O que é um Term Sheet?
O term sheet é geralmente um contrato não vinculativo que contém todos os pontos importantes relacionados ao investimento, como capitalização e avaliação, participação a ser adquirida, direitos de conversão, venda de ativos, etc.
- O private equity identifica uma empresa-alvo, analisa o modelo de negócios, estuda o plano de negócios, faz a devida diligência e, em seguida, faz as discussões e negociações necessárias antes de tomar uma decisão sobre a empresa-alvo.
- O term sheet entra em cena depois que um fundo de private equity decidiu entrar em um acordo com a empresa-alvo. Um term sheet é a primeira etapa da transação entre o fundo de Private Equity e a empresa-alvo. Ele contém todos os pontos-chave e importantes do acordo.
Lista de Provisões na Folha de Termos
Abaixo está a lista de cláusulas do termo de compromisso, incluindo cláusulas vinculativas e cláusulas básicas
Disposições vinculativas na planilha de termos
Uma folha de termos não é um documento legalmente vinculativo. No entanto, certas seções do Term sheet são legalmente vinculativas.
# 1 - Termos de Confidencialidade
O term sheet contém esta cláusula em que as informações confidenciais sobre a empresa-alvo são protegidas de serem compartilhadas pelo Fundo PE a terceiros.
# 2 - Provisão “No-Shop”
Esta cláusula do term sheet é para proteger os fundos PE. Nesta cláusula, a empresa-alvo fica proibida de buscar qualquer outro financiamento com qualquer terceiro por um tempo determinado. Esta disposição ajuda os fundos de PE a economizarem seu tempo e dinheiro ao não se envolverem em due diligence ou negociações com empresas-alvo que já estão conversando com outros investidores potenciais.
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Provisões básicas na planilha de termos
# 1 - Tipo de segurança oferecida
A provisão mais importante e essencial do term sheet é o tipo de título oferecido - ações, ações preferenciais, garantias, etc. e o preço por ação daquele título. Este é o termo inicial da negociação que é determinado entre o fundo PE e a Empresa Alvo.
# 2 - Capitalização e avaliação
A próxima parte sob a provisão do termo básico é Capitalização e avaliação . Esta cláusula define o preço por ação da Empresa Visada. Como as ações preferenciais têm termos mais atraentes, elas são preferidas em relação às ações pelos investidores de private equity.
Esta cláusula da planilha de condições também fornece informações sobre as avaliações da empresa antes e depois do pagamento. A avaliação pré-monetária é a avaliação baseada no número de ações em circulação antes de o financiamento ser feito. Visto que a avaliação pós-monetária é baseada no número de ações que estarão em circulação após o financiamento.
Quando um fundo de PE faz um investimento, ele deve analisar seu investimento com base em “como uma base convertida”. Conforme o nome se aplica, “como convertido” é o número de ações que estão em circulação mais o número de ações que estariam em circulação quando os bônus de subscrição e as opções da empresa-alvo forem exercidos e os títulos conversíveis forem convertidos pelos detentores.
# 3 - Direitos a dividendos
Após a capitalização, o Term sheet teria uma cláusula sobre os direitos de dividendos de acordo com as disposições básicas . Trata dos dividendos a serem pagos. Os dividendos são pagos de forma cumulativa ou não cumulativa.
Como as empresas-alvo são start-ups ou empresas de nível médio, dificilmente dão dividendos. Os investidores preferem dividendos cumulativos, de forma que os dividendos continuem se acumulando e serão contabilizados quando as ações preferenciais forem convertidas em ordinárias. Essa disposição é importante porque decide quanto das ações ordinárias irá para os acionistas preferenciais em caso de liquidação.
# 4 - Preferência de liquidação
Após os dividendos, a planilha de condições tem a disposição sobre preferências de liquidação . Os acionistas preferenciais recebem preferência sobre as ações ordinárias em caso de liquidação.
Geralmente, as preferências de liquidação seriam iguais ao valor investido. Porém, às vezes, seria um múltiplo do valor investido. Esse múltiplo pode ficar na faixa de 3 a 5 vezes o valor investido.
A empresa-alvo deve compreender cuidadosamente as disposições de liquidação antes de fazer o negócio com o fundo de PE. Isso ocorre porque uma empresa de baixo valor, na liquidação, os acionistas ordinários obteriam rendimentos minúsculos.
# 5 - Direitos de conversão
Os direitos de conversão seriam a próxima disposição básica coberta na Folha de Termos. Esta cláusula de termo de compromisso dá ao investidor o direito de converter em ações ordinárias. Este direito raramente é utilizado por investidores em condições normais, pois as ações preferenciais têm mais valor do que as ações ordinárias no momento da liquidação.
Os investidores convertem suas ações preferenciais em ações ordinárias antes da venda, fusão ou IPO da Empresa Alvo. Geralmente, quando a empresa planeja um IPO, as ações preferenciais são automaticamente convertidas em ações ordinárias, pois os subscritores não preferem levar várias classes de ações ao público.
# 6 - Provisões anti-diluição
Após o termo de direitos de conversão, a folha de termos fornece uma cláusula para Antidiluição sob a disposição básica . Esta cláusula é inserida na folha de termos como medida de proteção. A cláusula protege o fundo de PE no futuro, caso a empresa venda ações adicionais para financiamento subsequente a um preço inferior ao preço por ação pago pelos investidores.
Essas disposições são tais que, se o financiamento subsequente ocorrer a um preço inferior, o preço de conversão de todas as ações adquiridas a um preço superior será ajustado para baixo. Isso é feito de forma que o percentual de propriedade dos investidores seja mantido. Isso resulta em investidores anteriores obtendo mais ações e diluição da propriedade de outros detentores que não têm proteção de preço.
# 7 - Conselho de Administração
Nos termos das disposições básicas, o term sheet também tem uma cláusula no Conselho de Administração. Esta cláusula trata da quantidade de conselheiros que integrariam o Conselho, do lado do investidor. Geralmente, é adicionada uma cláusula em que se os marcos exigidos não forem alcançados no tempo estipulado ou se ocorrer qualquer evento negativo predefinido, o investidor terá a maioria dos diretores no Conselho.
A empresa-alvo e seu fundador devem estudar cuidadosamente a estrutura do conselho, pois terão de lidar com o conselho ao tomar quaisquer decisões corporativas importantes.
Muitas vezes, um representante do conselho de um grupo de investidores é mais positivo do que negativo. Isso porque pode dar uma direção brilhante, principalmente se o grupo tiver experiência específica no setor.
O term sheet também teria uma disposição sobre direitos de informação. Os investidores exigiriam que as empresas fornecessem “direitos de informação”. Idealmente, essas são informações relacionadas às demonstrações financeiras, planos estratégicos e previsões da empresa-alvo.
# 8- Cláusula de Resgate
Às vezes, a provisão do term sheet básico também contém a cláusula de resgate. Essa cláusula proporciona liquidez ao fundo de PE. A previsão é que a empresa seja obrigada a recomprar as ações quando tiver os recursos financeiros para fazê-lo.
O resgate geralmente só será considerado quando a empresa se tornar lucrativa, mas não houver oportunidades de liquidez por meio de uma venda, IPO ou recapitalização.
Algumas outras disposições que fazem parte das disposições básicas são restrições de transferência, direitos de preferência, direitos de preferência, tag along e arrastar junto com disposições
# 9- Restrições de transferência
As restrições de transferência são restrições à transferibilidade. Essas restrições do term sheet são colocadas para garantir que as ações não sejam vendidas a uma parte que a empresa não deseja como seus acionistas.
# 10 - Direitos de preferência
Direitos de preferência são aqueles direitos que dão aos acionistas o direito de adquirir novos valores mobiliários, se houver, emitidos pela companhia. Esta cláusula do term sheet está incluída no term sheet para que os investidores possam reter sua porcentagem relativa do total de ações em circulação.
# 11- Direitos de primeira recusa
Os direitos de preferência são aqueles em que é obrigatório para os fundadores da empresa-alvo e os outros acionistas oferecerem suas ações primeiro à empresa ou aos acionistas preferenciais. Eles podem ir para o terceiro somente após a recusa da empresa ou dos acionistas preferenciais.
# 12 - Identifique e arraste junto com as provisões
Se a venda a terceiros for para estágios avançados de negociação, os direitos de tag along conferem ao fundo de PE o direito de vender suas ações também em uma base pro-rata.
De acordo com os direitos de arrastamento, os investidores que possuem uma porcentagem específica de ações (geralmente a maioria) e que identificaram um terceiro como um comprador são obrigados a incluir outros acionistas para participar. Nesse cenário, os acionistas minoritários são obrigados a participar. Esta provisão do term sheet ajuda na venda da empresa se existirem termos favoráveis, mesmo que outros acionistas não favoreçam a venda.
Provisões Adicionais
Se a transação entre o fundo de PE e a empresa-alvo for de aquisição alavancada ou recapitalização, essas transações terão um componente de dívida. Uma disposição geral incluída é que qualquer compra feita de ações da administração e / ou novo patrimônio deve ser financiada, utilizando o fluxo de caixa da empresa para garantir a dívida.
O LBO e a recapitalização dão aos fundadores da empresa-alvo, bem como aos detentores de opções, a vantagem de receber dividendos substanciais e manter a propriedade ao mesmo tempo. Eles também podem permanecer ativamente envolvidos na gestão da empresa no futuro. Além disso, a empresa receberá capital adicional para crescer no futuro.
# 1 - Provisão de ganhos
Além disso, o termo de compromisso tem cláusula Earnout em que os fundadores e outros acionistas recebem pagamentos adicionais com base no desempenho futuro dos negócios vendidos. Portanto, se eles são capazes de atingir uma meta específica, objetivo, múltiplos de ganhos especificados ou certo nível de lucratividade, então eles se qualificam para o ganho. As provisões de ganhos são bastante comuns em transações de LBO e recapitalização.
A inclusão de tal provisão de term sheet reflete uma expectativa razoável de um investidor de que a empresa é capaz de chegar a um ponto em que se tornou financeiramente atraente. Obviamente, o risco de o provar ao abrigo desta disposição recai sobre a gestão da empresa-alvo.
Portanto, como uma empresa-alvo, as provisões de ganho devem ser meticulosamente estudadas e cuidadosamente negociadas com o fundo de PE. Uma das disposições do earnout é que a administração terá direito ao mesmo apenas quando permanecer na empresa por um determinado período de tempo, caso contrário, será executada. Portanto, a empresa-alvo deve aceitar a disposição apenas se pretende ficar com a empresa até o horário especificado.
Porém, não é mais fácil para a gestão, pois é muito provável que ocorram divergências entre os fundadores e a equipe trazida pelo investidor do fundo de PE ou quando o investidor passa a interferir demais nos negócios do dia-a-dia da empresa-alvo.
As cláusulas adicionais do termo de compromisso incluiriam detalhes diversos, como taxas a pagar ao contador do Investidor, advogados, especialistas que realizam o processo de devida diligência, etc.
# 2 - Condições Precedentes
Disposições adicionais do termo de compromisso também incluem condições precedentes
As condições precedentes incluídas no termo de compromisso incluiriam informações sobre o que deve acontecer entre o momento em que o termo de compromisso é assinado e até a conclusão do investimento.
Esta provisão de folha de termo incluiria
- Conclusão satisfatória do processo de due diligence e
- Conclusão dos vários acordos legais, conforme necessário. Isso incluiria um acordo com os acionistas e a documentação das garantias e indenizações.
- Às vezes, a condição precedente pode especificar que a empresa-alvo deve fazer certas coisas específicas durante esse período. Isso incluiria conseguir um contrato com um cliente específico (sobre o qual você mencionou ao fundo de private equity no momento da negociação) ou amarrar uma personalidade específica como representante da Marca.
