Diferença entre Limited Partners (LP) e General Partners (GP)
Os Limited Partners (LP) são aqueles que organizaram e investiram o capital para o fundo de capital de risco, mas não estão realmente preocupados com a manutenção diária de um fundo de capital de risco, enquanto os General Partners (GP) são profissionais de investimento que têm a responsabilidade de fazer decisões com respeito aos empreendimentos que devem ser investidos.
Muitas instituições e indivíduos de alto patrimônio possuem muitos fundos disponíveis, dos quais desejam obter retornos esperados mais elevados. Os métodos tradicionais não têm capacidade para lhes dar o retorno esperado, por isso para obter um melhor retorno dos seus investimentos investem em empresas privadas ou públicas que se tornaram Privadas.
Esse investidor não faz esse tipo de investimento diretamente. Eles fazem esse investimento por meio de um fundo de private equity.
Como funciona uma empresa de Private Equity?
Para entender o conceito de Limited Partners (LP) e General partners (GP), é necessário saber como funciona o PE
Quando uma firma de PE é estabelecida, ela terá investidores que investiram seu dinheiro. Cada empresa de PE teria mais de um fundo.
Por exemplo, a Carlyle, que é uma empresa de PE de renome mundial, tem vários fundos sob gestão. Isso inclui energia e energia globais, aquisição da Ásia, tecnologia da Europa, parceiros de energia Carlyle, etc.
A vida de um fundo de PE pode ser de até dez anos. Geralmente, nesses dez anos, 15 a 25 tipos diferentes de investimentos são feitos por fundos de private equity. Na maioria dos casos, um determinado investimento não ultrapassará mais de 10% dos compromissos totais do fundo.
Os investidores que investiram no fundo seriam conhecidos como Limited Partners (LP) e a firma de PE seria conhecida como General Partner (GP). Então, basicamente, a estrutura da firma de PE é assim.
Quem são Limited Partners ou LP?
Os investidores externos em fundos de PE são conhecidos como limited partners (LP). Isso ocorre porque sua responsabilidade total é limitada à extensão do capital investido
fonte: forentis.com
Nem todos podem investir em uma empresa de PE. Geralmente, os investidores com a capacidade de colocar $ 250.000 ou mais podem investir em PE Firm. Portanto, LP geralmente teria investidores como fundos de pensão, sindicatos trabalhistas, seguradoras, doações de universidades, grandes famílias ricas ou indivíduos, fundações, etc. Fundos de pensão privados vs públicos, doações de universidades e fundações responsáveis por 70% do dinheiro no 100 principais firmas de capital privado, enquanto os 30% restantes são com HNWI, seguradoras e empresas bancárias.
Isso significa que os plebeus não podem investir em fundos? Bem, as coisas começaram a mudar agora. Gestores de private equity tradicionais, como a KKR, agora oferecem oportunidades de investir por um valor muito menor, que é apenas $ 10.000.
O Canada Pension Plan Investment Board, o Teacher Retirement System do Texas, o Washington State Investment Board e o Virginia Retirement Board são alguns exemplos de grandes investidores (sócios limitados) no mundo que investiram em fundos de private equity.
Portanto, LP comprometeria capital a uma firma de private equity e exige um retorno por isso. O private equity teve um desempenho muito melhor do que os mercados públicos no passado.
De acordo com os dados disponíveis, de abril de 1986 a dezembro de 2015, o US Private Equity Index da Cambridge Associates deu a seus investidores 13,4% ao ano, líquido de taxas, com um desvio padrão de 9,4%. Este foi o período mais longo para o qual os dados estão disponíveis atualmente, enquanto o Índice Russell 3000 retornou 9,9% ao ano no mesmo período, com um desvio padrão de 16,7% (incluindo dividendos).
fonte: Bloomberg.com
Os Parceiros Limitados apenas investem seu dinheiro, eles não estão envolvidos na gestão de fundos. A gestão é realizada pelo General Partner.
Quem são General Partner (GP)?
Se um fundo é criado, você precisa de uma pessoa para administrá-lo. Isso é feito por um General Partner (GP). Todas as decisões para o fundo de PE são feitas pelo GP. Também são responsáveis pela gestão da carteira do fundo, que conterá todas as aplicações do fundo.
fonte: forentis.com
O sócio generalista é pago a título de comissão de gestão ou pode ser a título de compensação. A taxa de administração nada mais é do que uma porcentagem do valor total do capital do fundo. Essa porcentagem é fixa e não flexível. Geralmente, essa taxa varia de 1% a 2% ao ano do capital comprometido.
Por exemplo, se os Ativos sob gestão são de 100 bilhões, uma taxa de administração de 2% seria de $ 2 bilhões. Essas taxas são utilizadas para fins administrativos e para cobrir despesas como salários, taxas de negócios pagas a bancos de investimento, consultores, exp. De viagens, etc.
fonte: forentis.com
Como a General Partners ou GP ganham tanto?
Um GP como Henry Kravis da KKR e Stephen Schwarzman da Blackstone, ganhou meio bilhão de dólares em um único ano.
A resposta é a cascata de distribuição de retornos.
Além de seus salários, o General Partner também recebe juros transportados ou carregamentos. Portanto, é uma% dos lucros que financia os ganhos dos investimentos. Por exemplo, se uma empresa é comprada por $ 100 bilhões e vendida por $ 300 bilhões, o lucro é de $ 200 bilhões. Os juros transportados seriam baseados nestes $ 200 bilhões.
O outro nome usado para juros transportados é taxa de desempenho. Taxa de juros transportados ou comissão de desempenho é uma comissão cobrada com base no valor total dos lucros auferidos pelo fundo. Em outras palavras, a comissão de desempenho é a parcela dos lucros líquidos do fundo que deve ser paga ao General Partner.
fonte: forentis.com
Portanto, no exemplo acima, seria ($ 200 bilhões x 20% que é $ 40 bilhões) e o resto irá para o investidor.
Assim, Performance Fee também se refere ao General Partner sendo suportado pelos investidores por receberem uma participação nos lucros que é desigual ao comprometimento de capital com o fundo. Ou seja, um GP vai comprometer apenas 1 a 5% do capital do fundo, mas consegue ficar com 20% do lucro.
Exemplo de juros transportados
Vamos entender isso mais por meio de um exemplo
Digamos que uma firma de PE chamada firma AYZ levanta um fundo de $ 900mn, desses $ 860mn, veio do Limited Partner's e os $ 40M restantes vindos do General Partner. Então a GP contribuiu com apenas 5% para o fundo.
O GP depois de receber os recursos iria investir todo o capital nas empresas adquirentes. Alguns anos se passaram, eles saíram de todas as empresas de seu portfólio por um total de $ 2 bilhões. Os LPs recebem $ 860 milhões de volta primeiro - isso está devolvendo seu capital. Isso deixa $ 1,14 bilhões restantes, e é dividido em 80/20 entre LPs e GP. Assim, os LPs recebem $ 912 milhões e o GP, $ 228 milhões. Portanto, o GP investiu $ 40 milhões no início, mas recebe de volta $ 200 milhões em lucros. A GP obteve, assim, um retorno de 5x neste fundo.
Às vezes, os juros transportados estão na forma de capital.
Quando os juros contabilizados estão na forma de capital, os juros em um fundo seriam pagos à GP como ações. O interesse é na forma de capital próprio com base na contribuição de capital de cada sócio limitado, com uma certa porcentagem dessas ações alocada ao sócio geral como escriturada. Geralmente, esse percentual é de 20%. A maioria das ações mantidas tem um período de aquisição de vários anos que acompanha os investimentos feitos.
O carregamento de ações é dividido entre os executivos seniores que trabalham na empresa de capital privado. Existem muitos sabores de transporte, portanto, fazer uma comparação exata de dois pacotes de transporte diferentes costuma ser difícil.
As taxas de desempenho motivam as empresas de private equity a gerar retornos mais elevados. As taxas cobradas são tais que alinham os interesses do sócio geral e seus LPs.
Qual é a Hurdle Rate?
Muitas firmas de PE permitem a taxa de desempenho após a taxa de barreira. Portanto, o Parceiro Geral receberá o transporte que é a taxa de desempenho apenas quando o fundo for capaz de obter lucros acima de uma certa taxa mínima
Assim, a Hurdle rate é o retorno mínimo que precisa ser alcançado antes que o lucro seja compartilhado de acordo com o contrato de juros transportados.
- Os fundos têm uma taxa mínima de retorno, de modo que um fundo dá uma taxa de desempenho ao GP somente depois de ter obtido um lucro mínimo pré-acordado.
- Portanto, uma taxa mínima de 15% significa que o fundo de private equity precisa atingir um retorno de pelo menos 15% antes que os lucros sejam compartilhados de acordo com o acordo de juros transportados.
- Na indústria de PE, a estrutura de taxas mais prevalente é comumente referida como "2 e 20", em que uma taxa de administração de 2% é cobrada sobre os ativos sob gestão ou capital comprometido total, e uma taxa de desempenho de 20% é avaliada sobre os lucros do fundo
- Para entender isso, vamos ver, por exemplo, se os sócios limitados obtêm um retorno preferencial de 10% e a parceria oferece um retorno de 25%, o GP obteria 20% do retorno incremental de 15% entregue
- Na ausência de atingir o retorno do obstáculo, os gestores de private equity não receberão uma parte do lucro (juros transportados).
- Os lucros da taxa mínima são calculados para o desempenho como um todo. Isso é para todo o valor investido, que pode ser de 5 a 10 negócios em um ano e não em uma base de acordo a acordo.
Por que essa taxa mínima é mantida?
Quando um sócio comanditário investe em retorno privado, ele está assumindo um risco maior do que o risco que assumiria investindo em mercados normais ou em um índice de ações. Como o risco é maior do que o risco de mercado, eles exigem uma taxa mínima antes de compartilhar os lucros com o General Partner.
Quando os fundos são estruturados com Floor?
Alguns fundos são estruturados com um “piso”. Nesse tipo de configuração, os juros escriturados seriam alocados apenas quando o lucro líquido ultrapassasse a taxa mínima. Este tipo de arranjo não tem a disposição em que os GP possam recuperar o atraso posteriormente e, portanto, é fortemente contestado pelos General Partners.
Esta taxa de desempenho é apenas para GP?
Curiosamente, não são muitas as equipes de private equity que recebem todo o dinheiro em seu transporte. Isso ocorre porque os sócios aposentados também costumam ter direito à parte do transporte. Esse compartilhamento é feito à medida que os fundos PE compram a participação do sócio aposentado em um fundo no momento da aposentadoria. Esse acordo fica ativo por um determinado período de tempo após a aposentadoria. As empresas de private equity podem pagar uma quantia significativa de transporte, dependendo da situação. Portanto, se houver uma cisão da empresa ou se ela for de propriedade de uma controladora ou se a empresa tiver acionistas minoritários, o pagamento pode chegar a 10-50%.
O que são Escrow e Claw-Back?
- Muitos sócios limitados exigem acordos de garantia e “recuperação”. A razão disso é garantir que quaisquer pagamentos antecipados a maior sejam devolvidos se os fundos apresentarem um desempenho geral inferior.
- Por exemplo, se os sócios limitados estão esperando um retorno anual de 15% e o fundo retorna apenas 10% ao longo de um período de tempo. Nesse cenário, uma parte do transporte pago ao sócio comanditário seria devolvida para cobrir a deficiência.
- Esta provisão de recuperação, quando adicionada aos outros riscos assumidos pelo sócio comanditário, leva à justificativa da indústria de PE de que o juro realizado não é um salário; em vez disso, é um retorno de risco sobre o investimento que só pode ser pago quando o nível de desempenho exigido é alcançado.
- No entanto, as recuperações são difíceis de aplicar. A dificuldade surge quando os destinatários do carry vão embora da empresa ou quando eles sofreram grandes contratempos financeiros.
- Por exemplo, eles perderam todos os seus carregamentos por causa de um investimento errado que posteriormente gerou enormes perdas ou quando eles usaram o carregamento para pagar um acordo.
Carregam estruturas de todo o mundo
- Na pesquisa feita, descobriu-se que, geralmente, os Limited Partners com sede nos EUA são mais, onde os retornos são frequentemente também maiores do que em outros países. Nos Estados Unidos, o carry é baseado em uma base de transação a transação com as disposições de escrow e claw-back em vigor.
- Por outro lado, a Europa geralmente segue uma abordagem de todo o fundo. Aqui, os sócios-gerentes recebem sua parte dos lucros simplesmente após os investidores terem pago o capital e o retorno do capital sacado. Às vezes, o carry não é permitido por alguns investidores europeus para determinados termos do fundo, como 5 anos.
- Na Austrália, o capital privado é dominado por alguns sócios limitados que tendem a pressionar por termos de transporte conservadores. Isso é bastante semelhante ao modelo europeu. Na Austrália, os fundos que têm um histórico de desempenho lucrativo que também é consistente podem negociar termos de transporte favoráveis, ao contrário de outros.
- Quando se trata da região Ásia-Pacífico, a maioria deles tem o mecanismo de recuperação do GP exigindo que o GP devolva no final da vida do fundo qualquer excesso de juros transportados que possa ter recebido, conforme mencionado acima.
Os sócios gerais são a espinha dorsal de um fundo de PE. Eles são capazes de comandar melhores termos e comprometimento de capital quando oferecem bons retornos ou quando os mercados estão aproveitando a alta. Enquanto os sócios limitados comandam melhores condições quando os mercados estão desfavoráveis ou em fase de baixa como em 2008-2009, após a crise financeira.
Pós-2008-2009, a mecânica dos fundos de PE mudou. De acordo com as tendências, os LPs começaram a preferir relacionamentos reduzidos de GP. Eles começaram a eliminar os GPs sem desempenho.
Portanto, em um futuro onde veríamos uma preferência significativa na concentração de GPs e na redução do número geral de GPs financiados, a dinâmica de potência do LP / GP deverá mudar em direção a um número selecionado de GPs de "desempenho" que seriam capazes de comandar atraente taxas e termos.
