O que é um spread de crédito?
O spread de crédito é definido como a diferença no rendimento de dois títulos (principalmente com maturidade semelhante e qualidade de crédito diferente). Se um título do Tesouro de 5 anos for negociado a um rendimento de 5% e outro título corporativo de 5 anos for negociado a 6,5%, o spread sobre a tesouraria será de 150 pontos base (1,5%)
- Um aumento no spread de crédito pode ser motivo de preocupação, pois pode indicar uma necessidade maior e mais rápida de fundos por parte do tomador (o título corporativo no exemplo acima). Deve-se auxiliar a situação financeira e a credibilidade do mutuário antes de considerar qualquer investimento. Por outro lado, um spread de crédito estreito indica uma melhoria na qualidade de crédito.
- Os títulos públicos com menor rentabilidade evidenciam uma situação financeira satisfatória da economia, uma vez que não há indícios de escassez de recursos por parte do país.
Fórmula de Spread de Crédito
A seguir está a fórmula de spread de crédito -
Spread de crédito = (1 - Taxa de recuperação) (probabilidade de inadimplência)
A fórmula simplesmente afirma que o spread de crédito de um título é simplesmente o produto da probabilidade de inadimplência do emissor vezes 1 menos a possibilidade de recuperação na respectiva transação.
Fatores que afetam o spread de crédito
Vamos supor que uma empresa deseja tomar emprestado fundos do mercado durante um período de 15 anos. No entanto, a empresa não tem certeza de como o mercado avaliará os riscos da empresa, ou seja, falta de clareza sobre qual será o spread. Os custos de empréstimos podem ser severamente afetados se o spread do rendimento for alto.
A gestão deve considerar os seguintes fatores antes de uma decisão sobre a emissão de dívida:
- Liquidez
- Impostos
- Transparência Contábil
- Histórico padrão, se houver
- Liquidez de ativos
Todos os fatores mencionados acima devem ser cuidadosamente estudados, pois podem impactar no alargamento dos spreads. Quaisquer melhorias na análise da empresa podem resultar no estreitamento dos spreads.
Alterações nas taxas de juros com os spreads de crédito
As taxas de juros variam para vários tipos de títulos e não necessariamente em sincronia. Por exemplo, se houver muita incerteza no mercado, os investidores tendem a estacionar seus fundos em portos seguros como os títulos do Tesouro dos Estados Unidos, fazendo com que o rendimento caia, uma vez que há um aumento repentino de fundos. Por outro lado, os rendimentos dos títulos corporativos aumentarão devido a um maior nível de incerteza. Assim, embora os rendimentos do Tesouro estejam caindo neste caso, o spread está aumentando.
Analisando a variação do spread de crédito para uma categoria de títulos, pode-se ter uma ideia de quão barato (generalizado) ou caro (spread apertado) o mercado para esses títulos está relacionado aos spreads de crédito históricos.
Relação do spread de crédito com risco de crédito
Há um equívoco comum de que os spreads de crédito são o maior fator na determinação do risco de crédito dos títulos. No entanto, existem vários outros fatores que determinam o 'spread premium' dos títulos em relação a outros títulos do tesouro.
Pois, por exemplo, títulos com implicações fiscais favoráveis, como títulos municipais, podem ser negociados a um rendimento menor do que os títulos do tesouro dos EUA. Isso não se deve ao mercado considerá-los menos arriscados, mas sim à percepção geral de títulos municipais considerados quase tão seguros quanto os do tesouro e com grande vantagem fiscal.
Da mesma forma, muitos títulos corporativos são ilíquidos, indicando possíveis dificuldades em vender os títulos uma vez comprados, pois não há um mercado ativo para títulos. Isso fará com que os investidores esperem um rendimento maior do que o contrário, aumentando assim o spread de crédito.
