Múltiplos de negociação | Como usar múltiplos de negociação para avaliação?

O que é negociação de múltiplos?

Quando uma empresa está sendo avaliada, às vezes todos os valores essenciais para uma avaliação de fluxo de caixa descontado não estarão disponíveis e, portanto, é imperativo que o analista pegue uma empresa comparativa, descubra o múltiplo dos valores financeiros e os use em nossa análise para encontrar a métrica adequada são chamados de múltiplos de negociação .

Exemplo

Digamos que você esteja comparando duas empresas - Empresa Y e Empresa Z. Neste momento, como investidor, você só sabe o preço da ação, a quantidade de ações em circulação de cada empresa e a capitalização de mercado.

Comparando o preço das ações da Empresa Y ($ 10 por ação) e da Empresa Z ($ 25 por ação), você não entende nada. Como você diria qual empresa está indo muito bem apenas olhando o preço das ações?

É por isso que você procuraria valor relativo usando múltiplos de negociação.

Primeiro, você viu o lucro por ação (EPS) de cada empresa. Você descobriu que o EPS da Empresa Y é de $ 5 por ação e o EPS da Empresa Z é de $ 9 por ação. Ao observar o EPS, você chega à conclusão de que a Empresa Z está ganhando mais dinheiro do que a Empresa Y. Mas isso não significa que ela tenha algum benefício para você.
Para descobrir quanto você ganharia com as ações da empresa, se fosse comprá-las em primeiro lugar, você precisa examinar a relação preço-lucro. Ao observar a relação P / L, você descobriu que para a Empresa Y é 1,5 e para a Empresa Z é 6.
Agora fica claro qual empresa é mais lucrativa para você como investidor. Você obteria um dólar de ganhos pagando $ 1,50 para a Empresa Y; ao passo que você obteria um dólar em ganhos pagando $ 6 para a Empresa Z. Isso significa que a Empresa Y certamente é mais benéfica para você como investidor.

Além disso, dê uma olhada neste artigo - análise comparável de empresas.

Tabela de avaliação múltipla de negociação - passo a passo

Nesta seção, iremos passo a passo. Falaremos brevemente sobre cada etapa. Depois de passar por toda a seção, você teria uma ideia clara de como usar os múltiplos de negociação para avaliar uma empresa.

Vamos começar.

Etapa 1: Identificar empresas comparáveis

Abaixo está a análise comparável da empresa quando analisei o Box IPO.

A primeira pergunta que os investidores fazem - como identificaríamos as empresas comparáveis? A pergunta é óbvia. Já que existem muitas empresas no setor, como alguém poderia conhecer as empresas certas?

Primeiro, você precisa procurar o mix de negócios. No mix de negócios, você veria três coisas - produtos e serviços oferecidos pelas empresas, a localização geográfica dessas empresas e o tipo de cliente que atendem.
Em segundo lugar, você veria o tamanho das empresas. De acordo com o tamanho, você pode escolher qualquer um ou todos os três determinantes - receitas dessas empresas, total de ativos sob gestão e / ou margens EBITDA dessas empresas.

A ideia é descobrir o setor certo, os serviços / produtos certos e os múltiplos comerciais certos.

Além disso, como vemos acima na análise de empresas comparáveis do Box IPO, também incluímos a capitalização de mercado e o valor da empresa. A razão de fazermos isso é que não queremos comparar uma empresa de pequena capitalização com uma empresa de grande capitalização, pois sua avaliação pode ser diferente devido a diferentes caminhos de crescimento.

Etapa 2: Olhando para múltiplos para avaliações

Como você já sabe - existem vários múltiplos que podemos usar para avaliar uma empresa. Aqui, falaremos sobre os múltiplos de negociação mais usados e populares.

EV / EBITDA: Este é um dos múltiplos de negociação mais comuns. O objetivo de usar isso é EV (Enterprise Value) não considera apenas a capitalização de mercado, mas também leva em conta a dívida. Mesmo o EBITDA também leva em conta a dívida e não itens de caixa imediatos. É por isso que EV / EBITDA é um método confiável que vários investidores / analistas usam para avaliar uma empresa. A faixa certa para cálculo de EV / EBITDA é de 6X a 15X em cenários usuais.
EV / Receita: Este também é outro múltiplo comum muito utilizado. Este múltiplo aplica-se às situações em que o EBITDA de uma empresa é negativo. Se o EBITDA for negativo, EV / EBITDA não será útil. E para empresas que estão apenas começando sua jornada, um EBITDA negativo é muito comum. No entanto, EV / Receita não é um grande múltiplo a ser usado quando duas empresas têm receitas semelhantes, mas podem ser bem diferentes na forma como operam. Quando você está procurando por múltiplo EV / Receita, 1X a 3X é o intervalo certo.
P / L Ratio: Este é outro múltiplo comum que os investidores usam para descobrir sobre o preço que eles precisam pagar para ganhar um dólar. É quase semelhante ao valor patrimonial ao lucro líquido. O intervalo normal de relação P / E é de 12X a 30X.
EV / EBIT: Este múltiplo é especialmente útil porque o EBIT é calculado após o ajuste da depreciação e amortização. Isso significa que o EBIT reflete o desgaste dos ativos da empresa e, como resultado, o EBIT mostra a receita real. O EBIT e o EBITDA estão próximos o suficiente, mas como o EBIT é menor que o EBITDA, a faixa do múltiplo EV / EBIT seria maior, ou seja, 10X a 20X.

Para a análise de empresas comparáveis BOX IPO, incluímos EV. Receita, EV para EBITDA e Preço para múltiplos de fluxo de caixa para avaliar a empresa. Devemos idealmente mostrar um ano de múltiplos históricos e dois anos de múltiplos progressivos (estimados). A escolha de uma ferramenta de avaliação adequada é a chave para avaliar a empresa com sucesso.

Etapa # 3: Comparando os múltiplos com as empresas comparáveis

Esta é a última etapa de todo o processo. Neste estágio, você observará vários múltiplos da empresa-alvo e os comparará com as empresas comparáveis.

Como observamos na tabela acima, as métricas gerais a serem observadas são média simples, mediana, baixa e alta. Se o múltiplo de uma empresa (neste caso, Box) estiver acima da média / mediana, tendemos a inferir que a empresa pode estar sobrevalorizada. Por outro lado, se o múltiplo estiver abaixo da média / mediana, podemos inferir que está subvalorizado. Alto e Baixo também nos ajudam a entender os valores discrepantes e um caso para removê-los se eles estiverem muito longe da Média / Mediana.

Podemos inferir o seguinte da tabela acima -

As empresas em nuvem estão negociando a uma média de 9,5x EV / Vendas múltiplas.
Observamos que empresas como a Xero são discrepantes que negociam a 44x EV / múltiplo de vendas (taxa de crescimento esperada de 2014 de 94%).
EV / múltiplo de vendas mais baixo é 2,0x
As empresas de nuvem negociam a um múltiplo EV / EBITDA de 32x.

Avaliação de caixa IPO usando múltiplos de negociação

Do modelo financeiro da Box, notamos que a Box é EBITDA Negativo, então não podemos prosseguir com EV / EBITDA como ferramenta de avaliação. O único múltiplo adequado para avaliação é EV / Vendas.
Como a mediana do EV / Vendas está em torno de 7,7x e a média está em torno de 9,5x, podemos considerar a criação de 3 cenários para avaliações.
Caso otimista de 10,0x EV / Vendas, Caso Base de 7,1x EV / Vendas e Caso P essimístico de 5,0x EV / Vendas.

A tabela abaixo mostra o preço por ação usando os 3 cenários.

A avaliação da Box Inc varia de $ 15,65 (caso pessimista) a $ 29,38 (caso otimista)
A avaliação mais esperada para Box Inc usando Avaliação Relativa é de $ 21,40 (esperado)

Coisas a serem observadas

Negociar Avaliações Múltiplas nada mais é do que identificar empresas comparáveis e realizar avaliações relativas como um especialista para encontrar o valor justo da empresa.
Os processos de negociação múltipla de avaliação começam com a identificação de empresas comparáveis, em seguida, selecionando as ferramentas de avaliação certas e, finalmente, preparando uma tabela que pode fornecer inferências fáceis sobre a avaliação justa do setor e da empresa.
Muitos múltiplos de negociação podem enganá-lo. É melhor se você olhar para os múltiplos de negociação voltados para o futuro, em vez de apenas olhar para os dados anteriores.
O múltiplo EV / EBITDA é um dos melhores para usar se você estiver comparando a empresa-alvo com grandes empresas. Para start-ups, um dos melhores múltiplos é EV / Receita.
A relação P / E não deve ser usada. Existem duas razões por trás disso. Em primeiro lugar, o índice P / L é principalmente afetado pela estrutura de capital. Em segundo lugar, o índice P / L é calculado levando-se em consideração os ganhos gerais. Os ganhos gerais incluem muitos encargos não operacionais, como baixas, encargos de reestruturação, etc.