Valor Econômico Adicionado (EVA)

O que é valor econômico agregado?

O valor econômico adicionado (EVA) é uma medida da mais-valia criada em um determinado investimento. Quando uma pessoa está investindo seus fundos, ela faz isso apenas porque espera obter lucro com o investimento. Digamos que o ouro parece ser um bom instrumento para investir com uma margem de lucro elevada.

  • Investimento total (ou seja, preço pelo qual o ouro é comprado) = $ 1000
  • Corretora paga ao revendedor pela compra de ouro = $ 15

Em um ano, gostaria de vender o ouro por conta de uma crise de liquidez.

  • O preço de venda do ouro = $ 1200
  • Corretora paga ao revendedor na venda de ouro = $ 10

No exemplo de Valor Econômico Adicionado acima,

  • Economic Value Added = Preço de venda - Despesas associadas à venda do ativo - Preço de compra - Despesas associadas à compra do ativo
  • Valor Econômico Adicionado = $ 1200 - $ 10 - $ 1000 - $ 15 = $ 175

Se virmos apenas o lucro, então o lucro da venda de ouro foi de $ 1200 - $ 1000, ou seja, $ 200. Mas a criação real de riqueza é de apenas $ 175 por conta das despesas incorridas. Este é um exemplo muito bruto de Economic Value Added (EVA).

Neste artigo, discutimos o valor econômico adicionado em detalhes -

    Conceito de valor econômico agregado (EVA)

    O valor econômico adicionado (EVA) é o lucro econômico da empresa em um determinado período. Mede o desempenho financeiro da empresa com base no patrimônio residual calculado pela dedução do custo de capital do lucro operacional, ajustado para impostos pelo regime de caixa.

    Ajuda a capturar o verdadeiro lucro econômico de uma empresa como calculamos o valor econômico agregado de investir ouro acima. O exemplo do Economic Value Added foi desenvolvido e registrado pela Stern Stewart and Co. como uma medida de desempenho financeiro interno.

    Fórmula EVA

    Os três componentes principais do Valor Econômico Adicionado (EVA) são:

    1. Lucro operacional líquido após impostos
    2. Capital Investido
    3. WACC, ou seja, o custo médio ponderado de capital

    O valor econômico agregado pode ser calculado com a ajuda da seguinte fórmula:

    Fórmula de valor econômico agregado EVA = Lucro operacional líquido após impostos - (capital investido x WACC)

    Aqui, Capital Investido x WACC representa o custo de capital. Este custo é deduzido do Lucro Operacional Líquido Após os Impostos para chegar ao lucro econômico ou à riqueza residual criada pela organização.

    Exemplo de valor econômico agregado (básico)

    # 1 - Fórmula EVA - Lucro operacional líquido após impostos (NOPAT)

    Isso representa quanto será o lucro potencial em dinheiro da empresa sem seu custo de capital. É importante deduzir o imposto do Lucro Operacional para chegar ao verdadeiro fluxo operacional que uma empresa receberá.

    NOPAT = Receita operacional x (1 - Taxa de imposto).

    O exemplo de EVA para calcular a receita operacional líquida após impostos é o seguinte:

    ABC Company
    Resumo da declaração de receita
    ParticularsAno
    20162015
    Receita:
    Taxas de consultoria de projeto$ 2.00.000$ 1,86.000
    Receita total (A)$ 2.00.000$ 1,86.000
    Despesas:
    Despesas Diretas$ 1,00.000$ 95.000
    Despesas operacionais totais (B)$ 1,00.000$ 95.000
    Receita operacional (C = A menos B)$ 1,00.000$ 91.000
    Taxa de imposto30%30%
    Imposto sobre o lucro operacional (D = C * Taxa de imposto)$ 30.000$ 27.300
    Renda operacional líquida após impostos (C menos D)$ 70.000$ 63.700

    # 2 - Fórmula EVA -  Capital Investido

    Isso representa o capital total investido por meio de patrimônio líquido ou dívida em uma determinada empresa.

    Continuando com o exemplo de EVA acima da empresa ABC, digamos que a empresa tenha um capital investido total de $ 30.000. Destes, $ 20.000 são por meio de financiamento de capital e o restante ($ 10.000) é por meio de dívidas de longo prazo.

    Além disso, dê uma olhada no índice de retorno sobre o capital investido

    # 3 - Fórmula EVA - WACC

    O custo médio ponderado de capital é o custo em que a empresa incorre para obter seus fundos. A importância de deduzir o custo de capital do Lucro Operacional Líquido é deduzir o custo de oportunidade do capital investido. A fórmula para calcular o mesmo é a seguinte:

    WACC = R D (1- T c ) * (D / V) + R E * (E / V)

    A fórmula parece complicada, assustadora, mas se entendida, é bastante simples. É muito mais fácil se a fórmula for expressa da seguinte forma:

    Custo Médio Ponderado do Capital = (Custo da Dívida) * (1 - Taxa de Imposto) * (Proporção da dívida) + (Custo do Capital Próprio) * (Proporção do Capital Próprio)

    Isso torna a fórmula mais fácil de entender e também autoexplicativa.

    Agora, entendendo as notações da fórmula:

    • R D = Custo da Dívida
    • T c = Taxa de imposto
    • D = Capital investido na organização por meio de dívida.
    • V = Valor total da empresa simplesmente calculado como dívida + patrimônio líquido.
    • R E = Custo do Capital Próprio
    • E = Capital investido na organização por meio do patrimônio líquido

    Um ponto importante a se notar sobre essa fórmula é que o Custo da Dívida é multiplicado por (1 - Taxa de Imposto), pois há economia de impostos sobre os juros pagos sobre a dívida. Por outro lado, não há economia de impostos sobre o custo do patrimônio líquido e, portanto, a alíquota do imposto não é levada em consideração.

    Vejamos agora como o WACC é calculado.

    ABC Company
    Balanço da empresa
    ParticularsAno
    20162015
    Capital próprio$ 20.000$ 17.000
    Dívida$ 10.000$ 7.000
    Fontes de fundos (A)$ 30.000$ 24.000
    Ativo permanente$ 20.000$ 18.000
    Ativos correntes$ 20.000$ 16.000
    Menos: Passivo Circulante$ 10.000$ 10.000
    Usos de fundos (B)$ 30.000$ 24.000
    Custo da Dívida8%8%
    Custo de equidade10%12%

    WACC para o ano de 2016

    • = 8% * (1- 30%) * ($ 10.000 / $ 30.000) + 10% * ($ 20.000 / $ 30.000)
    • = (8% * 70% * 1/3) + (10% * 2/3) = 1,867% + 6,667% = = 8,53%

    WACC para o ano de 2015

    • = 8% * (1- 30%) * ($ 7.000 / $ 24.000) + 12% * ($ 17.000 / $ 24.000)
    • = (8% * 70% * 7/24) + (10% * 17/24) = 1,63% + 8,50% = 10,13%

    # 4 - Cálculo do valor econômico agregado do EVA

    Do exposto, temos todos os três fatores prontos para o cálculo do Valor Econômico Adicionado para os anos de 2016 e 2015.

    Valor Econômico Adicionado (EVA) para o ano de 2016 = Lucro Operacional Líquido Após Impostos - (Capital Investido * WACC)

    • = $ 70.000 - ($ 30.000 * 8,53%)
    • = $ 70.000 - $ 2.559 = = $ 67.441

    Valor econômico agregado (EVA) para o ano de 2015 = Lucro operacional líquido após impostos - (capital investido * WACC)

    • = $ 63.700 - ($ 24.000 * 10,13%)
    • = $ 63.700 - $ 2.432 = = $ 61.268

    Ajustes contábeis para cálculo de EVA

    Agora, uma vez que entendemos os fundamentos do cálculo do EVA, vamos um pouco mais adiante para entender o que podem ser alguns dos ajustes contábeis da vida real envolvidos, especialmente no nível de lucro operacional:

    Sr. Não.AjustamentoExplicaçãoMudanças no lucro operacional líquidoMudanças no Capital Empregado
    1Despesas de longo prazoExistem certas despesas que podem ser classificadas como despesas de longo prazo, como pesquisa e desenvolvimento, branding de um novo produto, re-branding de produtos antigos. Essas despesas podem ser incorridas em um determinado período de tempo, mas geralmente têm um efeito durante um determinado ano.

    Essas despesas devem ser capitalizadas durante o cálculo do EVA, pois geram riqueza ao longo de um período de tempo e não apenas reduzem o lucro em um determinado ano.

    		Adicionar ao lucro operacional líquidoAdicionar ao capital empregado.

    Além disso, verifique o Retorno sobre o Capital Empregado

    2DepreciaçãoVamos categorizar a depreciação como depreciação contábil e depreciação econômica para fins de compreensão.

    A depreciação contábil é calculada de acordo com as políticas e procedimentos contábeis. Em contraste, a depreciação econômica é aquela que leva em consideração o verdadeiro desgaste dos ativos e deve ser calculada de acordo com o uso dos ativos ao invés de uma vida útil fixa.

    		Adicionar depreciação contábil

    Reduza a depreciação econômica

    		A diferença no valor da depreciação contábil e da depreciação econômica deve ser ajustada a partir do capital empregado
    3Despesas não monetáriasSão despesas que não afetam o fluxo de caixa de um determinado período.

    Exemplo de EVA: Os contratos de câmbio são relatados pelo valor justo na data de relatório. Qualquer perda incorrida é debitada na Demonstração de Resultados. Essa perda não leva a nenhuma saída de caixa e deve ser adicionada ao Lucro Operacional Líquido.

    		Adicionar ao lucro operacional líquidoAdicione ao capital empregado, adicionando-o aos lucros retidos
    4Receitas não monetáriasSemelhante às despesas não monetárias, existem receitas não monetárias que não afetam o fluxo de caixa de um determinado período. Estes devem ser subtraídos do lucro operacional líquido.Subtrair do lucro operacional líquidoSubtraia do capital empregado, subtraindo-o dos Lucros retidos
    5ProvisõesPara se chegar ao lucro contábil, inúmeras provisões são constituídas, tais como provisões para impostos diferidos, provisão para créditos de liquidação duvidosa, provisão para despesas, provisão para estoques obsoletos, etc. Esses são valores provisórios e não afetam efetivamente o lucro econômico. Na verdade, essas provisões geralmente são revertidas no primeiro dia do próximo período de relatório.Adicionar ao lucro operacional líquidoAdicionar ao capital empregado
    6ImpostosO imposto também deve ser calculado sobre a saída de caixa real, em vez do sistema mercantil, onde todos os acréscimos são levados em consideração e só então o imposto é deduzido.O imposto deve ser deduzido após o cálculo do lucro operacional líquido. Portanto, é deduzido diretamente e nenhum outro ajuste é necessário.

    Exemplo de valor agregado econômico da Colgate EVA

    # 1 - Calculando o NOPAT da Colgate

    Vejamos a Demonstração de Resultados da Colgate.

    fonte: Arquivos da Colgate SEC

    • O lucro operacional da Colgate em 2016 é de $ 3.837 milhões

    O lucro operacional acima contém itens não monetários, como Depreciação e Amortização, Custos de reestruturação, etc.

    Em nosso exemplo de EVA, assumimos que a depreciação contábil e a depreciação econômica são as mesmas para a Colgate e, portanto, nenhum ajuste é necessário quando calculamos o NOPAT.

    No entanto, o custo de reestruturação precisa ser ajustado. Abaixo está um resumo dos custos de reestruturação da Colgate de seu Formulário 10K.

    • Encargos de reestruturação da Colgate em 2016 = $ 228 milhões

    Lucro operacional ajustado = lucro operacional + despesas de reestruturação

    • Lucro operacional ajustado (2016) = $ 3.837 milhões + $ 228 milhões = $ 4.065 milhões

    Para calcular o NOPAT, exigimos as taxas de imposto.

    Podemos calcular as alíquotas efetivas de impostos na demonstração do resultado a seguir.

    fonte: Arquivos da Colgate SEC

    Taxa efetiva de imposto = Provisão para Imposto de Renda / Renda antes do imposto de renda

    • Taxa de imposto efetiva (2016) = $ 1.152 / $ 3.738 = 30,82%

    NOPAT = Lucro operacional ajustado x (taxa de 1 imposto)

    • NOPAT (2016) = $ 4.065 milhões x (1-0.3082) = $ 2.812 milhões

    Além disso, verifique um artigo sobre itens não recorrentes

    # 2 - Capital Investido da Colgate

    Vamos agora calcular o segundo item necessário para o cálculo do Valor Econômico Adicionado, ou seja, o Capital Investido.

    fonte: Arquivos da Colgate SEC

    O capital investido representa a dívida real e o patrimônio líquido investido na empresa.

    Dívida Total = Notas e Empréstimo a Pagar + Parcela Atual da Dívida de Longo Prazo + Dívida de Longo Prazo

    • Dívida total (2016) = $ 13 + $ 0 + $ 6.520 = $ 6.533 milhões

    fonte: Arquivos da Colgate SEC

    Patrimônio Líquido Ajustado = Patrimônio Líquido da Colgate + Imposto Diferido Líquido + Participação Não Controladora + Outras Perdas Abrangentes Acumuladas

    • Patrimônio líquido ajustado (2016) = - $ 243 + $ 55 + $ 260 + $ 4.180 = $ 4.252 milhões

    Capital Investido da Colgate (2016) = Dívida (2016) + Patrimônio Líquido Ajustado (2016)

    • Capital investido da Colgate (2016) = $ 6.533 milhões + $ 4.252 milhões = $ 10.785 milhões

    # 3 - Encontre o WACC da Colgate

    Notamos acima que o número de ações da Colgate = 882,85 milhões

    Preço de mercado atual da Colgate = $ 72,48 (no fechamento de 15 de setembro de 2017)

    Valor de mercado do patrimônio líquido da Colgate = 72,48 x 882,85 = $ 63.989 milhões

    Como observamos anteriormente,

    Dívida Total = Notas e Empréstimo a Pagar + Parcela Atual da Dívida de Longo Prazo + Dívida de Longo Prazo

    • Dívida total (2016) = $ 13 + $ 0 + $ 6.520 = $ 6.533 milhões

    Vamos agora encontrar o custo de capital próprio da Colgate usando o modelo CAPM

    • Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

    Observamos abaixo que a taxa livre de risco é 2,17%

    fonte - bankrate.com

    Para os Estados Unidos, o Prêmio de Risco de Ações é de  6,25%.

    fonte - stern.nyu.edu

    Vejamos o Beta da Colgate. Notamos que o Beta da Colgate aumentou ao longo dos anos. Atualmente é 0,805

    fonte: ycharts

    Além disso, confira o artigo sobre cálculo beta do CAPM

    • Custo do patrimônio líquido = 2,17% + 6,25% x 0,805
    • Custo do patrimônio líquido da Colgate = 7,2%

    • Despesa de juros (2016) = $ 99
    • Dívida total (2016) = $ 13 + $ 0 + $ 6.520 = $ 6.533 milhões
    • Taxa de juros efetiva (2016) = $ 99/6533 = 1,52%

    Vamos agora calcular o WACC

    • Valor de mercado do patrimônio = $ 63.989 milhões
    • Valor da dívida = $ 6.533 milhões
    • Custo do patrimônio = 7,20%
    • Custo da dívida = 1,52%
    • Taxa de imposto = 30,82%

    WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Taxa de imposto)

    WACC = (63.989 / (63.989 + 6.533)) x 7,20% + (6.533 / (63.989 + 6.533)) x 1,52% x (1-0,3082)

    WACC = 6,63%

    # 4 - Cálculo do valor econômico agregado do EVA da Colgate

    Fórmula do valor econômico adicionado = lucro operacional líquido após impostos - (capital investido x WACC)

    • NOPAT da Colgate (2016) = $ 4.065 milhões x (1-0.3082) = $ 2.812 milhões
    • Capital investido da Colgate (2016) = $ 6.533 milhões + $ 4.252 milhões = $ 10.785 milhões
    • Economic Value Added (Colgate) = $ 2.812 milhões - $ 10.785 milhões x 6,63%
    • Valor econômico adicionado = $ 2.097 milhões

    Qual é a importância do EVA?

    O objetivo básico de todo negócio é maximizar o valor para o acionista. O investidor é o principal interessado em torno do qual todas as atividades de negócios estão focadas.

    Os principais fatores que são importantes ao maximizar o valor para o acionista são:

    • A maximização da riqueza é mais importante do que a maximização do lucro. Há uma diferença entre os dois. A maximização da riqueza visa acelerar o valor da organização como um todo. Maximizar o lucro pode ser considerado um subconjunto da maximização da riqueza. O EVA se concentra na criação de riqueza.
    • O Valor Econômico Adicionado (EVA) leva em consideração o Custo Médio Ponderado de Capital. Isso segue a lógica de que é importante cobrir o custo do capital próprio e não apenas a parcela dos juros da dívida.
    • As organizações tendem a se concentrar nos lucros e ignorar o fluxo de caixa. Isso geralmente leva a uma crise de liquidez e também pode levar à falência. O valor econômico agregado (EVA) se concentra mais nos fluxos de caixa do que nos lucros.
    • Ao tomar o Custo Médio Ponderado de Capital, leva em consideração as perspectivas de curto e longo prazo.

    Vantagens e desvantagens

    Como qualquer outro índice / indicador financeiro, até o valor econômico agregado (EVA) tem seus próprios conjuntos de vantagens e desvantagens. Vamos dar uma olhada nas dicas básicas para o mesmo.

    Vantagens de usar Economic Value Added (EVA):

    1. Conforme discutido acima, ajuda a dar uma imagem clara da criação de riqueza em comparação com outras medidas financeiras usadas para análise. Ele leva em consideração todos os custos, incluindo o custo de oportunidade do patrimônio, e não se limita aos lucros contábeis.
    2. É relativamente simples de entender.
    3. O EVA também pode ser calculado para diferentes divisões, projetos, etc. e as decisões de investimento adequadas podem ser tomadas para o mesmo
    4. Também ajuda a desenvolver uma relação entre o uso de capital e o lucro operacional líquido. Isso pode ser analisado para tirar o máximo proveito das oportunidades e também fazer as melhorias adequadas sempre que necessário.

    Desvantagens de usar o valor econômico agregado (EVA):

    1. Existem muitas suposições envolvidas no cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital. Não é fácil calcular o custo de capital próprio, que é um aspecto fundamental do WACC. Por conta disso, há chances de que o próprio EVA possa ser percebido como diferente para a mesma organização e também para o mesmo período. No exemplo de Valor Econômico Adicionado acima, o custo do patrimônio líquido mudou do ano de 2015 para o ano de 2016. Esse pode ser um dos principais fatores devido a uma redução no EVA.
    2. Além do WACC, existem outros ajustes que também são necessários para o lucro operacional líquido após os impostos. Todas as despesas não monetárias precisam ser ajustadas. Isso se torna difícil no caso de uma organização com várias unidades de negócios e subsidiárias.
    3. Uma análise comparativa é difícil com Economic Value Added (EVA) por conta das suposições subjacentes do WACC.
    4. O EVA é calculado com base em dados históricos e as previsões futuras são difíceis.