Qual é a estrutura a termo da taxa de juros?
A estrutura a termo da taxa de juros pode ser definida como a representação gráfica que mostra a relação entre as taxas de juros (ou rendimentos de um título) e uma gama de diferentes vencimentos. O gráfico em si é chamado de “curva de juros”. A estrutura a termo das taxas de juros desempenha um papel importante em qualquer economia ao prever a trajetória futura das taxas e facilitar a comparação rápida dos rendimentos com base no tempo.
Tipos de estrutura a termo de taxas de juros
Primeiramente, a estrutura a termo das taxas de juros pode assumir as seguintes formas:
# 1 - Rendimento normal / positivo
A curva de rendimento normal tem uma inclinação positiva. Isso vale para títulos com vencimentos mais longos, que apresentam maior exposição ao risco, em comparação com títulos de curto prazo. Portanto, racionalmente, um investidor esperaria uma compensação (rendimento) mais alta, dando origem a uma curva de rendimento normal com inclinação positiva.
Os rendimentos dos títulos ou as taxas de juros são plotados no eixo X, enquanto os horizontes de tempo são plotados no eixo Y.
# 2 - Íngreme
A curva de rendimento íngreme é apenas outra variação da curva de rendimento normal, só que um aumento nas taxas de juros ocorre mais rapidamente para títulos de longo prazo do que para títulos de curto prazo.
# 3 - Rendimento invertido / negativo
Uma curva invertida se forma quando há uma grande expectativa de rendimentos de longo prazo caindo abaixo dos rendimentos de curto prazo no futuro. Uma curva de rendimento invertida é um indicador importante da desaceleração econômica iminente.
# 4 - Corcunda / em forma de sino
Este tipo de curva é atípico e muito raro. Indicou que os rendimentos para o vencimento de médio prazo são maiores do que os de longo e curto prazo, sugerindo eventualmente uma desaceleração.
# 5 - Plano
Uma curva plana indica retornos semelhantes para vencimentos de longo, médio e curto prazo.
Teorias da Estrutura do Termo
Qualquer estudo da estrutura de termos está incompleto sem suas teorias de fundo. Eles são pertinentes para entender por que e como as curvas de juros são formadas.
# 1 - A Teoria das Expectativas / Teoria Pura das Expectativas
A teoria das expectativas afirma que as taxas atuais de longo prazo podem ser usadas para prever as taxas futuras de curto prazo. Ele simplifica o retorno de um título como uma combinação do retorno de outros títulos. Por exemplo, um título de 3 anos renderia aproximadamente o mesmo retorno que três títulos de 1 ano.
# 2 - Teoria da preferência de liquidez
Essa teoria aperfeiçoa o entendimento mais comumente aceito das preferências de liquidez dos investidores. Os investidores têm uma tendência geral para títulos de curto prazo que têm maior liquidez em comparação com títulos de longo prazo que mantêm o dinheiro preso por muito tempo. Os pontos principais desta teoria são:
- A variação de preço de um título de dívida de longo prazo é maior do que a de um título de dívida de curto prazo.
- As restrições de liquidez em títulos de longo prazo impedem o investidor de vendê-los quando quiser.
- O investidor requer um incentivo para compensar os vários riscos aos quais está exposto, principalmente risco de preço e risco de liquidez.
- Menos liquidez leva a um aumento nos rendimentos, enquanto mais liquidez leva a rendimentos em queda, definindo assim a forma das curvas de inclinação ascendente e descendente.
# 3 - Teoria da Segmentação de Mercado / Teoria da Segmentação
Esta teoria se relaciona com a dinâmica oferta-demanda de um mercado. A forma da curva de juros é governada pelos seguintes aspectos:
- Preferências dos investidores por títulos de curto e longo prazo.
- Um investidor tenta igualar os vencimentos de seus ativos e passivos. Qualquer incompatibilidade pode levar à perda de capital ou perda de receita.
- Os títulos com vencimentos variáveis formam uma série de curvas de oferta e demanda diferentes que, por fim, inspiram a curva de rendimento final.
- Baixa oferta e alta demanda levam a um aumento nas taxas de juros.
# 4 - Teoria do Habitat Preferido
Essa teoria afirma que as preferências do investidor podem ser flexíveis, dependendo de seu nível de tolerância ao risco. Eles podem optar por investir em títulos fora de sua preferência geral também se forem devidamente compensados por sua exposição ao risco.
Estas foram algumas das principais teorias que ditam a forma de uma curva de juros, mas esta lista não é exaustiva. Teorias como a teoria econômica keynesiana e a teoria da substituibilidade também foram propostas.
Vantagens
- Indicador da saúde geral da economia - Uma curva inclinada para cima indica boa saúde econômica, enquanto as curvas invertidas, planas e curvadas indicam uma desaceleração.
- Sabendo como as taxas de juros podem mudar no futuro, os investidores podem tomar decisões informadas.
- Também serve como indicador de inflação.
- As organizações financeiras dependem fortemente da estrutura a termo das taxas de juros, uma vez que ajuda a determinar as taxas de empréstimo e poupança.
- As curvas de rendimento dão uma ideia sobre quão superfaturada ou subvalorizada os títulos de dívida podem estar.
Desvantagens
- Risco da curva de juros - os investidores que mantêm títulos com rendimentos dependentes das taxas de juros do mercado estão expostos ao risco da curva de juros para se proteger contra o qual precisam formar carteiras bem diferenciadas.
- A correspondência de maturidade para se proteger contra o risco da curva de juros não é uma tarefa simples e pode não dar os resultados finais desejados.
Limitações
A estrutura a termo das taxas de juros, eventualmente, é apenas uma estimativa prevista que pode nem sempre ser precisa, mas dificilmente saiu do lugar.
Conclusão
A estrutura a termo das taxas de juros é um dos preditores mais potentes do bem-estar econômico. Todas as recessões do passado estiveram associadas a curvas de rendimento invertidas, mostrando a importância que desempenham no mercado de crédito. As curvas de rendimento nunca são constantes. Eles continuam mudando, refletindo o clima atual do mercado, ajudando os investidores e intermediários financeiros a ficarem no topo de tudo.
