O efeito bootstrap refere-se à fusão que não proporciona benefícios econômicos reais para a empresa adquirente, mas há um aumento no lucro por ação dos acionistas, pois as ações são trocadas na fusão e após a fusão as ações combinadas são poucas e os ganhos são os mesmos como o lucro combinado de ambas as empresas pré-fusão, portanto, resulta no aumento do lucro por ação.
O que é o efeito Bootstrap?
Efeito Bootstrap ou Bootstrap Earnings Effect refere-se ao aumento de curto prazo no lucro da empresa adquirente quando ela se funde com a empresa-alvo, embora não haja benefício econômico de tal combinação.
Vamos dar um exemplo de Efeito Bootstrap
Existem duas empresas: a empresa A e a empresa B. A empresa A está negociando a um preço mais alto sobre os ganhos em comparação com a empresa B, que negocia a uma relação preço-lucro mais baixa. Agora, se a empresa A entrar em um acordo de troca de ações com a empresa B, a empresa A terá que pagar pelo valor de mercado das ações da empresa B usando suas próprias ações. Dada a situação acima, o lucro por ação da empresa A após a fusão disparará. Lembre-se, após a fusão, não existe a empresa B.
Como identificar o efeito Bootstrap?
Isso foi muita teoria. Não vamos ser oprimidos pela definição textual e mergulhar mais para colocar este conceito sob o cinto. Então, por que o lucro por ação da empresa A disparou?
Se a empresa A adquirir a empresa B por meio de ações, haverá menos ações combinadas em circulação após a fusão. Como o lucro permanece o mesmo, mas há menos ações, o índice de lucro por ação aumenta favoravelmente. Os investidores podem não entender a razão por trás do aumento no lucro por ação. Em vez de saber a razão subjacente ao aumento repentino, os investidores podem acreditar que o lucro por ação aumentou devido à sinergia criada com a fusão, resultando no aumento do valor das ações pós-fusão.
As empresas podem desfrutar desse aumento temporário no preço das ações, mas o efeito bootstrap geralmente se torna aparente em alguns anos. Para sustentar o índice de lucro por ação em um nível artificialmente elevado, a empresa teria de continuar a jogar a estratégia de fusão e expansão, adquirindo empresas agressivamente na mesma taxa. Quando uma onda de fusões e expansão chega ao fim, o lucro por ação diminui e o preço das ações segue o exemplo.
Exemplo de efeito bootstrap # 1
Vamos dar um exemplo para entender melhor:
Agora, dado o cenário acima, a fim de adquirir a empresa-alvo, o adquirente terá que emitir novas ações em troca das ações da empresa-alvo de acordo com o seguinte cálculo:
- O adquirente precisa pagar: $ 3.000.000,0
- Preço da ação do adquirente: $ 100
- Número de ações que o adquirente precisa emitir: $ 3.000.000,0 / $ 100 = 30.000 ações
- Assim, como resultado da incorporação, passará a ser um total de 130.000 ações (incluindo 100.000 ações antigas e 30.000 novas ações).
- Os ganhos pós-fusão da entidade resultante da fusão serão de $ 850.000 (incluindo $ 600.000 do adquirente e $ 250.000 da meta).
- Portanto, o lucro por ação pós-fusão será de 6,5 conforme o seguinte cálculo:
- EPS pós-fusão = $ 850.000 / 130.000 = 6,5
Pode ser claramente visto que o lucro pós-fusão por ação do adquirente é maior do que o ganho por ação do adquirente antes da fusão, o que se deve principalmente ao efeito da redução no número total de ações da entidade pós-fusão que é 130.000 (em vez de 200.000) e aumento nos ganhos pós-fusão do adquirente devido ao acréscimo dos ganhos da meta.
Esse aumento de curto prazo no lucro por ação deve-se ao simples jogo da matemática e não a qualquer crescimento econômico ou qualquer tipo de sinergia criada pela fusão.
Exemplo de efeito bootstrap # 2
Vamos dar outro exemplo de ganhos de bootstrap:
Conforme a tabela mostrada acima, calcularemos o seguinte:
- de ações a serem emitidas pelo adquirente
- EPS pós-fusão
- P / E pós-fusão
- Preço pós-fusão
Nº de ações a serem emitidas pelo adquirente:
- = Valor de mercado do patrimônio da meta / Preço da ação do adquirente
- = $ 3.500.000,0 / $ 100,0
- = 35.000,0 ações
EPS pós-fusão:
- = Lucro total da adquirente pós-fusão / Total de ações da adquirente pós-fusão
- = ($ 300.000,0 + $ 125.000,0) / (100.000,0 + 35.000,0)
- = 3,1
P / E pós-fusão:
Assumindo que o mercado é eficiente e, portanto, o preço das ações da Acquirer antes e depois da fusão permanecerá o mesmo.
- = EPS médio ponderado do adquirente + EPS médio ponderado do alvo
- = $ 300.000,0 / ($ 300.000,0 + $ 125.000,0)) x 33,3 + $ 125.000,0 / ($ 300.000,0 + $ 125.000,0)) x 28,0 = 31,8
Preço das ações pós-fusão do adquirente:
Presumindo que o mercado não seja eficiente, o preço da ação antes e depois da fusão não será o mesmo.
- = Índice de PE pré-fusão da adquirente x LPA pós-fusão da adquirente = 33,3 x 3,1 = 105
que é maior do que o preço da ação antes da fusão do adquirente devido ao efeito bootstrap.
Resumo
O efeito bootstrap é identificado pelos seguintes eventos:
- As ações do adquirente são negociadas com uma relação P / L mais alta do que as ações do alvo.
- O lucro por ação do adquirente aumenta após a fusão sem qualquer contribuição operacional.
Quando não há ganhos economicamente viáveis de uma combinação de negócios, tal aumento no preço das ações não se sustenta por um longo tempo, pois os investidores reconhecem que o aumento no EPS do adquirente é puramente devido ao efeito bootstrap e, portanto, ajustam o PE do adquirente para baixo a longo prazo.
No entanto, houve casos no passado (por exemplo, a bolha das pontocom de 1990) em que muitas empresas de alto PE impulsionaram seus lucros para exibir um crescimento contínuo do EPS, fundindo-se sucessivamente com empresas de baixo PE. Portanto, os investidores devem ser cautelosos, pois as empresas podem usar essas estratégias para criar essa bolha de PE e tentar mantê-la por meio de fusões. Mas, no final, os fundamentos sempre triunfam. Assim, os investidores em valor continuarão a ser os vencedores.
