Definição de Risco de Chamada
O risco de resgate é o risco de que o título, no qual um investidor tenha investido, seja resgatado pelo emissor antes de sua data de vencimento, aumentando assim o risco para o investidor, pois ele teria que reinvestir o valor resgatado a uma taxa muito inferior ou em um cenário de mercado de investimento desfavorável.
Componentes de risco de chamada
O Risco de Chamada, conforme explicado anteriormente, expõe o investidor a um ambiente desfavorável. Tem dois componentes principais
- Tempo até o vencimento : o risco de resgate está frequentemente associado a títulos resgatáveis, oferecendo uma opção ao emissor de resgatar o título muito antes da data de vencimento. A probabilidade de um título ser resgatado diminui com o tempo, pois resta menos tempo para o emissor do título exercer a opção de resgatar o título.
- Taxas de juros: as taxas de juros são um fator ainda maior no risco de resgate, já que quando as taxas de juros caem, o rendimento aumenta, e o emissor achará lucrativo resgatar o título e reestruturar os títulos de acordo com os ciclos de taxa de juros atuais, levando ao pagamento cupons menores no mesmo valor do principal.
Exemplo de risco de chamada
A seguir está o exemplo de risco de chamada.
Você pode baixar este modelo de Excel de risco de chamada aqui - Modelo de Excel de risco de chamada
Suponha que uma empresa contate os participantes do mercado financeiro para financiar seus passivos de longo prazo. No processo, os títulos da empresa são emitidos à medida que a administração não quer diluir sua participação acionária. Suponhamos que os títulos sejam emitidos a uma taxa de cupom de 7%. Isso efetivamente significa que a empresa paga $ 7 aos detentores de títulos para cada $ 100 investidos. A taxa de cupom de 7% foi definida de acordo com a taxa atual de 6% (assumindo a taxa livre de risco). Suponha que, devido a mudanças nos cenários político e econômico, como guerras comerciais e períodos de recessão, o ciclo das taxas de juros muda e a curva de juros se inverte.
Isso efetivamente significa que a taxa livre de risco diminui. Para fins de cálculo, vamos supor que caia para 3%. No caso do título vanilla emitido pela empresa, ela ainda tem que pagar 7%, mesmo que os novos títulos emitidos sejam a uma taxa muito mais baixa, já que a própria taxa livre de risco caiu consideravelmente (6% a 3%). A empresa está efetivamente tomando empréstimos a uma taxa muito mais alta, o que pode ter um efeito considerável em seus fluxos de caixa.
Agora considere o cenário em que a administração emitiu um título resgatável. Nesse cenário, a empresa teria que pagar um cupom mais alto (vamos supor 7,5%) quando a taxa livre de risco é de 6%, pois os investidores exigiriam um prêmio mesmo se a classificação de crédito da empresa fosse alta. A vantagem que a empresa teria ao emitir esse título resgatável é que ela pode pagar o valor do principal aos detentores dos títulos muito antes da data de vencimento e reestruturar a dívida a uma taxa muito mais baixa (digamos 4%), como a taxa livre de risco a própria taxa diminuiu 50%.
No exemplo acima, 0,5% (7,5% - 7%) é o prêmio de risco de compra do título resgatável. As tabelas a seguir resumem os fluxos de caixa em ambos os cenários.
Cenário 1
A empresa emitiu um título Vanilla
Cenário 2
A empresa emitiu um título resgatável e o ciclo da taxa de juros muda após 3 anos.
Ignorando a mudança na duração e no valor do dinheiro no tempo no interesse de cálculos simples, podemos ver que a empresa economizou pelo menos $ 75 no pagamento de $ 700 (ou seja, mais de 10%) em 10 anos. Para o investidor que investiu neste cenário 2 (título resgatável), o fluxo de caixa teria reduzido consideravelmente. Isso é chamado de risco de resgate e é aplicável ao investidor do título resgatável.
Pontos importantes
- Um investidor investe em um título porque deseja obter um retorno fixo por um determinado período de tempo. Na data de vencimento, quando o tempo para o horizonte se completa, o valor do principal é devolvido. Este é um ciclo de vida típico de um vínculo baunilha. No entanto, a situação fica complicada se o título emitido for resgatável. Em tal cenário, o emissor do título tem o direito de resgatar o título, devolver o principal ao investidor muito antes da data de vencimento.
- Embora o investidor tenha recuperado seu dinheiro, ele precisa reinvestir o valor do principal para obter o mesmo montante de retorno. Isso pode não ser possível porque a situação do mercado pode ser completamente diferente. Na maioria das vezes, as taxas de juros seriam baixas. Em termos econômicos, isso é denominado como risco de reinvestimento - o risco de que o principal reinvestido possa não dar os mesmos retornos que inicialmente deveria dar.
- O emissor do título resgatável deve pagar um prêmio além da taxa de cupom, pois os investidores devem assumir um risco de resgate e esperar ser compensados pelo mesmo.
- Em termos de cálculo, o risco de pagamento do call é calculado de forma semelhante à opção de compra, uma vez que o emissor pode ou não resgatar o título.
Conclusão
O risco de chamada como tal não é motivo de preocupação para o investidor, mas é o início de muitas outras situações desfavoráveis e imprevistas. Não é nada além de risco de reinvestimento, pois expõe o titular do título a um ambiente de investimento desfavorável, levando a uma queda inesperada nos fluxos de caixa e, portanto, no risco da carteira. Embora gerenciado de maneira adequada, pode ajudar um especulador a obter bons retornos em um período de tempo consideravelmente curto.
