Significado da recapitalização
Uma recapitalização é uma forma de reestruturação da proporção de várias formas de modos de geração de capital, como dívida, patrimônio líquido e ações preferenciais, dependendo do WACC e de outros requisitos da empresa, como o nível de controle desejado e assim por diante. Nesse processo, a empresa emite uma forma de capital para recomprar outra forma; por exemplo, emitir dívida para recomprar ações existentes para se beneficiar de um ambiente favorável de taxas de juros.
Tipos de Recapitalização
Existem vários tipos, conforme abaixo:
- Recapitalização Alavancada: Emissão de nova dívida para recomprar as ações existentes da empresa. Leva a um aumento no componente de dívida e redução no componente de capital
- Aquisições alavancadas: o mesmo que recapitalização de alavancagem, mas iniciadas por terceiros para a empresa
- Recapitalização de capital: Mais ações ou ações preferenciais são emitidas para recomprar a dívida e reduzir o componente de dívida
- Nacionalização: este modo é usado pelo governo. Infusão de capital no caso de Unidades do Setor Público ou por meio do pagamento de compensação pelo patrimônio de uma empresa privada
Exemplo de recapitalização
Por volta de 2013, a Dell foi privada. Uma das principais razões para isso era que Michael Dell queria crescer mais rápido e, portanto, precisava de maior controle sobre as decisões estratégicas sem ter que obter a aprovação de várias outras partes interessadas e do Conselho de Administração.
Além disso, fechar o capital reduziria os requisitos de preenchimento da SEC, reduzindo o tempo e os custos da papelada. Para se submeter a esta mudança, a Dell teve que tomar um empréstimo bancário, e os custos economizados com a redução da papelada e do pagamento de dividendos iriam para o pagamento da dívida rapidamente em comparação ao que teria sido capaz de, portanto, seria capaz de reduzir a dívida fardo também. Além disso, traria maior flexibilidade para investir em P&D, porque não precisa pagar dividendos suficientes e pode retê-los; isso pode levar a um crescimento mais rápido.
No entanto, na história da Dell, este não é o único caso de recapitalização; em 2018, ou seja, 5 anos depois, a Dell buscou abrir o capital novamente por meio de uma operação de troca de ações da VMware, uma alternativa ao processo tradicional de IPO. A motivação aqui era o vínculo crescente com a VMware e o crescimento esperado no mercado das novas linhas de produtos que ela tinha a oferecer.
Benefícios da recapitalização
Beneficie-se da isenção fiscal
Os juros da dívida são dedutíveis do imposto de renda, portanto, aumentar o endividamento na estrutura de capital leva a um aumento da carga de juros e, por sua vez, à redução de impostos. Isso só pode ser uma motivação quando:
- A empresa tem certeza de vendas suficientes no futuro para pagar os juros, porque os juros são uma obrigação e precisam ser pagos mesmo sem que a empresa ganhe lucros suficientes
- O custo dos juros é menor do que o custo do patrimônio líquido de uma empresa totalmente acionária
Reduza a carga de juros
Ao contrário da motivação anterior, quando uma empresa quer reduzir a carga de juros, ela vai para uma recapitalização do Patrimônio Líquido porque pode não querer participar com parte de seus lucros ou incorrer em perdas no pagamento dos juros, que é uma obrigação e independente das empresas obtendo lucro. Mesmo que a empresa obtenha lucro, tem a opção de retê-lo se tiver oportunidades de crescimento para investir. Portanto, nessas circunstâncias, ela tem a liberdade de não pagar dividendos
Impedir tentativa de aquisição hostil
Existem vários mecanismos de defesa contra aquisição que podem levar a uma recapitalização. A recompra de ações é quando a empresa-alvo compra de volta suas ações do mercado para reduzir sua disponibilidade para uma empresa adquirente comprar essas ações. No Greenmail, a empresa-alvo recompra as ações detidas pela adquirente e, caso extinga essas ações, a estrutura de capital é afetada. Na defesa do escudeiro branco, ele compra de volta as ações da minoria e as distribui para parceiros amigos.
Além disso, pode haver uma situação em que o alvo vá para uma emissão de direitos a um preço altamente descontado para aumentar o número de ações e tornar difícil para o adquirente adquirir. Para fazer frente a qualquer uma dessas defesas, a empresa-alvo pode até mesmo emitir dívida ou outras formas de capital, levando a uma recapitalização, e caso contrário também resultam em uma alteração na estrutura de capital à sua maneira.
Impulsionando Unidades do Setor Público
Quando o governo segue o caminho da nacionalização, é principalmente para ajudar certas UPAs doentes a superarem seus balanços em deterioração. Às vezes, quando os bancos têm níveis muito altos de ativos inadimplentes, o governo injeta capital para que esses bancos não quebrem. Em outras ocasiões, quando a economia está desacelerando, o governo usa a injeção de capital para impulsionar a atividade de crédito do banco. Tudo isso leva a um aumento da participação do governo nas PSUs, o que é uma forma de recapitalização.
Desinvestimento
O oposto da nacionalização é o desinvestimento, no qual o governo vende sua participação para partes privadas com o objetivo de reduzir as despesas ou perdas do governo ou tornar tais PSUs mais eficientes por meio da privatização.
Desejo de controle
Às vezes, as empresas ou a administração exigem maior controle sobre a empresa e, por isso, podem reduzir a dívida, pois os detentores da dívida impõem cláusulas restritivas sobre os riscos que podem ser assumidos pela empresa ou sobre as novas emissões de capital.
Refinanciamento
Às vezes, quando as taxas de juros se tornam mais favoráveis, as empresas podem emitir novas dívidas apenas para resgatar dívidas antigas emitidas a uma taxa de juros mais alta; isso ajuda a reduzir seu WACC
Reduzindo custos administrativos
Existem vários custos associados ao fato de ser uma empresa de capital aberto relacionados a divulgações e requisitos regulatórios. Esse não é o caso das empresas privadas e, portanto, às vezes, as empresas podem fechar o capital para reduzir esses custos quando eles se tornam insuportáveis.
Recapitalização em imóveis e capital privado
No desenvolvimento imobiliário, várias partes se reúnem, proprietários de terras, parceiros de desenvolvimento, investidores e assim por diante. No entanto, cada um desses participantes tem horizontes de investimento e expectativas diferentes em relação ao mercado e retornos, portanto, às vezes, aqueles com um horizonte de tempo mais longo e expectativas esperançosas recapitalizam a participação dos outros participantes para benefício mútuo.
A recapitalização é usada como uma rota de saída no capital privado, onde os proprietários privados vendem uma parte de suas empresas para aproveitar as oportunidades de crescimento que exigem maior capital ou reduzem sua participação ou encargo e ainda retêm alguma participação para se beneficiar da perspectiva de crescimento futuro.
Conclusão
A recapitalização é o processo de alteração da estrutura de capital para melhor atender às necessidades da empresa, e a motivação por trás disso pode variar de uma empresa para outra. Pode levar ao resultado desejado ou não e deve ser uma decisão pensada.
É um processo comum e existem vários exemplos reais de capitalização, pois a maioria das empresas exige essa ferramenta em algum momento de seu ciclo de vida e, de vez em quando, a motivação para fazê-lo pode estar ligada a um objetivo diferente.
