Curva de Rendimento
As curvas de rendimento são uma das medidas mais fundamentais do efeito na economia devido a vários fatores e também são um importante motor de uma economia. Possivelmente porque, pessoalmente, estou profundamente envolvido com os laços, mas poucos concordariam com a segunda parte. Mas não há dúvida de que as curvas de rendimento indicam várias coisas sobre uma economia e, às vezes, o estado da economia global.
- Estrutura a termo das taxas de juros
Rendimento de títulos e riscos de taxa de juros
Antes de mergulhar nisso, presumo que você saiba o que é um vínculo. Se você não fizer isso, um título é um papel / documento que representa um empréstimo tomado pelo emissor do título. Uma vez que um empréstimo é feito, o emissor paga uma taxa de juros sobre o principal do título conhecida como taxa de cupom e a taxa de retorno que o titular do título (credor) faria ao longo da vida do título é conhecida como rendimento até o vencimento (YTM) ou o rendimento do título. Você pode pesquisar no Google mais sobre os princípios básicos de títulos, como títulos par, títulos de desconto etc. e voltar para este artigo.
O segundo ponto a ser observado é que os preços dos títulos e seus rendimentos, na maioria dos casos, se movem na direção oposta. Este é um princípio fundamental que governa os mercados de títulos assumindo todas as outras coisas iguais. Imagine que você possui um título que lhe paga um cupom de 10% e rende ou retorna 10% sobre o prazo (título ao par). Se as taxas de juros do mercado aumentarem, o rendimento dos títulos também aumentará, uma vez que os participantes exigiriam um retorno maior. Títulos emitidos por emissores semelhantes começariam a render, digamos, 12%. Assim, o título que você mantém retorna menos do que as novas emissões equivalentes, o que reduz a demanda por títulos que você mantém com rendimento de 10% e alguns podem até vender esses títulos e colocar o dinheiro em títulos de rendimento de 12%. Isso reduz o preço do título que você mantém, o que ocorreu devido a um aumento nos rendimentos. Essa queda de preço empurra o rendimento do seu título para 12%, alinhando-o com o mercado.Usando uma lógica semelhante, tente entender por que o preço de um título aumentaria se os rendimentos caíssem. Essa queda e aumento de preço devido a mudanças nas taxas de juros (dependendo da posição inicial tomada, se você comprou ou vendeu o título a descoberto) é conhecido como 'risco de preço ou risco de taxa de juros'.
Curva de Rendimento
Uma curva de rendimento é um gráfico de rendimentos de títulos de um determinado emissor no eixo vertical (eixo Y) contra vários prazos / vencimentos no eixo horizontal (eixo X). Mas, em geral, quando você ouve 'especialistas' do mercado falarem sobre a curva de rendimento, é feita referência à curva de rendimento dos títulos do governo. As curvas de rendimento de títulos corporativos são mencionadas especificamente. O governo emite títulos principalmente para financiar seu déficit orçamentário. Abaixo está um gráfico da curva de rendimento dos títulos do governo italiano e espanhol, também conhecida como curva de rendimento soberano, na data mencionada. Pesquisar curvas de rendimento na internet também não é tão difícil.
Fonte: Bloomberg.com
O governo emite títulos de vários tenores. Alguns podem ser realmente de curto prazo e alguns podem ser realmente de longo prazo. Os títulos de menor prazo são geralmente chamados de T-Bills (onde 'T' significa Tesouro), que têm um prazo de vencimento inferior a um ano. As T-Notes são geralmente aquelas com vencimentos de 1 ano a 10 anos (2 anos, 5 anos, 10 anos são algumas emissões comuns de T-Notes). Os T-Bonds são geralmente aqueles com o prazo de vencimento mais longo, mas dependem de como são geralmente classificados em um país. Geralmente, títulos com vencimento superior a 10 anos são considerados T-Bonds (15 anos, 20 anos, 30 anos, 50 anos são algumas emissões comuns de T-Bond). Às vezes, o título de 10 anos também é considerado um T-Bond.
Então, qual é a conclusão? Esses termos são usados de forma bastante vaga no mercado e não se dá muita importância à forma como os referimos. É subjetivo e não importa muito, a menos que estragemos tudo - você não pode chamar um T-Bill é um T-Bond mesmo por engano. Isso seria uma espécie de desastre! Mas as pessoas podem dizer que o título de 5 anos ou qualquer ano está rendendo x%.
Para obter os detalhes certos, geralmente se diz que "os USTs de 10 anos (Tesouro dos EUA) / os benchmarks de 10 anos estão rendendo 1,50% ou os BTPs de 10 anos (títulos italianos) estão rendendo 1,14% ou os Gilts do Reino Unido de 5 anos estão em 0,20% ”, por exemplo.
fonte: money.net
Dado esse entendimento básico do que é uma curva de rendimento, também podemos denominar a curva de rendimento de maneira diferente - a diferença nos rendimentos entre o título de maior prazo e o título de menor prazo. Certo? Aqui está a parte subjetiva - o título de maior prazo depende da liquidez, da semelhança entre os participantes do mercado, de um prazo respeitável e de outros fatores. Por exemplo
anteriormente, chamar-se-ia a curva de rendimentos dos EUA como a diferença entre os rendimentos de 30 e 2 anos. Agora, é denominado como a diferença entre os rendimentos de 10 e 2 anos. É assim que evoluiu. Obviamente, neste caso, o gráfico pareceria diferente, pois é uma diferença entre, digamos, os rendimentos de 2 e 10 anos.
Inclinação da curva de rendimento
O gráfico anterior e quase qualquer outro gráfico da curva de juros que você vê pareceria "inclinado para cima".
Curva de rendimento de inclinação ascendente
A razão é simples - quanto mais longo for o prazo, mais arriscado será. Se você tomar um empréstimo bancário de 2 anos, terá que pagar uma taxa de juros mais baixa do que um empréstimo de 5 anos, que seria menor do que a de um empréstimo de 10 anos. O mesmo se aplica aos títulos, uma vez que são essencialmente empréstimos - prêmio de prazo. Este também é um indicador da solidez de uma economia. Uma curva de rendimento com inclinação ascendente indica que a economia pode estar funcionando normalmente. Quanto mais íngreme a curva, a impressão é que a economia está normal e não em uma recessão como em um cenário próximo. Por que a curva indica a posição da economia? O governo dirige o país e a economia juntamente com o respectivo Banco Central, que também faz parte do governo.
fonte: treasury.gov
As taxas às quais eles pedem empréstimos são geralmente isentas de risco e as taxas de juros cobradas de outros participantes da economia, como instituições e indivíduos, são determinadas acima dessas taxas devido ao risco inerente do tomador de não pagar de volta, etc., ou seja, um spread sobre o empréstimo do governo taxas são adicionadas.
Curva de rendimento plana / invertida
Se a curva for plana ou invertida, pode indicar que a economia pode estar fechada ou em recessão. Imagine se as taxas longas e curtas fossem quase iguais ou se as taxas longas fossem mais baixas do que as curtas. Obviamente, preferir-se-ia tomar empréstimos de longo prazo, pois eles fixam uma taxa mais baixa por mais tempo indica que a equação geral de risco entre as taxas longas e curtas está confusa. Quanto mais os investidores estiverem dispostos a tomar empréstimos de longo prazo, menores serão as chances de as taxas subirem e diminuir a demanda por empréstimos a taxas mais altas no curto prazo. Se as taxas forem reduzidas por muito tempo, é provável que a economia se mova lentamente por muito tempo e possa entrar em recessão se as medidas necessárias não forem tomadas. A profundidade disso é abordada na teoria da estrutura a termo das taxas de juros.
fonte: treasury.gov
Estrutura a termo da curva de rendimento das taxas de juros
A estrutura a termo das taxas de juros fala sobre a hipótese das expectativas, a teoria da preferência pela liquidez e a teoria da segmentação de mercado em geral para explicar a estrutura da curva de juros.
Teoria das Expectativas
- Isso também é chamado de Teoria das Expectativas Puras. Esta teoria diz que as taxas longas são uma ferramenta para ajudar a prever as taxas curtas futuras.
- Se a taxa de 1 ano hoje está em 1%, e a taxa de 2 anos é 2%, então a taxa de um ano após um ano (taxa futura de 1 ano) é de cerca de 3% [1,02 ^ 2 / 1,01 ^ 1 Uma média simples faria bem para uma aproximação => (1% + x%) / 2 = 2% e resolveria para x].
- Portanto, você obteria o mesmo retorno se investir em um título de dois anos que em dois títulos de um ano (um título de um ano hoje e rolando-o em um ano após um ano).
A limitação dessa teoria é que as taxas curtas futuras podem diferir do que é calculado, e outros fatores também influenciam as taxas longas, como a inflação esperada. Em geral, as taxas de curto prazo são mais influenciadas pelas mudanças nas taxas de juros do Banco Central e as taxas de longo prazo são mais influenciadas pela inflação esperada. Em segundo lugar, parte do pressuposto de que os investidores são indiferentes em investir em títulos de prazos diferentes, pois parece que o risco é o mesmo. Uma curva de rendimento de inclinação ascendente implica que as taxas de curto prazo continuariam subindo, uma curva plana implica que as taxas poderiam permanecer estáveis ou subir e uma curva de inclinação descendente implica que as taxas continuariam caindo.
Teoria de preferência de liquidez
- Essa teoria diz essencialmente que os investidores tendem a investir em títulos de curto prazo. Por quê? Conforme mencionado anteriormente, os títulos de longo prazo são mais arriscados do que os de curto prazo devido ao tempo que o dinheiro foi comprometido.
- Uma vez que os preços e os rendimentos dos títulos se movem inversamente, intuitivamente devido ao maior risco em um título de longo prazo, a variação de preço devido às variações nos rendimentos seria mais pesada do que a variação de preço de um título de curto prazo.
- Portanto, para comprar um título de longo prazo, o investidor esperaria uma compensação muito maior do que o título de curto prazo, além do risco de crédito do emissor.
- O investidor pode não manter um título até o vencimento e enfrenta o risco de preço se os rendimentos subirem até o ponto em que ele teria que vender o título mais barato antes do vencimento. Em seguida, manter o título por um longo período pode não ser viável, pois o título pode não ser líquido - pode não ser fácil vender o título em primeiro lugar se os rendimentos baixarem para o benefício do detentor do título!
- Assim, a compensação pelo risco de preço que também aparece devido ao risco de liquidez é do que trata esta teoria. Portanto, o investidor exige um prêmio de rendimento em relação aos títulos de curto prazo, pois ele mencionou o risco de ser incentivado a manter títulos de longo prazo.
Uma curva de rendimento com inclinação ascendente implica que as taxas de curto prazo podem subir, permanecer estáveis ou cair. Por quê? Depende da liquidez. Se a liquidez estiver restrita, as taxas subiriam e, se fosse fraca, as taxas cairiam ou permaneceriam estáveis. Mas o prêmio de rendimento que um título de longo prazo comanda deve aumentar para fazer a curva subir rapidamente. Uma curva plana e uma curva invertida implicaria em queda nas taxas de juros.
Teoria de Segmentação de Mercado
- Essa teoria é baseada na dinâmica de oferta e demanda de diferentes segmentos de vencimento de títulos - curto, médio e longo prazo.
- A oferta e a demanda de títulos de segmentos de vencimento específicos são o que impulsiona seus rendimentos.
- Maior oferta / menor demanda implicam maiores rendimentos e menor oferta / maior demanda implicam menores rendimentos.
- Também é importante observar que a demanda e a oferta de títulos também se baseiam nos rendimentos, ou seja, diferentes rendimentos podem implicar na alteração da demanda e da oferta de títulos.
Teoria do Habitat Preferido
- Este é um desdobramento da Teoria da Segmentação de Mercado, que diz que os investidores podem mudar seus segmentos de vencimento específicos preferidos se a equação risco-recompensa se adequar a seus objetivos e ajudar a equilibrar seus passivos.
- Em outras palavras, se os diferenciais de rendimento em títulos fora de seus segmentos de vencimento preferencial / geral os beneficiem, os investidores colocariam seu dinheiro nesses títulos.
- Na Teoria da Segmentação de Mercado, a curva pode ter qualquer formato, pois, em última análise, depende de onde os investidores querem colocar seu dinheiro para trabalhar.
- Mesmo que muitos investidores negociem regularmente com títulos de 10 anos, se descobrirem que os títulos de 5 anos são baratos, eles se acumularão neles.
Mudanças e reviravoltas
Esta é apenas uma breve introdução aos movimentos e formas da curva de juros. Você já conhece as formas - inclinada para cima (íngreme), inclinada para baixo (invertida) e plana. Isso faz parte dos movimentos da curva de juros. Então, vejamos os movimentos:
- Se todos os rendimentos dos prazos se movem na mesma proporção, então a mudança na curva é chamada de 'mudança paralela'. Por exemplo. Os rendimentos 1y, 2y, 5y, 10y, 15y, 20y e 30y se movem ± 0,5%.
- Se todos os rendimentos dos prazos não se moverem na mesma proporção, então a mudança na curva é chamada de 'mudança não paralela'.
Mudanças não paralelas
Torções
Uma curva íngreme (difundida entre as taxas longas e curtas) ou uma curva plana (spread estreito entre as taxas longas e curtas).
Borboleta
Enquanto as torções e deslocamentos paralelos geralmente falam sobre movimentos retos, uma borboleta fala sobre a curvatura. Uma borboleta é uma curva em forma de corcunda. As taxas curtas e longas são mais baixas do que as taxas médias.
- Borboleta Positiva: Quando a borboleta diminui sua curvatura e fica mais achatada. A corcunda fica menos curvada. As taxas curtas, médias e longas tendem para a mesma taxa onde as taxas curtas e longas sobem mais ou caem menos e / ou a taxa média cai mais ou sobe menos causando uma borboleta positiva.
- Borboleta Negativa: Quando a borboleta aumenta sua curvatura e fica ainda mais curvada. As taxas curtas e longas caem mais ou aumentam menos e / ou as taxas médias aumentam mais ou caem menos causando uma borboleta negativa.
Conclusão
Por razões óbvias, não coloquei fotos das diferentes mudanças de borboletas, curvas íngremes ou curvas planas e assim por diante, porque você deve imaginá-las e começar a pensar que negociações prováveis você poderia realizar se esperasse que cada uma delas acontecesse no futuro .
As curvas de rendimento, conforme mencionado anteriormente, são geralmente curvas de rendimento de títulos do governo. Mas também existem curvas de rendimento do emissor corporativo, curvas de rendimento baseadas em classificação de crédito, curvas LIBOR, curva OIS, curvas de swap (que são um tipo de curva de rendimento) e vários outros tipos de curvas que não foram abordadas. Outra variante das curvas de juros são curvas spot, curvas par, curvas futuras, etc. Espero que você tenha esclarecido os fundamentos da curva de juros. Em caso afirmativo, você deve ser parcialmente capaz de entender o que os 'especialistas' falam sobre curvas de rendimento.
