O que é custo da dívida (Kd)?
O custo da dívida é a taxa de retorno esperada para o detentor da dívida e geralmente é calculado como a taxa de juros efetiva aplicável ao passivo da empresa. É parte integrante da análise de avaliação descontada, que calcula o valor presente de uma empresa descontando os fluxos de caixa futuros pela taxa de retorno esperada para seus detentores de patrimônio e dívida.
- O custo da dívida pode ser determinado antes de impostos ou após impostos.
- A despesa total de juros incorrida por uma empresa em qualquer ano específico é seu Kd antes dos impostos.
- A despesa total de juros sobre o total da dívida disponibilizada pela empresa é a taxa de retorno esperada (antes dos impostos).
- Como as despesas com juros são dedutíveis do lucro tributável, resultando em economia para a empresa, que está disponível para o detentor da dívida, o custo da dívida após os impostos é considerado para determinar a taxa de juros efetiva na metodologia DCF.
- O Kd após os impostos é determinado deduzindo o valor economizado em impostos de despesas de juros.
Custo da fórmula da dívida (Kd)
A fórmula para determinar o Kd antes dos impostos é a seguinte:
Fórmula do custo da dívida antes dos impostos = (Custo total dos juros incorridos / Dívida total) * 100A fórmula para determinar o custo pós-imposto da dívida é a seguinte:
Fórmula do custo da dívida pós-imposto = [(Custo total dos juros incorridos * (1- Taxa efetiva de imposto)) / Dívida total] * 100
Para calcular o custo da dívida de uma empresa, os seguintes componentes devem ser determinados:
- Custo total de juros: agregado das despesas de juros incorridas por uma empresa em um ano
- Dívida total: dívida agregada no final de um ano fiscal
- Taxa efetiva de imposto: taxa média na qual uma empresa é tributada sobre seus lucros
Exemplos
Você pode baixar este modelo em Excel de custo da dívida (para avaliação DCF) aqui - modelo em Excel de custo da dívida (para avaliação DCF)Exemplo 1
Por exemplo, se uma empresa valeu-se de um empréstimo de longo prazo de $ 100 a uma taxa de juros de 4% aa, e um título de $ 200 a uma taxa de juros de 5% aa O custo da dívida da empresa antes dos impostos é calculado da seguinte forma:
(4% * 100 + 5% * 200) / (100 + 200) * 100, ou seja, 4,6%.
Assumindo uma taxa de imposto efetiva de 30%, o custo da dívida após os impostos chega a 4,6% * (1-30%) = 3,26%.
Exemplo # 2
Vejamos um exemplo prático para o cálculo do custo da dívida. Suponha que uma empresa tenha subscrito um título de $ 1.000 com reembolso em 5 anos a uma taxa de juros de 5%. A despesa anual de juros incorrida pela empresa seria a seguinte:
ou seja, a despesa de juros paga pela empresa em 1 ano é de $ 50. A economia em impostos a uma taxa de imposto efetiva de 30% seria a seguinte:
ou seja, a empresa deduziu $ 15 da receita tributável. Portanto, a despesa de juros líquida de impostos resulta em $ 50- $ 15 = $ 35. O custo da dívida pós-impostos é calculado da seguinte forma:
Exemplo # 3
Para a avaliação do DCF, pode ser considerada a determinação do custo da dívida com base na última emissão de títulos / empréstimos disponibilizados pela empresa (ou seja, a taxa de juros sobre títulos v / s dívida disponibilizada). Isso indica o grau de risco da empresa percebido pelo mercado e é, portanto, um melhor indicador dos retornos esperados para o detentor da dívida.
Quando o valor de mercado de um título está disponível, Kd pode ser determinado a partir do rendimento até o vencimento (YTM) do título, que é o valor presente de todos os fluxos de caixa da emissão do título, que é equivalente ao custo antes de impostos de dívida.
Por exemplo, se uma empresa determinou que poderia emitir títulos semestrais de valor de face $ 1.000 e um valor de mercado de $ 1.050, com uma taxa de cupom de 8% (paga semestralmente) com vencimento em 10 anos, então é o antes custo fiscal da dívida. É calculado resolvendo a equação de r.
Preço do título = PMT / (1 + r) ^ 1 + PMT / (1 + r) ^ 2 +… .. + PMT / (1 + r) ^ n + FV / (1 + r) ^ n
ie
O pagamento semestral de juros é
- = 8% / 2 * $ 1000
- = $ 40
Colocando este valor na fórmula fornecida acima, obtemos a seguinte equação,
1050 = 40 / (1 + r) ^ 1 + 40 / (1 + r) ^ 2 +… .. + 40 / (1 + r) ^ 20 + 1000 / (1 + r) ^ 20
Resolvendo a fórmula acima usando uma calculadora financeira ou excel, obtemos r = 3,64%
Então, Kd (antes do imposto) é
- = r * 2 (uma vez que r é calculado para pagamentos de cupons semestrais)
- = 7,3%
Kd (pós-imposto) é determinado como
- 7,3% * (1- taxa de imposto efetiva)
- = 7,3% * (1-30%)
- = 5,1%.
O YTM incorpora o impacto das mudanças nas taxas de mercado no custo da dívida de uma empresa.
Vantagens
- Uma combinação ideal de dívida e patrimônio líquido determina a economia geral para a empresa. No exemplo acima, se os títulos de $ 1000 fossem utilizados em investimentos que gerariam retorno superior a 4%, a empresa gerou lucros com os fundos disponibilizados.
- É um indicador eficaz da taxa ajustada paga pelas empresas e, portanto, ajuda na tomada de decisões de financiamento de dívida / capital. A comparação do custo da dívida com o crescimento esperado na receita resultante do investimento de capital forneceria uma imagem precisa dos retornos gerais da atividade de financiamento.
Desvantagens
- A empresa é obrigada a pagar o principal emprestado junto com os juros. O não pagamento das obrigações da dívida resulta na cobrança de juros penais sobre os atrasos.
- A empresa também pode ser obrigada a destinar caixa / FDs contra tais obrigações de pagamento, o que impactaria os fluxos de caixa livres disponíveis para as operações diárias.
- O não pagamento das obrigações da dívida afetaria adversamente a qualidade de crédito geral da empresa.
Limitações
- Os cálculos não levam em consideração outros encargos incorridos para o financiamento da dívida, como encargos de subscrição de crédito, taxas, etc.
- A fórmula não pressupõe nenhuma mudança na estrutura de capital da empresa durante o período em análise.
- Para entender a taxa de retorno geral para os detentores de dívida, as despesas com juros sobre os credores e o passivo circulante também devem ser considerados.
Um aumento no custo da dívida de uma empresa é um indicador de um aumento no risco associado às suas operações. Quanto maior o custo da dívida, mais arriscada é a empresa.
Para tomar uma decisão final sobre a avaliação de uma empresa, o custo médio ponderado de capital (compreendendo o custo da dívida e o patrimônio líquido) deve ser lido junto com os índices de avaliação, como valor da empresa e valor patrimonial da empresa.
