimônio e da dívida
  • Ke = Custo do Capital Próprio
  • D = Valor de Mercado da Dívida
  • Kd = Custo da Dívida
  • Taxa de imposto = taxa de imposto corporativo

A equação pode parecer complexa, mas à medida que aprendemos cada termo, ela começa a fazer sentido. Vamos começar.

Valor de equidade de mercado

Vamos começar com E, o valor de mercado do patrimônio líquido. Como devemos calcular isso? Veja como -

  • Digamos que a empresa A tenha ações em circulação de 10.000 e o preço de mercado de cada uma das ações neste momento seja US $ 10 por ação. Assim, o valor de mercado do patrimônio líquido seria = (ações em circulação da Empresa A * preço de mercado de cada ação neste momento) = (10.000 * US $ 10) = US $ 100.000.
  • O valor de mercado do patrimônio líquido também pode ser denominado como capitalização de mercado. Usando o valor de mercado do patrimônio líquido ou a capitalização de mercado, os investidores podem saber onde investir seu dinheiro e onde não deveriam.

Valor de mercado da dívida

Agora, vamos entender o significado do valor de mercado da dívida, D. Como calculá-lo?

  • É difícil calcular o valor de mercado da dívida porque muito poucas empresas têm dívidas na forma de títulos em aberto no mercado.
  • Se os títulos estiverem listados, podemos considerar diretamente o preço listado como o valor de mercado da dívida.
  • Agora, vamos voltar ao custo médio ponderado de capital e olhar para V, o valor de mercado total do patrimônio líquido e da dívida. É autoexplicativo. Precisamos apenas adicionar o valor de mercado do patrimônio e o valor de mercado estimado da dívida, e é isso.

Custo de equidade

  • O custo do patrimônio líquido (Ke) é calculado usando o modelo CAPM. Aqui está a fórmula para sua referência.
  • Custo do patrimônio líquido = Taxa de retorno livre de risco + Beta * (Taxa de retorno de mercado - Taxa de retorno livre de risco)
  • Aqui, Beta = Medida de risco calculada como uma regressão do preço das ações da empresa.
  • O modelo CAPM foi amplamente discutido em outro artigo - CAPM Beta. Por favor, dê uma olhada nele se precisar de mais informações.

Custo da Dívida

  • Podemos calcular o custo da dívida usando a seguinte fórmula - Custo da dívida = (Taxa livre de risco + Spread de crédito) * (1 - Taxa de imposto)
  • Como o custo da dívida (Kd) é afetado pela taxa de imposto, consideramos o Custo da dívida após impostos.
  • Aqui, o spread de crédito depende da classificação de crédito. Uma melhor classificação de crédito diminuirá o spread de crédito e vice-versa.
  • Como alternativa, você também pode adotar uma abordagem simplificada para calcular o Custo da Dívida. Você pode encontrar o custo da dívida como despesa de juros / dívida total.
  • Taxa de imposto é a taxa de imposto corporativo, que depende do governo. Além disso, observe que, se forem fornecidas ações preferenciais, também precisamos levar em consideração o custo das ações preferenciais.
  • Se as ações preferenciais forem incluídas, aqui estaria a fórmula WACC revisada -  WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Taxa de imposto) + P / V * Kp. Aqui, V = E + D + P e Kp = Custo de ações preferenciais

Interpretação

A interpretação depende muito do retorno da empresa no final do período. Se o retorno da empresa for muito maior do que o custo médio ponderado de capital, então a empresa está indo muito bem. Mas se houver um pequeno lucro ou nenhum lucro, os investidores precisam pensar duas vezes antes de investir na empresa.

Aqui está outra coisa que você precisa considerar como investidor. Se você deseja calcular o custo médio ponderado de capital, há duas maneiras de usar. O primeiro é o valor contábil e o segundo é a abordagem do valor de mercado.

Como você pode ver, se considerar o cálculo usando o valor de mercado, é muito mais complexo do que qualquer outro cálculo de índice; você pode pular e decidir encontrar o custo médio ponderado de capital (WACC) no valor contábil fornecido pela empresa em sua demonstração de resultados e no balanço patrimonial. Mas o cálculo do valor contábil não é tão preciso quanto o cálculo do valor de mercado. E na maioria dos casos, o valor de mercado é considerado para o cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) da empresa.

Cálculo WACC - Exemplo Numérico Muito Básico

Como existem tantas complexidades no cálculo do WACC (custo médio ponderado de capital), tomaremos um exemplo de cada para calcular todas as porções do custo médio ponderado de capital (WACC) e, em seguida, daremos um exemplo final para determinar o Custo Médio Ponderado de Capital de maneira simples.

Vamos começar.

Etapa # 1 - Cálculo do valor de mercado do patrimônio / capitalização de mercado

Aqui estão os detalhes da Empresa A e da Empresa B -

Em US $Empresa AEmpresa B
Ações pendentes3000050000
Preço de mercado das ações10090

Nesse caso, recebemos o número de ações em circulação e o preço de mercado das ações. Vamos calcular a capitalização de mercado da Empresa A e da Empresa B.

Em US $Empresa AEmpresa B
Ações em circulação (A)3000050000
Preço de mercado das ações (B)10090
Capitalização de mercado (A * B)3.000.0004.500.000

Agora temos o valor de mercado do patrimônio líquido ou capitalização de mercado da Empresa A e da Empresa B.

Etapa 2 - Determinando o valor de mercado da dívida)

Digamos que temos uma empresa da qual conhecemos a dívida total. Dívida total (T) = US $ 100 milhões. Para saber o valor de mercado da dívida, precisamos verificar se essa dívida está listada.

Se sim, podemos escolher diretamente o último preço negociado. Se o valor de negociação for $ 84,83 para um valor de face de $ 100, o valor de mercado da dívida será de $ 84,83 milhões.

Etapa # 3 Calcular o custo do patrimônio líquido

  • Taxa livre de risco = 4%
  • Prêmio de risco = 6%
  • O beta do estoque é 1,5

Custo do patrimônio líquido = Rf + (Rm-Rf) x Beta

Custo do patrimônio líquido = 4% + 6% x 1,5 = 13%

Etapa 4 - Calcular o custo da dívida

Digamos que tenhamos recebido as seguintes informações -

  • Taxa livre de risco = 4%.
  • Spread de crédito = 2%.
  • Taxa de imposto = 35%.

Vamos calcular o custo da dívida.

Custo da dívida = (Taxa livre de risco + Spread de crédito) * (1 - Taxa de imposto)

Ou, Kd = (0,04 + 0,02) * (1 - 0,35) = 0,039 = 3,9%.

Etapa 5 - Cálculo do WACC (custo médio ponderado de capital)

Então, depois de calcular tudo, vamos dar outro exemplo para o cálculo do WACC (custo médio ponderado de capital).

Em US $Empresa AEmpresa B
Valor de mercado do patrimônio líquido (E)300000500000
Valor de mercado da dívida (D)200000100000
Custo do patrimônio líquido (Re)4%5%
Custo da dívida (Rd)6%7%
Taxa de imposto (imposto)35%35%

Precisamos calcular o WACC (Custo Médio Ponderado de Capital) para ambas as empresas.

Vejamos primeiro a fórmula WACC -

Fórmula WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - imposto)

Agora, colocaremos as informações para a Empresa A,

fórmula do custo médio ponderado de capital da Empresa A = 3/5 * 0,04 + 2/5 * 0,06 * 0,65 = 0,0396 = 3,96%.

fórmula do custo médio ponderado de capital da Empresa B = 5/6 * 0,05 + 1/6 * 0,07 * 0,65 = 0,049 = 4,9%.

Agora podemos dizer que a empresa A tem um custo de capital (WACC) menor do que a empresa B. Dependendo do retorno que ambas as empresas obtêm no final do período, poderíamos entender se, como investidores, devemos investir para essas empresas ou não.

Cálculo WACC - Exemplo Starbucks

Supondo que você esteja confortável com os exemplos básicos do WACC, vamos dar um exemplo prático para calcular o WACC do Starbucks. Observe que a Starbucks não possui ações preferenciais e, portanto, a fórmula WACC a ser usada é a seguinte -

Fórmula WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Taxa de imposto)

Mais importante - Baixe o modelo WACC Excel

Aprenda a calcular o WACC da Starbucks no Excel 

Etapa 1 - Encontre o valor de mercado do patrimônio líquido

Valor de mercado do patrimônio = quantidade de ações em circulação x preço atual.

O valor de mercado do patrimônio líquido também é capitalização de mercado. Vejamos o número total de ações da Starbucks -

fonte: Starbucks SEC Filings

  • Como podemos ver acima, o número total de ações em circulação é de 1455,4 milhões
  • Preço atual da Starbucks (no fechamento de 13 de dezembro de 2016) = 59,31
  • Valor de mercado do patrimônio = 1455,4 x 59,31 = $ 86.319,8 milhões

Etapa 2 - Encontre o valor de mercado da dívida

Vejamos o balanço patrimonial da Starbucks abaixo. No ano fiscal de 2016, o valor contábil da dívida é atual

No ano fiscal de 2016, o valor contábil da dívida é a parte atual da dívida de longo prazo ($ 400) + Dívida de longo prazo ($ 3202,2) = $ 3602,2 milhões.

fonte: Starbucks SEC Filings

No entanto, quando lemos mais sobre a dívida da Starbucks, também recebemos as seguintes informações -

fonte: Starbucks SEC Filings

Como observamos acima, a Starbucks fornece o valor justo da dívida ($ 3814 milhões), bem como o valor contábil da dívida. Nesse caso, é prudente tomar o valor justo da dívida como proxy do valor de mercado da dívida.

Etapa 3 - Encontre o Custo do Capital Próprio

Como vimos anteriormente, usamos o modelo CAPM para encontrar o custo de capital próprio.

Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

Taxa livre de risco

Aqui, considerei uma taxa de tesouraria de 10 anos como a taxa livre de risco. Observe que alguns analistas também consideram uma taxa de tesouraria de 5 anos como taxa livre de risco. Por favor, verifique com seu analista de pesquisa antes de ligar para isso.

fonte - bankrate.com

Prêmio de risco patrimonial (Rm - Rf)

Cada país tem um prêmio de risco patrimonial diferente. O prêmio de risco de ações denota principalmente o prêmio esperado pelo investidor de ações.

Para os Estados Unidos, o Prêmio de Risco de Ações é de 6,25%.

fonte - stern.nyu.edu

Beta

Vejamos agora as tendências beta da Starbucks nos últimos anos. O beta do Starbucks diminuiu nos últimos cinco anos. Isso significa que as ações da Starbucks são menos voláteis em comparação com o mercado de ações.

Observamos que o Beta do Starbucks está em 0,805x

Com isso, temos todas as informações necessárias para calcular o custo de capital próprio.

Custo do patrimônio líquido = Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

Ke = 2,47% + 6,25% x 0,805

Custo do patrimônio líquido = 7,50%

Etapa 4 - Encontre o Custo da Dívida

Vamos rever a tabela que usamos para o valor justo da dívida. Além disso, recebemos sua taxa de juros declarada.

Usando a taxa de juros e o valor justo, podemos encontrar a taxa de juros média ponderada do valor justo total da dívida ($ 3.814 milhões)

Taxa de juros efetiva = $ 103.631 / $ 3.814 = 2,72%

Etapa 5 - Encontre a taxa de imposto

Podemos encontrar facilmente a taxa de imposto efetiva na Declaração de Renda da Starbucks.

Veja abaixo o instantâneo de sua demonstração de resultados.

Para o ano fiscal de 2016, a taxa efetiva de imposto = $ 1.379,7 / $ 4.198,6 = 32,9%

Etapa 6 - Calcular o custo médio ponderado de capital (WACC) da Starbucks

Coletamos todas as informações necessárias para calcular o Custo Médio Ponderado de Capital.

  • Valor de mercado do patrimônio = $ 86.319,8 milhões
  • Valor de mercado da dívida (valor justo da dívida) = $ 3814 milhões
  • Custo do patrimônio = 7,50%
  • Custo da dívida = 2,72%
  • Taxa de imposto = 32,9%

Fórmula WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Taxa de imposto)

Fórmula do custo médio ponderado de capital = (86.319,8 / 90133,8) x 7,50% + (3814 / 90133,8) x 2,72% x (1-0,329)

Custo médio ponderado de capital = 7,26% 

Limitações

  • Parte do pressuposto de que não haveria alteração na estrutura de capital, o que não é possível para todos os anos, e se houver necessidade de captação de mais recursos.
  • Também pressupõe que não haveria mudança no perfil de risco. Como resultado de suposições incorretas, há uma chance de aceitar projetos ruins e rejeitar projetos bons.

Análise sensitiva

WACC é amplamente utilizado na avaliação de fluxo de caixa descontado. Como analistas, tentamos realizar análises de sensibilidade no Excel para entender o impacto do valor justo junto com as mudanças no WACC e na taxa de crescimento.

Abaixo está a Análise de Sensibilidade da Avaliação de IPO do Alibaba com duas variáveis ​​de custo médio ponderado de capital (WACC) e taxa de crescimento.

Algumas das observações que podem ser feitas sobre o WACC -

  • A avaliação justa do estoque é inversamente proporcional ao custo médio ponderado de capital.
  • À medida que o custo médio ponderado de capital aumenta, a avaliação justa diminui drasticamente.
  • Com a taxa de crescimento de 1% e o Custo Médio Ponderado de Capital de 7%, a avaliação da Alibaba Fair foi de US $ 214 bilhões. No entanto, quando alteramos o WACC para 11%, a avaliação justa do Alibaba cai quase 45%, para US $ 123 bilhões.
  • Isso implica que a avaliação justa é extremamente sensível ao custo médio ponderado de capital (WACC) e deve-se tomar precauções extras para calcular corretamente o WACC.

Na analise final

O WACC é muito útil se pudermos lidar com as limitações acima. Ele é exaustivamente usado para encontrar a avaliação DCF da empresa. No entanto, o WACC é um pouco complexo e precisa de um entendimento financeiro para calcular o custo médio ponderado de capital com precisão. Depender apenas do WACC para decidir se investe ou não em uma empresa é uma ideia falha. Os investidores também devem verificar outros índices de avaliação para tomar a decisão final.

WACC Formula Video

Postagem Útil

Este artigo foi um guia completo para WACC, fórmula e sua interpretação, junto com os exemplos de custo médio ponderado de capital. Aqui também calculamos o WACC da Starbucks e discutimos suas limitações e análises de sensibilidade. Você também pode ler estes artigos abaixo para aprender mais sobre avaliações -

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