O que é EV para EBITDA?

EV (que é a soma da capitalização de mercado, ações preferenciais, ações minoritárias, dívida menos dinheiro) para o EBITDA é a relação entre o valor da empresa e o lucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização que ajuda o investidor na avaliação da empresa em um nível muito sutil, permitindo ao investidor comparar uma determinada empresa com a empresa paralela no setor como um todo, ou outros setores comparativos.

EV para EBITDA Múltiplo é uma métrica de avaliação vital usada para medir o valor da empresa com o objetivo de comparar sua avaliação com ações semelhantes no setor e é calculada dividindo o valor da empresa (Capitalização de Mercado Atual + Dívida + Participação Minoritária + Preferencial ações - caixa) pelo EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) da empresa.

Eu classifico este múltiplo acima da relação PE Os valores de EV e EBITDA são usados para encontrar a razão EV / EBITDA de uma organização, e essa métrica é amplamente usada para analisar e medir o ROI de uma organização, ou seja, o retorno do investimento, bem como seu valor.

Observamos que o EV para o múltiplo de EBITDA da Amazon está em torno de 29,6x, enquanto para o WalMart, é em torno de 7,6x. Isso significa que o WallMart está negociando barato e que devemos comprar o Walmart em comparação com a Amazon?

Neste artigo detalhado sobre a relação EV para EBITDA, examinamos os seguintes tópicos -

O que é Enterprise Value?

Enterprise Value, ou EV, mostra a avaliação total de uma empresa. EV é usado como uma alternativa melhor à capitalização de mercado. O valor calculado como Enterprise Value é considerado melhor do que a capitalização de mercado porque é calculado adicionando componentes mais vitais ao valor da capitalização de mercado. Os componentes adicionados usados no cálculo do EV são dívida, juros preferenciais, interesses minoritários e caixa total e equivalentes de caixa. Os valores da dívida, interesses minoritários e juros preferenciais são adicionados ao valor de capitalização de mercado calculado. Ao mesmo tempo, o total de caixa e equivalentes de caixa são subtraídos do valor calculado para obter o Enterprise Value (EV).

Podemos, portanto, escrever uma fórmula básica para calcular o EV da seguinte forma:

EV = Capitalização de Mercado + Dívida + Participação Minoritária + Ações Preferenciais - Caixa e Equivalentes de Caixa.

Teoricamente, o valor da empresa calculado pode ser considerado como o preço ou valor pelo qual a empresa é comprada por um investidor. Nesse caso, o comprador terá de assumir também a dívida da organização como sua responsabilidade. Em outras palavras, é dito que o valor particular será embolsado por ele também.

A inclusão da dívida é algo que dá ao Enterprise Value sua vantagem adicional para fins de representação do valor da organização. É porque a dívida deve ser considerada seriamente quando se trata de qualquer situação de aquisição.

Por exemplo, será mais lucrativo adquirir uma organização com uma capitalização de mercado de, digamos, $ 10 milhões sem dívidas do que adquirir uma organização com a mesma capitalização de mercado e uma dívida de $ 5 milhões. Além da dívida, os cálculos do valor da empresa também incluem outros componentes especiais que são importantes para se chegar a um valor preciso para o valor da empresa.

Além disso, você pode dar uma olhada nas diferenças críticas entre o valor da empresa e a capitalização de mercado.

Compreendendo o EBITDA

O EBITDA ou lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização é uma medida usada para obter uma representação do desempenho financeiro de uma organização. Com a ajuda disso, podemos descobrir o potencial de uma determinada empresa em termos de lucro que suas operações podem gerar.

Podemos escrever a fórmula para o EBITDA em termos simples, como segue:

EBITDA = Lucro Operacional + Depreciação + Amortização

Aqui, o lucro operacional é igual ao lucro líquido, juros e impostos somados. A despesa de depreciação e a despesa de amortização desempenham um papel significativo no cálculo do EBITDA. Então, para entender o termo EBITDA ao máximo, esses dois termos são explicados resumidamente a seguir:

Depreciação: A depreciação é uma técnica contábil para alocar o custo de um ativo tangível ao longo de sua vida útil. As empresas depreciam seus ativos de longo prazo para fins fiscais e contábeis. Para fins fiscais, as empresas deduzem o custo dos ativos tangíveis que compram como despesas comerciais. Porém, as empresas devem depreciar esses ativos de acordo com as regras do IRS sobre como e quando a dedução pode ser feita.
Amortização: A amortização pode ser explicada como a liquidação de dívidas com cronograma fixo de amortização, em parcelas regulares, em determinado prazo. Dois exemplos comuns disso são uma hipoteca e um empréstimo de automóvel. Adicionalmente, refere-se à distribuição das despesas de capital para ativos intangíveis, ao longo de um determinado período de tempo, novamente para fins contábeis e fiscais.

O EBITDA é, na verdade, o lucro líquido com juros, impostos, depreciação e amortização, adicionados posteriormente a ele. O EBITDA pode ser empregado para analisar e comparar a lucratividade de diferentes organizações e setores, pois elimina os efeitos das decisões financeiras e contábeis. O EBITDA é comumente utilizado em índices de avaliação e comparado ao valor da empresa e à receita.

O EBITDA é uma medida não-GAAP e é relatado e usado internamente para medir o desempenho da empresa.

fonte: Vodafone.com

Razão EV para EBITDA ou o Enterprise Multiple

Agora que sabemos sobre EV e EBITDA, podemos ver como eles são usados para obter a relação EV / EBITDA ou, em outras palavras, o Enterprise Multiple. O índice EV / EBITDA considera a empresa como um comprador em potencial faria, levando em consideração a dívida da empresa, que múltiplos alternativos, como o índice preço / lucro (P / L), não abrangem.

Pode ser calculado pela seguinte fórmula:

Fórmula do valor da empresa = Valor da empresa / EBITDA

EV para EBITDA - Forward vs. Trailing

EV para EBITDA pode ser subdividido em Análise de Banco de Investimento.

Seguindo
frente

Fórmula EV final para EBITDA (TTM ou Doze meses finais) = Valor da empresa / EBITDA dos 12 meses anteriores.

Da mesma forma, a fórmula Forward EV to EBITDA = Enterprise Value / EBITDA nos próximos 12 meses.

A principal diferença aqui é o EBITDA (denominador). Usamos o EBITDA histórico no EV para o EBITDA e usamos a previsão para frente ou EBITDA no EV para o EBITDA.

Vejamos o exemplo da Amazon. O múltiplo final da Amazon é de 29,58x; no entanto, seu múltiplo direto está em torno de 22,76x.

fonte: ycharts

Calculando EV para EBITDA (Trailing & Forward)

Vamos pegar o exemplo da tabela abaixo e calcular o EV / EBITDA à direita e à direita. A tabela é uma tabela comparável típica com concorrentes relevantes listados junto com suas métricas financeiras.

Vamos calcular o EV para o EBITDA da Empresa BBB.

Fórmula de valor da empresa = Capitalização de mercado + Dívida - Dinheiro

Capitalização de mercado = Preço x número de ações

Capitalização de mercado (BBB) = 7 x 50 = $ 350 milhões

Valor da empresa (BBB) = 350 + 400 -100 = $ 650 milhões

EBITDA dos últimos doze meses de BBB = $ 30

EV para EBITDA (TTM) = $ 650 / $ 30 = 21,7x

Da mesma forma, se queremos encontrar o múltiplo futuro de BBB, precisamos apenas das previsões de EBITDA.

EV para EBITDA (futuro - 2017E) = Enterprise Value / EBITDA (2017E)

EV para EBITDA (para frente) = $ 650/33 = 19,7x

Alguns dos pontos a serem considerados em relação ao EV final para o EBITDA vs. EV avançado para o EBITDA.

Se houver expectativa de que o EBITDA cresça, o múltiplo Forward será menor do que o múltiplo histórico ou residual. Na tabela acima, AAA e BBB mostram um aumento no EBITDA e, portanto, seu Forward EV para EBITDA é menor do que o Trailing PE.
Por outro lado, se espera-se que o EBITDA diminua, você notará que o múltiplo de EV para frente para EBITDA será maior do que o múltiplo de fim de curso. Pode-se observar na Empresa DDD, cujo Trailing EV to EBITDA foi de 21,0x; no entanto, Forward EV to EBITDA aumentou para 26,3x e 35,0x em 2017 e 2018, respectivamente,
Não se deve apenas comparar o múltiplo final para comparação de avaliação entre as duas empresas, mas também olhar para o múltiplo futuro para focar no valor relativo - se a diferença entre EV e EBITDA reflete as perspectivas de crescimento de longo prazo da empresa e a estabilidade financeira.

Como Encontrar o Preço Alvo usando EV para EBITDA

Agora que sabemos como calcular EV para EBITDA, vamos encontrar o preço alvo da ação usando este múltiplo EV para EBITDA.

Revisitamos a mesma tabela de comparação comparável que usamos no exemplo anterior. Precisamos encontrar o valor justo da TTT que opera no mesmo setor abaixo.

Observamos que o múltiplo médio deste setor é 42,2x (final), 37,4x (avançado - 2017E) e 34,9x (avançado - 2018E). Poderíamos usar diretamente esses múltiplos para calcular o valor justo da Empresa Alvo (AA).

No entanto, observamos que a empresa FFF e GGG são discrepantes com vários intervalos de EV para EBITDA que são muito altos. Esses valores discrepantes aumentaram dramaticamente o múltiplo EV geral para EBITDA no setor. Usar essas médias levará a avaliações incorretas e mais altas.

A abordagem certa aqui seria remover esses outliers e recalcular o EV para o múltiplo do EBITDA . Com isso, removeremos qualquer impacto desses outliers e uma tabela comparável será coesa.

O múltiplo médio recalculado deste setor é 19,2x (final), 18,5x (avançado - 2017E) e 19,3x (avançado - 2018E).

Podemos usar esses múltiplos para encontrar o Preço Alvo de YYY.

EBITDA (AA) é de $ 50 milhões (ttm)
O EBITDA (AA) é de $ 60 milhões (2017E)
Dívida = $ 200 milhões
Dinheiro = $ 50 milhões
Dívida (2017E) = $ 175 milhões
Dinheiro (2017E) = $ 75 milhões
Número de ações é 100 milhões

Preço alvo (com base em múltiplos de rastreamento)

Valor da empresa (AAA) = Média do Setor x EBITDA (AAA)
Valor da empresa (AAA) = 19,2 x 50 = $ 960,4 milhões.
Valor patrimonial = valor da empresa - Dívida + dinheiro
Valor patrimonial (AAA) = 960,4 - 200 + 50 = $ 810,4 milhões
Preço justo x número de ações = $ 810,4
Preço justo = 810,4 / 100 = $ 8,14

Preço Alvo (baseado em múltiplo futuro)

Valor da empresa (AAA) = Média do Setor x EBITDA (AAA)
Valor da empresa (AAA) = 18,5 x 60 = $ 1.109,9 milhões.
Valor do patrimônio líquido (2017E) = Valor da empresa - Dívida (2017E) + Caixa (2017E)
Valor patrimonial (AAA) = 1109,9 - 175 + 75 = $ 1009,9 milhões
Preço justo x número de ações = $ 1009,9 milhões
Preço justo = 1009,9 / 100 = $ 10,09

Por que EV para EBITDA é melhor do que a relação PE?

EV para EBITDA é melhor em muitos aspectos que o índice PE.

# 1 - Os índices de PE podem ser controlados pela contabilidade; no entanto, o jogo de EV para EBITDA é problemático!

Isso se tornará óbvio com a ajuda de um exemplo.

Existem duas empresas - AA e BB. Assumimos que ambas as empresas são idênticas em todos os aspectos (Negócios, Receitas, clientes, concorrentes). Embora isso não seja possível no mundo prático, assumimos essa suposição impraticável por causa deste exemplo.

Também assumimos o seguinte -

Preço atual da ação de AA e BB = $ 40
Quantidade de ações em circulação de AA e BB = 100

Nesse caso, você não deve ter nenhuma preferência particular para comprar uma ação específica, pois as avaliações de ambas as empresas devem ser as mesmas.

Apresentando uma pequena complicação aqui! Embora todos os parâmetros sejam iguais, fazemos uma única alteração no que diz respeito às políticas de depreciação utilizadas por cada empresa. AA segue uma política de depreciação linear e o BB segue uma política de depreciação acelerada. Os encargos lineares são iguais à depreciação ao longo da vida útil. A política de depreciação acelerada cobra maior depreciação nos anos iniciais e menor depreciação nos anos finais.

Vamos ver o que acontece com suas avaliações?

Conforme observado acima, a proporção de PE de AA é de 22,9x, enquanto a proporção de PE de BB é 38,1x . Então, qual você vai comprar?

Dadas essas informações, estamos inclinados a favorecer AA, pois seu múltiplo PE é menor. No entanto, nossa própria suposição de que essas duas empresas são gêmeas idênticas e deveriam comandar as mesmas avaliações é contestada porque usamos o índice PE. É uma das limitações mais significativas da relação PE.

Este enorme problema de avaliação é resolvido por EV para EBITDA.

Vejamos agora a tabela abaixo -

Observamos que o valor Enterprise de AA e BB são iguais (essa é a premissa básica de nosso exemplo). Na tabela acima, observamos que o valor da empresa é de $ 4.400 milhões (para ambos).

Embora o PAT para AA e BB fosse diferente, notamos que o EBITDA não é afetado pela política de depreciação utilizada. AA e BB têm o mesmo EBITDA de $ 400.

Calculando EV para EBITDA (AA e BB) $ 4400 / $ 400 = 11,0x

Observamos que EV / EBITDA de AA e BB é o mesmo em 11,0x e está em consonância com nossa premissa básica de que ambas as empresas são iguais. Portanto, não importa em qual empresa você investe!

# 2 - Recompras afetam a relação PE

O índice de PE é inversamente proporcional ao lucro por ação da empresa. Se houver uma recompra, o número total de ações em circulação diminui, aumentando assim o EPS da empresa (sem quaisquer alterações nos fundamentos da empresa). Esse aumento do EPS reduz a proporção de PE da empresa.

Embora a maioria das empresas recompra ações de acordo com o Acordo de Recompra de Ações, no entanto, deve-se estar ciente de que a administração pode adotar tais medidas para aumentar o EPS sem qualquer mudança positiva nos fundamentos da empresa.

Significância do Enterprise Multiple

Os investidores usam principalmente o índice EV / EBITDA de uma organização para determinar se uma empresa está subvalorizada ou sobrevalorizada. Um valor de razão EV / EBITDA baixo indica que a organização em particular pode estar subvalorizada, e um valor de razão EV / EBITDA alto indica que a organização pode estar supervalorizada.
Um índice EV / EBITDA é benéfico para comparações transnacionais, pois ignora os efeitos distorcivos das políticas tributárias de cada país.
Também é empregado para descobrir candidatos atraentes para aquisição, já que o valor da empresa também inclui dívidas e, portanto, é uma métrica muito melhor do que o valor de mercado para fusões e aquisições (M&A). Uma organização com uma relação EV / EBITDA baixa será vista como uma candidata decente a uma aquisição.

fonte: Bloomberg.com

Os índices EV / EBITDA variam de acordo com o tipo de negócio. Portanto, esse múltiplo deve ser comparado apenas entre empresas semelhantes ou deve ser comparado à empresa média em geral. Espere índices EV / EBITDA mais altos em setores de alto crescimento, como biotecnologia, e múltiplos mais baixos em setores com crescimento lento, como ferrovias.
O índice EV / EBITDA inclui inerentemente ativos, dívidas, bem como patrimônio líquido em sua análise, uma vez que inclui o valor da empresa e os valores de Lucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização.
O índice EV / EBITDA de uma organização fornece uma representação perfeita do desempenho total dos negócios. Os analistas de ações usam o índice EV / EBITDA com frequência ao fazer escolhas de investimento.

Por exemplo, Denbury Resources INC., Uma empresa de petróleo e gás baseada principalmente nos Estados Unidos, relatou seu desempenho financeiro do primeiro trimestre em 24 de junho de 2016. Os analistas derivaram e calcularam o índice EV / EBITDA da organização. A Denbury Resources teve uma razão EV / EBITA ajustada de 5x. Ele tinha uma relação EV / EBITDA forward de 13x. Cada uma dessas relações EV / EBITDA em comparação com organizações alternativas com negócios semelhantes e também com múltiplos de organizações anteriores. O índice EV / EBITDA futuro da organização de 13x era mais do que o dobro do valor da empresa no mesmo momento em 2015. Os analistas descobriram que o aumento foi devido a uma queda esperada no EBITDA da organização em 62%.

Limitações de EV / EBITDA

A relação EV / EBITDA é uma relação útil que está acima de outras técnicas tradicionais semelhantes a ele. No entanto, ele tem certas desvantagens, que devem ser conhecidas antes de usar essa métrica para garantir que você seja menos afetado por elas. A principal desvantagem é a presença do EBITDA no índice. Aqui estão algumas das desvantagens do EBITDA:

O EBITDA é, na verdade, uma medida não-GAAP que permite um maior poder discricionário sobre o que é e o que não é adicionado ao cálculo. Também implica que as organizações geralmente modificam os itens incluídos em seus cálculos de EBITDA de um período de relatório para outro.
O EBITDA inicialmente passou a ser usado com aquisições alavancadas nos anos oitenta. Naquela época, havia sido empregado para indicar a capacidade de uma organização de pagar o serviço da dívida. Com o passar do tempo, ele se espalhou por setores com ativos caros que precisavam ser baixados por longos períodos. O EBITDA é atualmente comumente citado por várias empresas, principalmente dentro do setor de tecnologia. setor - mesmo quando não está protegido.
Um equívoco comum é que o EBITDA representa ganhos em dinheiro. Embora o EBITDA seja uma métrica inteligente para julgar a lucratividade, não é uma medida de receita em dinheiro. O EBITDA também deixa de fora o dinheiro necessário para financiar o capital de giro e também a reposição de equipamentos anteriores, o que pode ser vital. Consequentemente, o EBITDA é comumente usado como um artifício contábil para enfeitar os lucros de uma empresa. Ao usar essa métrica, é vital que os investidores também considerem medidas alternativas de desempenho para ter certeza de que a organização não está tentando esconder algo com o valor do EBITDA.

Quais setores são mais adequados para avaliação usando EV para EBITDA

Geralmente, você pode usar o método de avaliação EV para EBITDA para avaliar os setores de capital intensivo como o seguinte -

Setor de Petróleo e Gás
Setor Automóvel
Setor de Cimento
Setor Siderúrgico
Empresas de energia

No entanto, EV / EBITDA não pode ser usado quando o fluxo de caixa atual é negativo.

Alternativa para EBITDA

Existe algo chamado de EBITDA ajustado na linguagem contábil, que pode ser uma alternativa melhor de EBITDA por ter menos inconvenientes. O EBITDA ajustado é uma métrica calculada para uma organização ajustando seus ganhos de “linha superior”, para itens extraordinários, antes de deduzir despesas de juros, impostos e encargos de depreciação. Muitas vezes é empregado para comparar empresas semelhantes e para fins de avaliação.

O EBITDA ajustado difere do EBITDA no sentido de que o EBITDA ajustado normaliza os ganhos e despesas financeiras, uma vez que diferentes organizações podem tratar cada tipo de ganho e despesas financeiras de maneira diferente. Ao padronizar fluxos de caixa e descontar anomalias, que podem ocorrer, ajustadas ou normalizadas, o EBITDA pode fornecer uma medida melhor de comparação ao avaliar várias organizações. O EBITDA ajustado pode ser expresso em uma fórmula da seguinte forma:

O EBITDA ajustado pode ser expresso em uma fórmula da seguinte forma:

EBITDA ajustado = Lucro líquido - Outras receitas + juros + impostos + Depreciação e amortização + Outros encargos não recorrentes

Portanto, quando se trata do cálculo da relação EV / EBITDA para uma organização empresarial, o uso do valor do EBITDA pode ser substituído pelo uso do valor do EBITDA ajustado. A mudança é mais preferível porque o valor do EBITDA ajustado tem mais precisão do que o valor do EBITDA simples.

Abaixo está um instantâneo do EBITDA Ajustado ao Quadrado relatado em seu documento de registro S1.

fonte: Square SEC Filings

Conclusão

A relação EV / EBITDA é uma métrica essencial e amplamente utilizada para analisar o valor total de uma empresa. Essa métrica foi bem-sucedida na solução dos problemas encontrados ao usar as métricas tradicionais, como a proporção de PE e, portanto, é preferível a elas.

Além disso, como esse índice é neutro em relação à estrutura de capital, ele pode ser efetivamente usado para comparar organizações com diferentes faixas de alavancagem, o que não era possível no caso dos índices mais simples.

Vídeo de avaliação EV / EBITDA

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