Definição de ligação serial
Os títulos em série, ao contrário dos títulos bullet ou a prazo que reembolsam todo o principal no momento do vencimento, o reembolsam em prestações em intervalos regulares, ou seja, toda a emissão consiste em vários títulos ou CUSIP de vencimentos variados e cada um desses CUSIP ou um grupo de números CUSIP vence em um momento diferente de acordo com um cronograma de reembolso especificado na escritura de emissão do título.
Geralmente, são emitidos por centros, governos estaduais ou municipais para financiar grandes projetos de obras públicas, como rodovias, rodovias, viadutos, escolas, etc. Os projetos exigem um grande investimento na fase inicial e após esses projetos começarem a gerar receitas, a espera-se um fluxo de caixa consistente e regular. Essas receitas são utilizadas para pagar a dívida, portanto, às vezes também são conhecidas como títulos de receita.
Em comparação com os títulos de amortização, que consistem em um título de vencimento único, uma emissão de títulos em série consiste em títulos de vencimento múltiplo. Na amortização de títulos, uma parte de cada pagamento consiste em principal e a parte restante em juros, enquanto para títulos em série, o principal é reembolsado em datas específicas.
Exemplo de uma ligação em série
A seguir estão exemplos de ligações seriais.
Exemplo 1
Suponhamos que o emissor emita títulos em série no valor de $ 10 milhões em 1º de janeiro de 2010 com juros de 10% ao ano pagáveis em 31 de dezembro de cada ano. O emissor também especifica o seguinte cronograma de reembolso:
As seguintes inferências podem ser feitas a partir da tabela acima:
- Até 31 de dezembro de 2014, todos $ 10 milhões são devidos aos juros anuais de $ 1 milhão
- Até 31 de dezembro de 2015 a totalidade de $ 10 milhões são devidos aos juros anuais é de $ 1 milhão, porém, nesta data, $ 2 milhões são resgatados ficando o saldo de $ 8 milhões, para os próximos anos
- Em cada 31 de dezembro subsequente, $ 2 milhões são resgatados, reduzindo o saldo em $ 2 milhões, para os próximos anos e, assim, reduzindo as despesas com juros de acordo
Exemplo # 2 - Condado de Ulster
Conforme mencionado anteriormente, os Municípios são um dos emissores de títulos em série e são regidos pelo Conselho de Legislação de Valores Mobiliários (MSRB) nos EUA. Eles possuem um banco de dados eletrônico dos títulos por eles emitidos, que também contém todas as informações sobre suas emissões seriais de títulos. Esse banco de dados é denominado Acesso ao Mercado Municipal Eletrônico (EMMA).
As emissões de títulos em série podem ser acessadas neste site: emma.msrb.org
Este site também contém declarações oficiais detalhadas divulgadas pelos emitentes sobre várias dessas questões, que fornecem informações como o cronograma de reembolso, a tributação da emissão, a atual posição financeira do emitente, empresas ou instituições que são responsáveis pelo pagamento das emissões, etc. . A seguir está um desses problemas:
County of Ulster, New York Public Improvement (Serial) Bonds
- Nesta emissão, foram emitidos títulos seriais de obrigação geral no valor de $ 5.280.000 de acordo com sua declaração oficial datada de 1º de agosto de 2019 para benfeitorias imobiliárias públicas.
- Estes serão resgatados em 15 de novembro de 2019-2027, e não estão sujeitos a resgate antes do vencimento, ou seja, qualquer data anterior e o esquema de resgate principal é o seguinte:
Fonte: County of Ulster, New York Public Improvement (Serial) Bonds: declaração oficial datada de 1º de agosto de 2019
- Os títulos sob esta emissão são de denominações de $ 5.000 cada
- A compra será feita apenas no sistema de escrituração, ou seja, não haverá transferência física do título, apenas as transferências serão feitas nos livros da Depository Trust Company (DTC) e dos participantes diretos / indiretos.
- O condado irá gerar receitas através da cobrança de impostos sobre imóveis dentro dos procedimentos, limitações e fórmula estabelecidos pela "Lei de limitação de cobrança de impostos"
- A receita assim gerada é transferida para baixo na cadeia através do DTC para pagamento de juros e principal
- A seguir está o fluxo de títulos e fluxo de caixa
- O condado espalha a palavra de que os títulos estão sendo emitidos, e isso é transmitido aos detentores de títulos por meio de uma cadeia de DTC que, por sua vez, informa os participantes diretos / indiretos
- Potenciais detentores de títulos abordam seu participante mais próximo e expressam seu interesse em comprar e depositar fundos para o mesmo
- Os participantes transmitem a palavra na cadeia
- O condado é responsável por entregar os títulos na cadeia
- A mesma cadeia é seguida para pagamentos de juros e principal
- Esse fluxo é mantido para alcançar uma penetração mais profunda dos títulos
Vantagens dos títulos em série
- Reduz o risco de inadimplência : Como o principal é reembolsado em prestações em intervalos regulares, nem todo o montante vence em uma única data e, portanto, reduz os casos de inadimplência com cada reembolso, reduzindo o impacto de eventos futuros imprevistos que podem levar a indisponibilidade de grande valor na única data de vencimento.
- Atrai mais investidores: investidores com horizontes de tempo diferentes podem investir nesses títulos, dependendo de suas necessidades de investimento, portanto, esses títulos são lucrativos para um grupo mais amplo de investidores. Além disso, as taxas de juros também variam. Os títulos de vencimento mais curto têm taxas de juros mais baixas, enquanto os mais longos têm taxas de juros mais altas para compensar o investidor por assumir riscos mais elevados.
- Custo reduzido da dívida : os emissores os preferem, pois reduzem o passivo de juros a cada data de reembolso do principal. Isso leva a um custo de juros médio ponderado mais baixo em comparação com um título bullet.
Desvantagens das ligações seriais
- Risco de reinvestimento: embora reduzam o risco de inadimplência para os investidores, eles criam risco de reinvestimento se o ambiente de taxas de juros estiver em declínio. Os investidores podem precisar fazer uso de contratos de derivativos, como contratos de taxas a termo, ou swaps ou opções para se proteger contra essa flutuação nas taxas de juros, que é um custo adicional, ou pode assumir o risco de reinvestimento.
- Inapropriado para alguns projetos: Devem ser emitidos apenas para os projetos que geram entradas de caixa consistentes e regulares para pagar as prestações do principal e se tais projetos enfrentam um certo revés, eles levam ao acúmulo de obrigações logo no início do projeto
Conclusão
Em suma, a característica marcante dos títulos seriais é o cronograma de amortização, que os torna adequados para investidores de diferentes horizontes de tempo. Esses títulos são emitidos principalmente pelo governo para financiar projetos que proporcionarão uma receita regular no futuro, que será usada para pagar a dívida da emissão. Pode haver problemas corporativos também, mas isso não é muito comum.
Eles representam uma compensação para os investidores entre o risco de inadimplência e o risco de reinvestimento, ao passo que a compensação para os emissores é em termos de taxa de juros mais baixa e amortização antecipada do principal.
