Títulos resgatáveis

O que é um título resgatável?

Um título resgatável é um título com uma taxa fixa em que a empresa emissora tem o direito de reembolsar o valor de face do título em um valor pré-acordado antes do vencimento do título. O emissor de um título não tem obrigação de comprar de volta o título, ele só tem a opção certa de resgatar o título antes da emissão.

O texto acima é um exemplo de Senior Secured Callable Bond com vencimento em 22 de março de 2018 que foi emitido e registrado com Verdipapirsentralen (VPS),

Títulos resgatáveis ​​= Títulos diretos / não resgatáveis ​​+ opção

Observe que alguns dos títulos exigíveis se tornam não exigíveis após um período específico de tempo após a emissão. Este tempo é chamado de 'período de proteção'

Recursos

  • A empresa emissora tem o direito, mas não a obrigação, de resgatar o título antes do vencimento.
  • O preço da chamada é geralmente superior ao preço de emissão (preço ao par).
  • A segurança subjacente tem uma vida variável
  • A opção de compra pode ter várias taxas de exercício.
  • Geralmente, esses títulos têm uma taxa de juros mais elevada (taxa de cupom).
  • O prêmio da opção vendida pelo investidor é incorporado ao título por meio da taxa de juros mais alta.
  • A opção de compra geralmente tem várias taxas de exercício.

Exemplo


A empresa “A” emitiu um título resgatável em 1º de outubro de 2016 com juros de 10% aa com vencimento em 30 de setembro de 2021. O valor da emissão é de 100 crores. O título é resgatável mediante aviso prévio de 30 dias e a cláusula de resgate é a seguinte.

Data de ChamadaPreço da chamada
1 ano (30 de setembro de 2017)105% do valor facial
2 anos (30 de setembro de 2018)104% do valor facial
3 anos (30 de setembro de 2019)103% do valor facial
4 anos (30 de setembro de 2020)102% do valor facial

No exemplo acima, a empresa tem a opção de resgatar os títulos emitidos para investidores antes da data de vencimento de 30 de setembro de 2021.

Se você observar, o prêmio da chamada inicial é superior a 5% do valor de face de um título e gradualmente reduzido para 2% com relação ao tempo.

Objetivo de emitir um título resgatável

Caso as taxas de juros estejam caindo, a empresa emissora de títulos resgatáveis ​​pode resgatar o título e reembolsar a dívida exercendo a opção de resgate e, então, pode refinanciar a dívida a uma taxa de juros mais baixa. Nesse caso, a empresa pode economizar custos de juros.

Por exemplo : Em 1 de novembro de 2016 se uma empresa emite uma obrigação resgatável de 10% com um vencimento de 5 anos. Se a empresa exercer a opção de compra antes do vencimento, deverá pagar 106% do valor de face.

Neste caso, se a 31 de novembro de 2018 as taxas de juro caíssem para 8%, a empresa pode resgatar os títulos e reembolsá-los e endividar-se a 8%, poupando 2%.

Devemos comprar esses títulos?


  • Antes de investir, é preciso equilibrar retorno e risco. E os títulos resgatáveis ​​são muito complexos para lidar com eles.
  • Geralmente, quando as taxas de juros caem, os preços normais dos títulos sobem. Mas, no caso de títulos resgatáveis, os preços dos títulos podem cair. Este tipo de fenômeno é chamado de “compressão de preço”
  • Esses títulos geralmente têm taxas de juros mais altas para compensar o risco de serem chamados mais cedo devido à queda das taxas de juros e
  • Eles geralmente são chamados com um prêmio (ou seja, preço superior ao valor nominal). Isso se deve ao risco adicional que o investidor assume.
  • Por exemplo, os investidores em títulos podem receber Rs 107 em vez de Rs 100 se o título for pago. Este Rs 7 adicional é dado devido ao risco que o investidor assume no caso de a empresa recuperar o título no início do cenário de queda das taxas de juros
  • Portanto, é preciso garantir que o título resgatável ofereça uma recompensa suficiente (talvez na forma de uma taxa de juros mais alta do que no mercado ou talvez um prêmio de reembolso mais alto) para cobrir os riscos adicionais que o título está oferecendo.

Estruturação de Opções de Chamada


Antes de emitir o título, um dos fatores importantes e complicadores para decidir os dois fatores a seguir ...

  1. O momento da chamada. Ou seja, quando ligar
  2. Determinação do preço do título que está sendo resgatado. Quanto para quitar o título é cobrado antes da data de vencimento

Tempo da ligação

A data em que o título resgatável pode ser resgatado pela primeira vez é a “data da primeira resgate”. Títulos podem ser projetados para resgatar continuamente durante um período especificado ou podem ser resgatados em uma data de marco. Uma “chamada diferida” é quando o título não pode ser resgatado durante os primeiros anos de emissão.

Existem diferentes tipos em termos de tempo

  • Opção europeia: Somente data única de resgate antes do vencimento do título
  • Opção das Bermudas: Existem várias datas de resgate antes do vencimento do título
  • Opção americana: Todas as datas antes do vencimento são datas de compra.

Preço da chamada

O preço do título geralmente depende das disposições da estrutura do título. A seguir estão os diferentes tipos de preços

  • Fixo, independentemente da data da chamada
  • Preço fixo com base em uma programação predeterminada

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A decisão de chamar um vínculo


A decisão do emissor de chamar é baseada em muitos fatores como

  • Fatores de taxa de juros. Durante a queda das taxas de juros, a empresa pode exercer a opção de resgatar os títulos com taxas de cupom relativamente altas e substituí-los por títulos recém-emitidos (normalmente chamado de refinanciamento em termos básicos). Em caso de situação de subida das taxas de juro, os emitentes têm um incentivo para não exercer as obrigações de resgate numa data antecipada. Isso pode levar à redução do rendimento dos títulos ao longo de um período de investimento.
  • Fatores financeiros: se a empresa tiver fundos suficientes e quiser reduzir a dívida, ela pode resgatar os títulos, mesmo que as taxas de juros estejam estáveis ​​ou subindo.
    • Caso a empresa esteja pensando em converter dívida em capital, pode emitir ações a favor de títulos ou reembolsar títulos e ir para o FPO
  • Outros fatores: pode haver muitos gatilhos em que uma empresa pode considerar benéfico resgatar o título.

Valorizando os títulos resgatáveis


Geralmente, o rendimento é a medida para calcular o valor de um título em termos de retorno antecipado ou projetado. Existem várias medidas no cálculo do rendimento.

  • Rendimento atual
  • Rendimento até o vencimento
  • Ceder para ligar
  • Renda-se ao pior

Rendimento até o vencimento:

YTM é o retorno total agregado que um título oferece se for mantido até o vencimento. É sempre expresso como uma taxa anual.

YTM também é chamado de rendimento do livro ou rendimento de resgate.

Um método simples para calcular YTM é o seguinte

Fórmula YTM = [(cupom) + {(valor de vencimento - preço pago pelo título) / (número de anos)}] / {(valor de vencimento + preço pago pelo título) / 2}

Vamos dar um exemplo para entender isso de uma maneira melhor

O valor de face / valor de vencimento de um título é Rs 1000, o número de anos de vencimento é de 10 anos, a taxa de juros é de 10%. O preço pago para comprar o título é Rs 920

Numerador = 100+ (1000-920) / 10

Denominador = (1000 + 920) / 2 = 960

YTM = 108/960 = 11,25%

Esta medida YTM é mais adequada para analisar os títulos não resgatáveis, pois não inclui o impacto dos recursos de chamada. Portanto, as duas medidas adicionais que podem fornecer uma versão mais precisa dos títulos são o rendimento para pagar e o rendimento para o pior.

Ceder para ligar

O rendimento para resgatar é o rendimento que o título oferece se você comprar o título resgatável e reter o título até a data de exercício da resgate. O cálculo é baseado na taxa de juros, tempo até a data de resgate, preço de mercado do título e preço de resgate. O rendimento de compra é geralmente calculado assumindo que o título é calculado na data mais próxima possível.

Por exemplo, o Sr. A possui um título da empresa GOOGLE com um valor nominal de Rs. 1000 a uma taxa de cupom zero de 5%. O título vence em 3 anos. Esse título pode ser resgatado em 2 anos a 105% do valor nominal.

Nesse caso, para calcular o rendimento do título, o Sr. A precisa assumir que o título vence em 2 anos, em vez de 3 anos. O preço da chamada deve ser considerado em Rs 1050 (Rs1000 * 105%) como principal no vencimento.

Vamos supor que o preço pago para comprar o título no mercado secundário seja Rs 980, então o rendimento para resgate será o seguinte

{Cupom + (valor de compra- preço) / tempo do título} / {(valor de face + preço) / 2}

O pagamento do cupom é de Rs 50 (ou seja, Rs 1000 * 5%)

Valor da chamada se Rs 1050

O preço pago para adquirir o valor do título é Rs 920

O tempo de vínculo é de 2 anos (assumindo que a chamada aconteça em 2 anos)

O preço de mercado é Rs 980

YTC = [50+ (1050-920) / 2] (1000 + 920) / 2

= 50 + 65/960   = 12%                       

Renda-se ao pior

Yield to Worst é o rendimento mais baixo que um investidor espera ao investir em um título resgatável. Geralmente, os títulos resgatáveis ​​são bons para o emissor e ruins para o detentor dos títulos porque, quando as taxas de juros caem, o emitente opta por resgatar os títulos e refinanciar sua dívida a uma taxa mais baixa, deixando o investidor encontrar um novo lugar para investir.

Portanto, neste caso, Rendimento ao pior, é muito importante para quem quer saber qual é o mínimo que pode obter com seus instrumentos de títulos.

Observe que 'Rendimento até o pior' é sempre menor do que 'Rendimento até o vencimento'

Por exemplo, um título tem vencimento em 10 anos e o rendimento até o vencimento (ytm) é de 4%. O título tem uma cláusula de resgate em que o emissor pode resgatar títulos em cinco anos. O rendimento calculado assumindo que o título vence na data de resgate (YTC) é de 3,2%. Neste caso, o rendimento para o pior é de 3,2%

Além disso, verifique Preços de títulos

Agora, vejamos o oposto do título resgatável - título puttable

Títulos puttable

  • É um título em que há uma opção de venda embutida em que o titular do título tem um Direito, mas não a obrigação de exigir o valor do principal em uma data antecipada. A opção de venda pode ser exercida em uma ou mais datas.
  • No caso do cenário de aumento da taxa de juros, os investidores vendem o título de volta ao emissor e emprestam em outro lugar a uma taxa mais alta.
  • É o oposto do título resgatável.
  • O preço do título com opção de venda é sempre mais alto do que o título direto, pois há uma opção de venda que é uma vantagem adicional para o investidor.
  • No entanto, os rendimentos do título com opção de venda são menores do que o rendimento de um título direto.

Postagens úteis

Original text


  • Cupom Bond
  • Taxa de cupom do título
  • O que são títulos?
  • Exemplos de empréstimos não garantidos
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