FCFF (Fluxo de caixa livre para a empresa), também conhecido como fluxo de caixa desalavancado, é o caixa remanescente com a empresa após a depreciação, impostos e outros custos de investimento são pagos da receita e representa a quantidade de fluxo de caixa que está disponível para todos os detentores de financiamento - sejam detentores de dívida, acionistas, acionistas preferenciais ou detentores de títulos.

FCFF ou Free Cash Flow to Firm, é um dos conceitos mais importantes em empresas de Equity Research e Investment Banking.

Warren Buffet (relatório anual de 1992) disse: “O valor de qualquer ação, título ou negócio hoje é determinado pelas entradas e saídas de caixa - descontadas a uma taxa de juros apropriada - que podem ocorrer durante a vida remanescente do ativo. ”

Warren Buffet tem se concentrado na capacidade da empresa de gerar Fluxo de Caixa Livre para a Empresa . Por que isso realmente importa? Este artigo se concentrará em entender o que são “Fluxos de Caixa Gratuitos” em geral e por que o FCFF deve ser usado para medir o desempenho operacional de uma empresa. Este artigo está estruturado conforme abaixo - 

1. Definição de fluxo de caixa livre por Layman

Mais importante - Baixe o modelo FCFF do Excel

Aprenda a calcular o FCFF no Excel junto com a avaliação do Alibaba FCFF

Aqui discutimos o FCFF, no entanto, se você quiser saber mais sobre o FCFE, pode consultar o Fluxo de caixa livre para o patrimônio líquido.

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# 1 - O que é fluxo de caixa livre para empresa ou FCFF

A fim de obter uma compreensão intuitiva do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa (FCFF), vamos supor que haja um cara chamado Peter que começou seu negócio com algum capital inicial (vamos supor $ 500.000) e também presumimos que ele pega um empréstimo bancário de mais $ 500.000 para que seu capital financeiro total fique em $ 1.000.000 ($ 1 milhão).

• A empresa começará a gerar receitas e haverá algumas despesas associadas.
• Como para todos os negócios, os negócios de Peter também exigem despesas de capital de manutenção constantes em ativos a cada ano.
• O capital da dívida levantado no ano 0 é de $ 500.000
• O capital social levantado no ano 0 é de $ 500.000
• Não há fluxo de caixa de operações e fluxo de caixa de investimentos, pois o negócio ainda está para começar.

FCFF - Vídeo sobre fluxo de caixa livre

Cena # 1 - Negócio de Peter sem ganhos suficientes

Ano 1

• Presumimos que o negócio acabou de começar e gere modestos US $ 50.000 no ano 1
• O fluxo de caixa de investimentos em ativos é superior a $ 800.000
• A posição de caixa líquido no final do ano é de $ 250.000

Ano 2

• Vamos agora assumir que o negócio de Peter gerou apenas $ 100.000 no ano 2
• Além disso, para manter e administrar o negócio, ele precisa investir regularmente em ativos ( Capex de manutenção ) de $ 600.000
• O que você acha que acontecerá em tal situação? Você acha que o Caixa no início do ano é suficiente? - NÃO.
• Peter precisará levantar outro conjunto de capital - desta vez, vamos supor que ele levante outros $ 250.000 do banco.

Ano 3

• Agora vamos analisar uma situação estressante para Peter :-). Supondo que seu negócio não está indo bem como o esperado e foi capaz de gerar apenas $ 100.000
• Além disso, conforme discutido anteriormente, as despesas de capital de manutenção não podem ser evitadas; Peter deve gastar outros $ 600.000 para manter os ativos funcionando.
• Peter vai precisar de outro conjunto de financiamento externo da ordem de US $ 500.000 para manter as operações funcionando.
• O financiamento da dívida de outros $ 250.000 a uma taxa relativamente mais alta e Peter investe outros $ 250.000 como capital social.

Ano 4

• Novamente no ano 4, o negócio de Peter foi capaz de gerar apenas $ 100.000 como fluxos de caixa de operações.
• O gasto de capital de manutenção (inevitável) é de $ 600.000
• Peter requer outro conjunto de financiamento de $ 500.000. Desta vez, vamos supor que ele não tenha nenhum valor como capital social. Ele novamente se aproxima do banco por mais $ 500.000. No entanto, desta vez, o banco concorda em lhe dar um empréstimo a uma taxa muito alta (dado que o negócio não está em boa forma e seus ganhos são incertos)

Ano 5

• Mais uma vez, Peter só foi capaz de gerar $ 100.000 como fluxos de caixa de operações centrais
• Despesas de capital inevitáveis ​​ainda estão em US $ 600.000
• Desta vez, o Banco se recusa a conceder mais empréstimos!
• Peter não pode continuar com o negócio por mais um ano e pede falência!
• Após o pedido de falência, os ativos da empresa Peters são liquidados (vendidos) por $ 1.500.000

Quanto o banco recebe?

O Banco concedeu um empréstimo total de US $ 1.500.000. Uma vez que o Banco tem o primeiro direito de recuperar o valor do empréstimo, o valor recebido na liquidação será usado primeiro para servir o Banco, e Peter receberá o valor excedente restante (se houver). Neste caso, o Banco conseguiu recuperar o valor investido, uma vez que o valor de liquidação do Ativo de Peter é de $ 1.500.000

Quanto Peter (acionista) recebe?

Peter investiu seu próprio capital (patrimônio) de $ 750.000. Nesse caso, Pedro não recebe nenhum dinheiro, pois todo o valor liquidado vai para o serviço do banco. Observe que o retorno para o acionista (Peter) é zero.

Cena # 2 - O negócio de Peter cresce e os ganhos recorrentes do programa

Vamos agora dar outro estudo de caso em que o negócio de Peter não está indo mal e, na verdade, está crescendo a cada ano.

• • Os negócios de Peter crescem constantemente de CFO de $ 50.000 no ano 1 para CFO de 1.500.000
  • Peter levanta apenas $ 50.000 no ano 2 devido a requisitos de liquidez.
  • Depois disso, ele não precisa de nenhum outro conjunto de fluxo de caixa de financiamento para “sobreviver” nos anos futuros.
  • O caixa final para a Peter's Company cresce para US $ 1.350.000 no final do ano 5
  • Vemos que o excesso de caixa é positivo (CFO + Finanças) a partir do ano 3 e está crescendo a cada ano.

Quanto o banco recebe?

O Banco concedeu um empréstimo total de $ 550.000. Nesse caso, o negócio de Peter está indo bem e gerando fluxos de caixa positivos; ele pode pagar o empréstimo bancário junto com os juros dentro do prazo mutuamente acordado.

Quanto Peter (acionista) recebe?

Peter investiu seu próprio capital (patrimônio) de $ 500.000. Peter detém 100% da propriedade da empresa e seu retorno sobre o patrimônio agora dependerá da avaliação desse negócio que gera fluxos de caixa positivos.

# 2 - Definição do Layman de Fluxo de Caixa Livre para a Empresa (FCFF)

A fim de apreciar a definição do leigo de Fluxo de Caixa Livre para a empresa ou FCFF, devemos fazer uma comparação rápida do Estudo de Caso 1 e do Estudo de Caso 2 (discutido acima) 

Lições dos dois estudos de caso

• Se o excesso de caixa (CFO + Finanças) for positivo e crescente, a empresa terá valor
• Se o Excesso de Caixa (CFO + Finanças) for negativo por um longo período de tempo, o retorno para o acionista pode ser muito baixo ou próximo de zero

Definição intuitiva de fluxo de caixa livre para a empresa - FCFF

Em termos gerais, “Excesso de caixa” nada mais é do que Fluxo de caixa livre para empresa ou cálculo de FCFF . A avaliação do DCF se concentra nos fluxos de caixa gerados pelos Ativos Operacionais da empresa e como ele mantém esses ativos (Finanças). 

Fórmula FCFF = Fluxos de caixa de operações (CFO) + Fluxos de caixa de investimentos (finanças)

Uma empresa gera dinheiro por meio de suas operações diárias de fornecimento e venda de bens ou serviços. Parte do dinheiro precisa voltar ao negócio para renovar ativos fixos e apoiar o capital de giro. Se o negócio está indo bem, deve gerar caixa além dessas necessidades. Qualquer caixa extra está livre para ir para os detentores de dívida e patrimônio. O dinheiro extra é conhecido como Fluxo de Caixa Livre para a empresa

# 3 - Fluxo de caixa livre - Fórmula do analista 

 A fórmula de fluxo de caixa livre para empresa pode ser representada das seguintes três formas  -

1) Fórmula FCFF começando com EBIT

Fluxo de caixa livre para a empresa ou cálculo do FCFF = EBIT x (taxa de 1 imposto) + Encargos não monetários + Mudanças no capital de giro - Despesas de capital

2) Fórmula FCFF começando com o lucro líquido

Lucro líquido + depreciação e amortização + juros x (1-imposto) + variação do capital de giro - despesas de capital

3) Fórmula FCFF começando com EBITDA

EBITDA x (1-taxa de imposto) + (Dep & Amortização) x taxa de imposto + mudanças no Capital de Giro - Despesas de Capital

Vou deixar para você reconciliar uma fórmula com a outra. Primeiramente, você pode usar qualquer uma das fórmulas FCFF fornecidas. Como analista de ações, achei mais fácil usar a fórmula que começou com o EBIT.

 Notas adicionais sobre itens de fórmula FCFF

Resultado líquido

• O lucro líquido é retirado diretamente da demonstração do resultado.
• Representa a receita disponível para os acionistas após impostos, depreciação, amortização, despesas com juros e o pagamento de dividendos preferenciais.

Despesas não monetárias

• As despesas não monetárias são itens que afetam o lucro líquido, mas não envolvem o pagamento em dinheiro. Alguns dos itens comuns não monetários estão listados abaixo.

Juros após impostos

• Uma vez que os juros são dedutíveis do imposto, os juros após os impostos são adicionados de volta ao lucro líquido
• Custo de juros é o fluxo de caixa para uma das partes interessadas da empresa (detentores de dívida) e, portanto, faz parte do FCFF

Despesas de capital

• O investimento em ativos fixos é a saída de caixa necessária para a empresa manter e expandir suas operações
• É possível que uma empresa adquira ativos sem gastar dinheiro usando estoque ou dívida
• O analista deve revisar as notas de rodapé, já que essas aquisições de ativos podem não ter usado caixa e equivalentes de caixa no passado, mas podem afetar a previsão do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa futuro

Mudança no capital de giro

• As mudanças de capital de giro que afetam o FCFF são itens como estoques, contas a receber e contas a pagar.
• Esta definição de capital de giro exclui caixa e equivalentes de caixa e dívidas de curto prazo (títulos a pagar e a parcela circulante da dívida de longo prazo a pagar).
• Não inclua ativos e passivos circulantes não operacionais, por exemplo, dividendos a pagar, etc.

# 4 - Exemplo de FCFF no Excel

Com a compreensão da fórmula acima, vejamos agora o exemplo prático de cálculo dos Fluxos de Caixa Livres para a empresa. Suponhamos que você tenha recebido o Balanço Patrimonial e a Declaração de Renda de uma empresa conforme descrito abaixo. Você pode baixar o Exemplo FCFF Excel aqui

Calcular FCFF (Fluxo de caixa livre para empresa) para o ano de 2008

Solução

Vamos tentar resolver esse problema usando a abordagem do EBIT.

Fórmula FCFF = EBIT x (1-imposto) + Dep & Amort + Mudanças no Capital de Giro - Despesas de Capital

EBIT = 285, a taxa de imposto é 30%

EBIT x (1-imposto) = 285 x (1-0,3) = 199,5

Depreciação = 150

Mudanças no capital de giro

Despesas de capital = mudança no imobilizado bruto (PPE bruto) = $ 1200 - $ 900 = $ 300

Cálculo FCFF = 199,5 + 150 - 75 - 300 = -25,5

Calcular o Fluxo de Caixa Livre para a Empresa é bastante simples. Por que você não calcula o FCFF usando as outras duas fórmulas FCFF - 1) Começando com o lucro líquido 2) Começando com o EBITDA

# 5 - Alibaba FCFF - FCFF positivo e crescente  

Em 6 de maio de 2014, o peso-pesado do comércio eletrônico chinês Alibaba entrou com um documento de registro para se tornar público nos EUA, no que pode ser a mãe de todas as Ofertas Públicas Iniciais na história dos EUA. O Alibaba é uma entidade bastante desconhecida nos Estados Unidos e em outras regiões, embora seu tamanho maciço seja comparável ou até maior do que a Amazon ou o eBay. Usei uma abordagem de Fluxo de Caixa Descontado para a avaliação do Alibaba e descobri que esta empresa incrível está avaliada em $ 191 bilhões de dólares!

Para o Alibaba DCF, fiz a análise das demonstrações financeiras, projetei as demonstrações financeiras e calculei o Fluxo de Caixa Livre para a Empresa. Você pode baixar o modelo financeiro do Alibaba aqui.

A seguir, é apresentado o Fluxo de Caixa Livre para a Empresa do Alibaba. O sistema de fluxo de caixa livre é dividido em duas partes - a) FCFF histórico eb) FCFF previsto.

• O Fluxo de caixa livre histórico para a empresa é obtido a partir da Declaração de Renda, Balanço e Fluxos de Caixa da empresa de seus Relatórios Anuais.
• O cálculo do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa é feito somente após a previsão das Demonstrações Financeiras (chamamos isso de preparação do modelo financeiro no Excel). Os fundamentos da modelagem financeira são um pouco complicados e não discutirei os detalhes e tipos de modelos financeiros neste artigo.
• Observamos que o Fluxo de Caixa Livre do Alibaba para a empresa está aumentando ano após ano
• A fim de encontrar a avaliação do Alibaba, devemos encontrar o valor presente de todos os anos financeiros futuros (até a perpetuidade - valor terminal)

# 6 - Box FCFF - Negativo e crescente

Em 24 de março de 2014, a empresa de armazenamento online Box entrou com um pedido de IPO e revelou seus planos de levantar US $ 250 milhões. A empresa está em uma corrida para construir a maior plataforma de armazenamento em nuvem e compete com grandes empresas como o Google Inc e seu rival, o Dropbox. Caso você queira entender melhor como a Box é avaliada, consulte meu artigo sobre a Avaliação de IPO da Box

Abaixo estão as projeções do Box FCFF para os próximos 5 anos

• A Box é um caso clássico de empresa de nuvem de alto crescimento que está sobrevivendo devido ao fluxo de caixa de finanças (consulte o estudo de caso nº 1)
• A Box está crescendo em um ritmo muito rápido e deve ser capaz de gerar Fluxos de Caixa Livres no futuro.
• Como o Fluxo de Caixa Livre para a Empresa é negativo nos próximos 5 anos, pode não ser sábio calcular o valor da Caixa usando a abordagem de Fluxo de Caixa Descontado. Neste caso, a abordagem usando Avaliação Relativa é sugerida.
• Estou com um pouco de medo desse IPO e, na verdade, escrevi um artigo sobre os 10 detalhes mais assustadores do IPO da caixa. Observe que um dos detalhes mais assustadores no Box IPO é o fluxo de caixa livre negativo da empresa . 

# 7 - Por que o fluxo de caixa livre é importante

• EPS pode ser ajustado, mas o Fluxo de Caixa Livre para a Empresa não pode -  Embora EPS seja amplamente usado para medir o desempenho da empresa, no entanto, EPS pode ser facilmente ajustado (devido a truques de políticas contábeis) pela administração e pode não ser necessariamente o melhor medir o desempenho. É melhor usar uma medida que seja livre de truques contábeis. O fluxo de caixa livre para a empresa pode ser uma medida que não pode ser manipulada por mudanças contábeis.
• Não pode falir tão cedo se o Fluxo de Caixa Livre para a Empresa for positivo e em crescimento -  As empresas que produzem níveis consistentemente mais altos e crescentes de Fluxos de Caixa Livre para a empresa provavelmente não vão falir tão cedo, e os investidores devem levar isso em consideração ao investir na empresa .
• Bom indicador para investidores que buscam valorização do capital -  para investidores orientados para o crescimento, as empresas com altos fluxos de caixa livre para a empresa provavelmente investirão seu caixa livre para o Capex necessário para o crescimento de seu negócio principal. Os níveis crescentes de Fluxos de Caixa Livres são geralmente um excelente indicador de ganhos futuros de ganhos.
• Bom indicador para investidores que buscam dividendos regulares -  Para investidores em renda, o Fluxo de Caixa Livre pode ser um indicador confiável da capacidade de uma empresa de manter seus dividendos ou até mesmo aumentar seu pagamento.  

Agora que você conhece o fluxo de caixa livre para a empresa, e o FCFE - Fluxo de caixa livre para o patrimônio líquido? Confira um artigo detalhado sobre Fluxo de caixa livre para o patrimônio aqui.

Conclusão

Observamos que o excesso de caixa gerado pela empresa (CFO + Finanças) pode ser aproximado como Fluxo de Caixa Livre para a Empresa.Também observamos que o EPS pode não ser a melhor medida para avaliar o desempenho da empresa, pois é suscetível a truques contábeis por parte da administração. A melhor maneira de medir o desempenho da empresa por bancos de investimento e investidores é calcular o Fluxo de Caixa Livre para a Empresa (FCFF), pois considera a capacidade da empresa de sobreviver e crescer sem fontes externas de financiamento (patrimônio ou dívida). O desconto de todo o Fluxo de Caixa Livre futuro para a empresa nos forneceu o Valor Empresarial da Empresa. Além disso, o FCFF é amplamente utilizado não apenas pelos investidores em crescimento (em busca de ganho de capital), mas também por investidores em renda (em busca de dividendos regulares). O FCFF positivo e crescente significa excelentes capacidades de ganho futuro; no entanto, o FCFF negativo e estagnado pode ser motivo de preocupação para os negócios. 

Qual é o próximo?

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