O que são swap em finanças?
Swaps em finanças envolvem um contrato entre duas ou mais partes em um contrato de derivativos que envolve troca de fluxo de caixa com base em um valor principal nocional predeterminado, que geralmente inclui swaps de taxa de juros que é a troca de juros de taxa flutuante com taxa de juros fixa e o swaps de moeda, que é a troca da taxa de moeda fixa de um país com a taxa de moeda flutuante de outro país, etc.
Exemplo
Vamos entendê-lo com a ajuda de um exemplo.
A EDU Inc. celebra um contrato financeiro com a CBA Inc. no qual eles concordaram em trocar fluxos de caixa tornando a LIBOR sua referência em que a EDU Inc. pagará uma taxa fixa de 5% e receberá uma taxa flutuante de LIBOR + 2% da CBA Inc.
Agora, se virmos, neste contrato financeiro, há duas pernas da transação para ambas as partes.
- EDU Inc. está pagando a taxa fixa de 5% e recebendo taxa flutuante (LIBOR anual + 2%), enquanto a CBA Inc. está pagando uma taxa flutuante (LIBOR anual + 2%) e recebendo taxa fixa (5%).
Para entender isso, vamos examinar os números agora.
No exemplo acima, vamos supor que ambas as partes celebraram um contrato de swap por um ano com um principal nocional de Rs.1,00.000 / - (uma vez que este é um swap de taxa de juros, portanto, o principal não será trocado). E depois de um ano, a LIBOR de um ano no mercado predominante é de 2,75%.
Vamos analisar os fluxos de caixa para dois cenários:
- Quando a LIBOR de um ano é 2,75%,
- Quando a LIBOR de um ano aumentou em 50 bps para 3,25%
Cenário 1 (quando a LIBOR de um ano é 2,75%)
Cenário 2 (quando a LIBOR de um ano é de 3,25%)
Olhando para a troca de fluxos de caixa acima, uma questão óbvia vem à nossa mente: por que as instituições financeiras celebram acordos de swap. É claramente visto no cenário 1 que uma parte pagadora fixa é beneficiada com as trocas. No entanto, quando a LIBOR de um ano aumentou 50 pontos-base para 5,25%, houve perda com o mesmo contrato de swap.
A resposta para isso é a vantagem de taxa comparativa para ambas as partes.
Vantagem de taxa comparativa
A vantagem comparativa da taxa sugere que, quando um dos dois mutuários tem uma vantagem comparativa no mercado de taxa fixa ou flutuante, eles melhoram seu passivo ao entrar em swaps. Basicamente, reduz o custo de ambas as partes. No entanto, um argumento de vantagem comparativa assume que não há risco de crédito envolvido e que os fundos podem ser emprestados durante a vida do swap.
Para entender a vantagem comparativa da taxa, vamos supor que a EDU Inc. e a CBA Inc. tenham suas próprias capacidades de empréstimo tanto no mercado fixo quanto no flutuante (conforme mencionado na tabela abaixo).
| Companhia | Empréstimo de mercado fixo | Empréstimo no mercado flutuante |
| EDU Inc. | 4,00% | LIBOR de um ano-0,1% |
| CBA Inc. | 5,20% | LIBOR de um ano + 0,6% |
Na tabela acima, podemos ver que a EDU Inc. tem uma vantagem absoluta em ambos os mercados, enquanto a CBA Inc. tem uma vantagem comparativa no mercado de taxas flutuantes (uma vez que a CBA Inc. está pagando 0,5% a mais que a EDU Inc.). Supondo que ambas as partes tenham celebrado um contrato de swap com a condição de que a EDU Inc. pagará LIBOR de um ano e receberá 4,35% aa
Os fluxos de caixa deste contrato estão descritos na tabela a seguir para ambas as partes.
| Fluxos de caixa para EDU Inc. | |
| A receber em um contrato de swap | 4,35% |
| Pagável em um contrato de troca | LIBOR |
| A pagar em empréstimos de mercado fixo | 4,00% |
| Efeito Líquido | LIBOR-0,35% |
| Fluxos de caixa para EDU Inc. | |
| A receber no contrato de swap | LIBOR |
| A pagar no contrato de swap | 4,35% |
| A pagar em empréstimos de mercado flutuante | LIBOR + 0,6% |
| Efeito Líquido | 4,95% |
Olhando para os fluxos de caixa acima, podemos dizer que a EDU Inc. tem um fluxo de caixa líquido de LIBOR - 0,35% ao ano, dando-lhe uma vantagem de 0,25% , que a EDU Inc. teve que pagar se fosse diretamente no mercado flutuante, ou seja, LIBOR - 0,1%.
No segundo cenário para a CBA Inc., o fluxo de caixa líquido é de 4,95% ao ano, dando a ela uma vantagem de 0,25% no mercado de empréstimos fixos, se tivesse ido diretamente, ou seja, 5,20%.
Tipos de swap em finanças
Existem vários tipos de Swaps negociados no mundo financeiro. Eles são uma commodity, moeda, volatilidade, dívida, default de crédito, puttable, swaptions, swap de taxa de juros, swap de capital, etc.
Veremos os swaps de moeda em detalhes posteriormente neste artigo.
Avaliação de Swaps em Finanças
Como sabemos, o Swap nada mais é do que uma série ou uma combinação de títulos de ambas as contrapartes e, portanto, sua avaliação também é fácil.
Por exemplo, suponha que duas contrapartes A e B celebrem um contrato de Swaps em que A paga o fixo e recebe o float (ver imagem: 2 abaixo). Neste arranjo, se virmos que há um pacote de dois títulos para A.
- A está vendido em títulos de cupom fixo e
- Longo com cupom flutuante pagando um título.
Em qualquer ponto do tempo, um valor do swap para um contribuinte de taxa fixa é a diferença entre o valor presente do pagamento de taxa flutuante restante e o valor presente do pagamento de taxa fixa restante ( B float - B fixo ). Considerando que, para um receptor de taxa fixa, o valor do swap é a diferença entre o valor presente do pagamento de taxa fixa restante e o valor presente do pagamento de taxa flutuante restante ( B fixo - B float) Podemos calcular um valor de swap para qualquer uma das partes e, em seguida, descobrir facilmente para outro, pois um swap é um contrato de derivativo e estamos cientes de que o derivativo é um jogo de soma zero em que o lucro para uma das partes é igual e oposto à perda de outro. Portanto, a fórmula para o valor do contrato de swap pode ser resumida conforme abaixo:
- Valor de um contrato de swap (para um contribuinte flutuante) = VP do pagamento de taxa fixa restante (B fixo ) - Valor do pagamento de taxa flutuante restante (B float ) ou B fixo - B
- Valor de um contrato de swap (para um contribuinte de taxa fixa) = VP do pagamento de taxa flutuante restante ( flutuação B ) - Valor do pagamento de taxa fixa restante ( fixo B ) ou flutuação B - B
Aqui, um ponto deve ser observado que, na data de liquidação, um valor de título de cupom flutuante é sempre igual ao principal nocional, pois na data de liquidação a taxa de cupom é igual a YTM ou o título é par.
Exemplo
Suponha que A & B entre em um Acordo de Swap de dois anos em que A paga fixo (aqui A é vendido em um título de cupom fixo) à taxa de 4% e recebe LIBOR de B. Um ano já se passou e ambas as partes desejam rescindir o contrato imediatamente.
O principal nocional é Rs.1,00.000 / - e a LIBOR de dois anos é de 4,5%.
Cenário -1 (se a parte A pagar fixo)
Aqui, visto que o contrato de swap deveria terminar após dois anos, mas está sendo rescindido pelas contrapartes somente após um ano. Portanto, temos que avaliar o swap ao final de um ano.
De acordo com a fórmula acima, um valor de swap = B float - B fixo, Onde,
B float = PV de todo o pagamento da taxa flutuante restante e,
B fixo = VP do pagamento de taxa fixa restante.
Cálculos:
B float = uma vez que estamos avaliando o Swap na data de liquidação, o PV do pagamento à taxa flutuante seria o principal nocional, ou seja, Rs.100000 / -. Além disso, presume-se que, na data de liquidação, o pagamento do cupom foi feito a uma parte antiga.
Portanto, B float = Rs.100000 / -
B fixo = O pagamento fixo total a ser feito por A no segundo ano é o principal de Rs.100000 / - e os juros de Rs.4000 / - (100.000 * 0,04). Este valor deve ser descontado com a LIBOR de dois anos, ou seja, 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 1
= 99423,74
Portanto, B fixo = 99423,74
Valor das trocas = Rs.100000 - Rs.99423,74
= Rs.576,26
Cenário -2 (se a parte A pagar float)
De acordo com a fórmula acima, o valor do swap = B fixo - B float,
Cálculos:
B float = Aqui também o PV do pagamento à taxa flutuante seria o principal nocional, ou seja, Rs.100000 / - já que estamos avaliando o swap na data de liquidação.
Conseqüentemente, B float = Rs.100000 / -.
B fixo = O pagamento fixo total a ser feito por B no segundo ano é o principal de Rs.100000 / - e os juros de Rs.4000 / - (100.000 * 0,04). Vamos descontar este valor com LIBOR de dois anos, ou seja, 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 1
= 99423,74
Portanto, B fixo = 99423,74
Valor das trocas = Rs.99423,74 - Rs.100000
= - Rs.576,26
Nos cenários explicados acima, vimos a valorização dos Swaps na data de liquidação. Mas e se o contrato não for rescindido na data da liquidação?
Avaliação de Swaps - Antes da data de liquidação
Vejamos como é feita a avaliação caso o contrato não seja rescindido na data da liquidação.
A avaliação para o pagamento da perna fixa deve permanecer a mesma conforme explicado acima. Mas a avaliação para a perna flutuante é ligeiramente alterada. Aqui, uma vez que não estamos firmados na data da liquidação, o desconto para o pagamento à taxa flutuante será Principal nocional + pagamento à taxa flutuante pelo período remanescente .
Vejamos o exemplo.
Suponha que A & B entre em um Contrato de Swap de dois anos em que A paga fixo (aqui A é vendido em um título de cupom fixo) à taxa de 4% e recebe LIBOR de B. Após um ano e meio, ambas as partes desejam rescindir o contrato imediatamente.
O principal nocional é Rs.1,00.000 / - e a LIBOR de dois anos é de 4,5%.
Valor de Swaps = B float - B fixo, Onde,
B float = PV de todo o pagamento da taxa flutuante restante e,
B fixo = VP do pagamento de taxa fixa restante.
B float = uma vez que a avaliação está ocorrendo seis meses antes da liquidação, o PV do pagamento de taxa flutuante seria o principal nocional, ou seja, Rs.100000 / - mais o pagamento do cupom de taxa flutuante que vence nos próximos seis meses. O mesmo pode ser verificado usando a curva LIBOR de dois anos.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e-0,045 * 0,5
= 102175,00
Portanto, B float = Rs.102175,00
B fixo = O pagamento fixo total a ser feito por A no segundo ano é o principal de Rs.100000 / - e os juros de Rs.4000 / - (100.000 * 0,04). Este valor deve ser descontado com a LIBOR de dois anos, ou seja, 4,5% por seis meses, pois faltam seis meses para expirar o contrato.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 0,5
= 101686,12
Portanto, B fixo = 101686,12
Valor das trocas = Rs.102175 - Rs.101686.12
= Rs.488,88
O que são trocas de moeda em finanças?
Como um swap de taxa de juros (conforme explicado acima), os Swaps de moeda (também conhecidos como Swaps de moeda cruzada) são um contrato derivativo para trocar certos fluxos de caixa em um momento predeterminado. A diferença básica aqui é que, nos swaps de moeda, o principal é trocado (não obrigatório) no início e no vencimento do contrato e os fluxos de caixa estão nas diferentes moedas, portanto, geram uma maior exposição de crédito.
Outra diferença entre esses tipos de swaps é que, no swap de taxa de juros, os fluxos de caixa são compensados no momento da liquidação, ao passo que, no swap de moeda, os mesmos não são compensados, mas sim trocados na prática entre as partes.
Mecânica de swaps de moeda
Suponha que duas empresas EDU Inc. (com sede nos EUA) e CBA Inc. (com sede na Índia) entraram em um swap de moeda, em que EDU Inc. paga 5% em INR e recebe 4% em USD (e CBA Inc. paga 4% em USD e recebe 5% em INR) todos os anos durante os próximos dois anos (ver Imagem: 3 ). No início do contrato, ambas as partes trocaram uma certa quantidade de principais (EDU Inc. trocou US $ 80000 e CBA Inc. trocou INR 100000). A taxa à vista atual é INR 65 / USD.
Aqui, em cada data de liquidação, a EDU Inc. deve pagar INR 5000 (100000 * 0,05) à CBA Inc. e recebe US $ 3200 (80000 * 0,04) da CBA Inc., respectivamente. Além disso, no final do contrato, ambas as partes trocarão o valor principal, ou seja, a EDU Inc. pagará INR 100000 e a CBA Inc. pagará US $ 80000.
Avaliação de trocas de moeda em finanças
Os swaps de moeda são avaliados da mesma forma que os swaps de taxa de juros, usando DCF (método de títulos). Conseqüentemente,
Valor dos swaps de moeda (comprado em um título) = B longo na moeda - S o * B vendido na moeda ,
Valor dos swaps de moeda (vendido em um título) = B vendido na moeda - S o * B comprado na moeda, onde
S 0 = taxa à vista da moeda
Vamos entender isso por meio de um numérico.
Levando em consideração o exemplo acima, suponha que a taxa de juros na Índia seja de 6% e nos EUA de 4%. Suponha que a taxa de juros permaneça constante ao longo da vida do contrato de swap em ambas as economias. As taxas de câmbio para as moedas são INR 65 / USD .
Antes de proceder para avaliar o contrato de swap, primeiro olhe os fluxos de caixa na tabela abaixo:
* O fator de desconto chegou por meio da fórmula e -r * t
# VP dos fluxos de caixa chegou por meio da fórmula Fluxos de caixa * Fator de desconto
Conforme mencionado acima, a avaliação de swaps de moeda também é feita por meio de fluxo de caixa descontado. Portanto, calcularemos aqui o VP total dos fluxos de caixa em ambas as moedas.
PV de fluxos de caixa de INR = INR 53820,36
VP de fluxos de caixa em USD = USD 28182,30
Uma vez que a EDU Inc. está comprada em USD e vendida em INR, portanto,
Valor dos swaps = B USD - S 0 * B INR
= 28182,30 - (1/65) * 53820,36
= 28182,30 - 828,01 = 27354,49
Resumindo
- É um contrato de derivativo OTC entre duas partes trocando uma sequência de fluxos de caixa com outra a uma taxa predeterminada por um determinado período de tempo.
- Nos termos do contrato de swap, uma parte troca fluxos de caixa fixos em troca de fluxos de caixa flutuantes trocados pela outra contraparte.
- Os tipos mais comuns de swaps em finanças são os swaps de taxas de juros e moedas.
- Um swap de taxa de juros plain vanilla troca pagamento de taxa fixa por pagamento de taxa flutuante durante um período de swaps.
- Um contrato de swap equivale a uma posição simultânea em dois títulos.
- A vantagem comparativa da taxa sugere que, quando um dos dois mutuários tem uma vantagem comparativa no mercado de taxa fixa ou flutuante, eles melhoram seu passivo entrando no swap.
- O valor do swap para um receptor de taxa fixa é a diferença entre o valor presente do pagamento de taxa fixa restante e o valor presente do pagamento de taxa flutuante restante e para uma taxa flutuante, o receptor é a diferença entre o presente valor do pagamento da taxa flutuante restante e o valor presente do pagamento da taxa fixa restante
- Os swaps de moeda trocam fluxos de caixa em moedas diferentes junto com o valor do principal no início e no vencimento, embora não sejam obrigatórios.
