O que é alavancagem operacional?
A alavancagem operacional é uma métrica contábil que ajuda o analista a analisar como as operações de uma empresa estão relacionadas às receitas da empresa; o índice fornece detalhes sobre quanto de aumento de receita a empresa terá com um percentual específico de aumento de vendas - o que coloca a previsibilidade das vendas em primeiro plano.
Alternativamente, a alavancagem operacional pode ser definida como a capacidade da empresa de usar suas despesas fixas para gerar melhores retornos. Observamos no gráfico acima que empresas como Accenture, Cognizant, Automatic Data Processing e Paychex têm menor alavancagem (~ 1,0x), enquanto empresas como Delta Airlines, China Eastern Airlines e National Grid têm maior alavancagem.
Por que algumas empresas têm maior alavancagem operacional enquanto outras têm menor alavancagem? Quais são as coisas que devemos estar atentos como analistas financeiros +?
Compreender os custos da empresa
Como todos sabemos, nenhum produto é fabricado gratuitamente por nenhuma organização. Vários custos são incorridos para finalmente colocar o produto na prateleira, pronto para os consumidores comprarem e consumirem. Todos esses custos incorridos podem ser bifurcados em duas categorias principais - custos fixos e custos variáveis.
Quais são os custos fixos?
- Bem, como o próprio nome sugere, esses custos são fixos, que não vão mudar independentemente da quantidade de unidades produzidas.
- Por exemplo, o aluguel da fábrica, que uma organização paga mensalmente, permanecerá fixo, independentemente do fato de eles produzirem 500 ou 5.000 unidades de 5.00.000 unidades do produto.
Quais são os custos variáveis?
- Ao contrário dos custos fixos, os custos variáveis variam com o número de unidades produzidas. Em outras palavras, existem diretamente proporcionais às unidades produzidas.
- Por exemplo, matérias-primas consumidas para produzir o produto acabado. Digamos que o negócio da empresa seja montar um telefone celular e a bateria seja a matéria-prima da empresa. Nesse caso, o custo das baterias consumidas será um custo variável para a empresa, pois o volume depende diretamente do volume da produção total de telefones celulares em um determinado período de tempo.
O que são custos semivariáveis / semifixos?
- Além dos custos fixos e variáveis, existem custos que não são totalmente fixos nem totalmente variáveis.
- Por exemplo, uma empresa promete ao seu gerente de piso um salário de $ 1.000 + 2% do preço de custo para cada unidade produzida em um determinado mês. Neste caso, $ 1.000 é um custo fixo que a empresa terá de pagar mesmo que não haja produção. Ao mesmo tempo, 2% do preço de custo pago é um custo variável, que será no caso de não produção.
Nota: Existe uma linha tênue entre a diferenciação de custos fixos e custos variáveis. O que é fixo para uma determinada empresa, e uma determinada situação pode ser variável para uma mesma empresa para uma situação diferente?
O melhor exemplo são os custos de mão de obra. O salário pago a um contador é um custo fixo, enquanto o salário pago aos trabalhadores por produto é um custo variável. Portanto, embora ambos estejam incluídos como custos de mão de obra em uma empresa, eles ainda podem ser bifurcados em fixos e variáveis.
Como interpretar a alavancagem operacional?
A alavancagem operacional mede os custos fixos da empresa como uma porcentagem de seus custos totais. Uma empresa com um custo fixo mais alto terá uma alavancagem maior do que uma empresa com um custo variável mais alto.
Alavancagem operacional mais baixa -
- Isso implica menores custos fixos e maiores custos variáveis. Nesse caso, a empresa deve atingir vendas mínimas, que cobrirão seus custos fixos. Depois de cruzar o ponto de equilíbrio, onde todos os seus custos fixos são cobertos, ele pode ganhar
- Uma vez que cruza o ponto de equilíbrio onde todos os seus custos fixos são cobertos, ele pode obter lucro incremental em termos de Preço de Venda menos o Custo Variável, que não será muito substancial porque os próprios custos variáveis são altos.
- Quando a alavancagem operacional é baixa e os custos fixos são menores, também podemos concluir com segurança que as unidades de equilíbrio que uma empresa precisa vender para sofrer uma equação sem perda e sem lucro será comparativamente menor.
Maior alavancagem operacional -
- Isso implica menores custos variáveis e maiores custos fixos. Aqui, como os custos fixos são maiores, o ponto de equilíbrio será maior.
- A empresa terá que vender o número de unidades para garantir nenhuma situação de perda e lucro. Por outro lado, a vantagem aqui é que, depois de atingido o ponto de equilíbrio, a empresa terá um lucro maior em cada produto, pois o custo variável é muito baixo.
- A empresa terá que vender uma série de unidades para garantir uma situação sem perdas e lucros. Por outro lado, a vantagem aqui é que, depois de atingido o ponto de equilíbrio, a empresa terá um lucro maior em cada produto, pois o custo variável é muito baixo.
As empresas geralmente preferem uma alavancagem operacional mais baixa, de modo que, mesmo nos casos em que o mercado está lento, não seja difícil para elas cobrir os custos fixos.
Tópicos relacionados - Interpretação da declaração de renda, margens de lucro
Fórmula de alavancagem operacional
É a variação percentual do lucro operacional em relação às vendas. Também é conhecido como “Grau de Alavancagem Operacional ou DOL”. De referir que quanto maior é a utilização de custos fixos, maior é o impacto da variação das vendas no resultado operacional de uma empresa.
Fórmula do grau de alavancagem operacional = variação% no EBIT / variação% nas vendas.Tomemos um exemplo simples.
- Vendas 2015 = $ 500, EBIT 2015 = $ 200
- Vendas 2014 = $ 400, EBIT 2014 = $ 150
- % de mudança no EBIT = ($ 200- $ 150) / $ 150 = 33%
- % de mudança nas vendas = ($ 500- $ 400) / $ 400 = 25%
- Grau de alavancagem operacional = 33/25 = 1,32x
Isso significa que o lucro operacional muda 2% para cada mudança de 1% nas vendas.
Além disso, dê uma olhada em EBIT vs. EBITDA - Principais diferenças.
Calcule a alavancagem operacional da Colgate
- DOL da Colgate = variação% no EBIT / variação% nas vendas.
- Eu calculei o DOL para cada ano de 2008 a 2015.
- O DOL da Colgate é muito volátil, pois varia de 1x a 5x (excluindo o ano de 2009, onde o crescimento das vendas foi de quase 0%).
- Espera-se que o DOL da Colgate seja maior, visto que observamos que a Colgate fez investimentos significativos em ativos imobilizados, instalações e equipamentos, bem como ativos intangíveis. Ambos os ativos de longo prazo representam mais de 40% dos ativos totais.
Calcule a alavancagem operacional da Amazon
Vamos agora calcular o DOL da Amazon. Abaixo está o instantâneo da Demonstração de Resultados da Amazon para 2014, 2015 e 2016.
fonte: Arquivos da Amazon SEC
Fórmula DOL =% de mudança no EBIT /% de mudança nas vendas
DOL da Amazon - 2016
- % de mudança no EBIT (2016) = (4.186-2.233) / 2.233 = 87%
- % de mudança nas vendas (2016) = (135.987 - 107.006) / 107.006 = 27%
- DOL da Amazon (2016) = 87% / 27% = 3,27x
DOL da Amazon - 2015
- % de mudança no EBIT (2015) = (2.233-178) / 174 = 1154%
- % de variação nas vendas (2015) = (107.006 - 88.988) / 88.988 = 20%
- DOL da Amazon (2015) = 1154% / 20% = 57,02x
Razões para maior alavancagem para a Amazon
- Custos fixos mais altos
- Custos variáveis mais baixos
Exemplo Accenture
fonte: Accenture SEC Filings
Fórmula DOL = variação% no EBIT / variação% nas vendas
DOL da Accenture - 2016
- % de mudança no EBIT (2016) = (4810.445 - 4.435.869) / 4.435.869 = 8,4%
- % de mudança nas vendas (2016) = (34.797.661 - 32.914.424) / 32.914.424 = 5,7%
- DOL da Accenture (2016) = 8,4% / 5,7% = 1,5x
DOL da Accenture - 2015
- % de mudança no EBIT (2015) = (4.435.869 - 4.300.512) / 4.300.512 = 3,1%
- % de variação nas vendas (2015) = (32.914.424 - 31.874.678) / 31.874.678 = 3,3%
- DOL da Accenture (2015) = 3,1% / 3,3% = 0,96x
Razões para baixo DOL da Accenture
- Custos fixos mais baixos
- Custos variáveis mais elevados. Essas empresas cobram os clientes por hora, e os custos variáveis são na forma de salários de desenvolvedores / consultores.
Exemplo de empresa de serviços de TI
Características importantes da empresa de serviços de TI -
- Custos fixos mais baixos
- Os custos variáveis dependem dos salários do projeto e do desenvolvedor.
- A alavancagem operacional deve ser relativamente menor
Abaixo está a lista das principais empresas de serviços de TI e seu DOL para o ano de 2016-2017
| S. Não | Nome | Capitalização de mercado ($ '000) | Vendas (crescimento anual em 2017) | EBIT (crescimento anual em 2017) | Alavancagem operacional |
| 1 | Accenture | 82.307 | 5,7% | 8,4% | 1,48x |
| 2 | Cognizant Tech Solns | 41.218 | 8,6% | 6,9% | 0,80x |
| 3 | Infosys | 35.839 | 2,4% | 1,1% | 0,46x |
| 4 | Gartner | 11.599 | 13,0% | 6,0% | 0,46x |
| 5 | CDW | 9.978 | 7,6% | 10,4% | 1,36x |
| 6 | Leidos Holdings | 8.071 | 49,5% | 30,3% | 0,61x |
| 7 | xerox | 7.485 | -6,1% | -9,9% | 1,64x |
| 8 | Sistemas EPAM | 4.524 | 26,9% | 26,2% | 0,97x |
| 9 | CACI International | 3.113 | 13,0% | 12,0% | 0,92x |
fonte: ycharts
- Fizemos o exemplo da Accenture anteriormente e descobrimos que seus DOLs são 1,48x.
- Da mesma forma, outras empresas de serviços de TI como Cognizant, Infosys, Gartner têm DOLs mais próximos ou menos de 1,0
Exemplo do setor de aviação
Características proeminentes do setor de aviação
- Custos fixos mais altos
- Custos variáveis mais baixos (em comparação com os custos fixos)
- Pelo exposto, este setor deve apresentar Alavancos elevados.
Abaixo está a lista de algumas das principais companhias aéreas junto com seus DOLs para 2016-2017
| S. Não | Nome | Capitalização de mercado ($ '000) | Vendas (crescimento anual em 2017) | EBIT (crescimento anual em 2017) | Leverage |
| 1 | Linhas Aéreas Delta | 37.838 | -2,6% | -10,9% | 4,16x |
| 2 | Ryanair Holdings | 27.395 | 1,1% | 4,5% | 3,92x |
| 3 | American Airlines Group | 25.570 | -2,0% | -14,8% | 7,50x |
| 4 | United Continental Holdings | 21.773 | -3,5% | -16,0% | 4,64x |
| 5 | China Eastern Airlines | 11.174 | -0,7% | -6,7% | 10,04x |
| 6 | China Southern Airlines | 7.948 | -2,8% | -11,4% | 4,07x |
| 7 | JetBlue Airways | 7.825 | 3,4% | 7,9% | 2,35x |
fonte: ycharts
- No geral, o setor tem uma alavancagem operacional maior (~ 4,0x)
- China Eastern Airlines tem uma alavancagem de 10,04x, enquanto o American Airlines Group tem uma alavancagem de 7,50x
- Delta Airlines e Ryanair Holdings têm DOL perto de 4,0x
Exemplo de empresas de serviços empresariais
Características proeminentes dos serviços empresariais
- Custos fixos mais baixos
- Custos Variáveis Mais Elevados
- Deve ter DOL mais baixo
Abaixo está a lista das principais empresas de serviços empresariais, juntamente com suas alavancagens de 2016-17
| S. Não | Nome | Capitalização de mercado ($ '000) | Vendas (crescimento anual em 2017) | EBIT (crescimento anual em 2017) | DOL |
| 1 | Processamento Automático de Dados | 46.790 | 6,7% | 8,8% | 1,31x |
| 2 | Fidelity National Info | 29.752 | 40,1% | 18,1% | 0,45x |
| 3 | Paychex | 20.558 | 6,8% | 8,1% | 1,20x |
| 4 | Equifax | 17.297 | 18,1% | 17,9% | 0,99x |
| 5 | Verisk Analytics | 14.304 | 13,3% | 9,1% | 0,69x |
| 6 | Pagamentos Globais | 14.300 | -24,0% | -44,0% | 1,83x |
| 7 | Fleetcor Technologies | 13.677 | 7,6% | 13,0% | 1,72x |
| 8 | Rollins | 9.019 | 5,9% | 7,7% | 1,30x |
| 9 | Broadridge Financial Soln | 8.849 | 7,5% | 7,2% | 0,95x |
| 10 | Jack Henry & Associates | 8.246 | 7,8% | 13,8% | 1,76x |
| 11 | Genpact | 5.514 | 4,5% | 2,0% | 0,44x |
| 12 | ServiceMaster Global | 5.293 | 5,9% | 7,6% | 1,29x |
| 13 | Booz Allen Hamilton Hldg | 4.994 | 7,4% | 8,9% | 1,21x |
| 14 | Synnex | 4.786 | 5,4% | 7,1% | 1,30x |
| 15 | Dun & Bradstreet | 4.101 | 4,1% | 6,6% | 1,62x |
| 16 | Maximus | 3.924 | 14,5% | 10,3% | 0,71x |
| 17 | CoreLogic | 3.673 | 27,8% | 35,3% | 1,27x |
| 18 | Deluxe | 3.410 | 4,3% | 4,1% | 0,94x |
fonte: ycharts
- Notamos que no geral o setor tem uma alavancagem operacional próxima a 1,0x
- O processamento automático de dados tem uma alavancagem de 1,31x, enquanto a alavancagem da Booz Allen Hamilton é de 1,21x
Exemplo de empresas de serviços públicos
Características proeminentes do setor de serviços públicos
- Custos fixos mais altos
- Custos variáveis mais baixos
- O setor como um todo deve ter uma maior alavancagem em comparação aos serviços de negócios ou serviços de TI
Abaixo está a lista das principais empresas de serviços públicos com sua capitalização de mercado, juntamente com os DOLs 2016-2017
| S. Não | Nome | Capitalização de mercado ($ '000) | Vendas (crescimento anual em 2017) | EBIT (crescimento anual em 2017) | Grau de alavancagem operacional |
| 1 | grade nacional | 49.619 | -1,3% | -13,7% | 10,37x |
| 2 | Energia Dominion | 30.066 | 0,5% | 2,6% | 5,57x |
| 3 | Energia Sempra | 28.828 | -0,5% | -15,5% | 33,10x |
| 4 | Empresa de serviço público | 22.623 | -13,0% | -46,8% | 3,60x |
| 5 | Huaneng Power | 10.902 | -15,9% | -54,2% | 3,41x |
| 6 | AES | 7.539 | -4,0% | -15,9% | 3,95x |
| 7 | Colinas negras | 3.767 | 20,6% | 647,1% | 31,46x |
fonte: ycharts
- No geral, o setor tem uma alavancagem mais alta em comparação com outros setores de baixo capital intensivo. A maioria das empresas tem alavancagem operacional de mais de 3,0x
- A Rede Nacional tem um DOL de 10,37x, enquanto a Sempra Energia tem um DOL de 33,10x
Conclusão
Enquanto analisamos uma empresa, devemos olhar para sua alavancagem operacional. O DOL nos ajuda a avaliar o quão sensível é sua receita operacional com relação às mudanças nas vendas. DOL mais alto resultará em uma mudança maior na receita operacional quando as vendas aumentarem. Porém, no caso de situações adversas de queda nas Vendas, o Resultado Operacional dessas empresas será o mais atingido. Por outro lado, as empresas com DOL mais baixo verão apenas uma mudança proporcional na Receita Operacional.
Como analista, você deve compreender totalmente a estrutura de custos, custos fixos, custos variáveis e alavancagem operacional de uma empresa. Essas informações são muito úteis quando você faz previsões financeiras e prepara seu modelo financeiro no Excel.
