O custo do patrimônio líquido é uma medida de quanto retorno uma empresa tem que produzir para manter seus acionistas investidos na empresa e levantar capital adicional sempre que necessário para manter o fluxo das operações.

É um dos atributos mais importantes que você precisa examinar antes de pensar em investir nas ações da empresa. Vejamos o gráfico acima. O custo do Yandex é de 18,70%, enquanto o do Facebook é de 6,30%. O que isto significa? Como você calcularia isso? Quais métricas você precisa estar ciente ao olhar para Ke?

Veremos tudo isso neste artigo.

Qual é o custo do patrimônio?

O custo do patrimônio líquido é a taxa de retorno que o investidor exige das ações antes de procurar outras oportunidades viáveis.

Mais importante - Baixe o modelo de custo de capital próprio (Ke)

Aprenda a calcular o custo do patrimônio líquido (Ke) da Starbucks no Excel

Se pudermos voltar e olhar para o conceito de “custo de oportunidade”, vamos entendê-lo melhor. Suponha que você tenha US $ 1000 para investir! Então você procura muitas oportunidades. E você escolhe aquele que, na sua opinião, renderia mais retorno. Agora, ao decidir investir em uma oportunidade específica, você abriria mão de outras, talvez oportunidades mais lucrativas. Essa perda de outras alternativas é chamada de "custo de oportunidade".

Vamos voltar ao Ke. Se você, como investidor, não obtiver melhores retornos da empresa A, você irá em frente e investirá em outras empresas. E a empresa A tem que arcar com o custo de oportunidade se não fizer esforço para aumentar a taxa de retorno exigida (dica - pague o dividendo e se esforce para que o preço da ação se valorize).

Vamos dar um exemplo para entender isso.

Digamos que o Sr. A queira investir na Empresa B., mas como o Sr. A é um investidor relativamente novo, ele deseja uma ação de baixo risco, que pode lhe render um bom retorno. O preço atual das ações da Empresa B é de US $ 8 por ação, e o Sr. A espera que a taxa de retorno exigida para ele seja superior a 15%. E por meio do cálculo do custo de capital próprio, ele entenderá o que obterá como taxa de retorno exigida. Se obtiver 15% ou mais, investirá na empresa; e se não, ele procurará outras oportunidades.

Fórmula de custo de capital próprio

O custo do capital próprio pode ser calculado de duas maneiras. Primeiro, usaremos o modelo usual, que tem sido usado pelos investidores continuamente. E então olharíamos para o outro.

# 1 - Custo do patrimônio líquido - Modelo de desconto de dividendos

Portanto, precisamos calcular Ke da seguinte maneira -

Custo do Patrimônio = (Dividendos por ação para o próximo ano / Valor de Mercado Atual do Estoque) + Taxa de crescimento dos dividendos

Aqui, ele é calculado levando-se em consideração os dividendos por ação. Então, aqui está um exemplo para entender melhor.

Saiba mais sobre o modelo de desconto de dividendos

O Sr. C deseja investir na Berry Juice Private Limited. Atualmente, a Berry Juice Private Limited decidiu pagar US $ 2 por ação como dividendo. O valor de mercado atual da ação é de US $ 20. E o Sr. C espera que a valorização do dividendo fique em torno de 4% (uma estimativa baseada nos dados do ano anterior). Portanto, o Ke seria de 14%.

Como você calcularia a taxa de crescimento? Precisamos lembrar que a taxa de crescimento é a estimada e precisamos calculá-la da seguinte maneira -

Taxa de crescimento = (1 - Taxa de pagamento) * Retorno sobre o patrimônio líquido

Se não estivermos recebendo o Índice de Pagamento e o Índice de Retorno sobre o Patrimônio, precisamos calculá-lo.

Veja como calculá-los -

Taxa de distribuição de dividendos = Dividendos / Lucro líquido

Podemos usar outro índice para descobrir o pagamento de dividendos. Aqui está -

Taxa de distribuição de dividendos alternativa = 1 - (Lucros retidos / Lucro líquido)

E também o retorno sobre o patrimônio líquido -

Retorno sobre o patrimônio líquido = Lucro líquido / Patrimônio total

Na seção de exemplo, veremos a aplicação prática de todos eles.

# 2- Custo do Patrimônio - Modelo de Precificação de Ativos de Capital (CAPM)

O CAPM quantifica a relação entre o risco e o retorno exigido em um mercado que funciona bem.

Aqui está a fórmula CAPM de custo de capital próprio para sua referência.

Custo do patrimônio líquido = Taxa de retorno livre de risco + Beta * (Taxa de retorno de mercado - Taxa de retorno livre de risco)

Taxa de retorno livre de risco - É o retorno de um título sem risco de inadimplência, volatilidade e beta zero. Um título do governo de dez anos é normalmente considerado uma taxa livre de risco
Beta é uma porcentagem de medida estatística da variabilidade do preço das ações de uma empresa em relação ao mercado de ações em geral. Portanto, se a empresa tem beta alto, isso significa que ela tem mais risco e, portanto, a empresa precisa pagar mais para atrair investidores. Simplificando, isso significa mais Ke.
Prêmio de Risco (Taxa de Retorno de Mercado - Taxa Livre de Risco ) - Mede o retorno que os investidores em ações demandam sobre uma taxa livre de risco para compensá-los pela volatilidade / risco de um investimento que corresponda à volatilidade de todo o mercado. Estimativas de prêmio de risco variam de 4,0% a 7,0%

Vamos dar um exemplo para entender isso. Digamos que o beta da Empresa M seja 1 e o retorno sem risco seja 4%. A taxa de retorno do mercado é de 6%. Precisamos calcular o custo de capital próprio usando o modelo CAPM.

A empresa M tem um beta de 1, o que significa que as ações da empresa M irão aumentar ou diminuir de acordo com o tandem do mercado. Vamos entender mais sobre isso na seção posterior.
Ke = Taxa de retorno livre de risco + Beta * (Taxa de retorno do mercado - Taxa de retorno livre de risco)
Ke = 0,04 + 1 * (0,06 - 0,04) = 0,06 = 6%.

Interpretação

O Ke não é exatamente o que nos referimos. É responsabilidade da empresa. É a taxa que a empresa precisa gerar para atrair os investidores a investirem em suas ações ao preço de mercado.

É por isso que o Ke também é conhecido como a "taxa de retorno exigida".

Então, digamos que, como investidor, você não tenha ideia do que é o Ke de uma empresa! O que você faria?

Primeiro, você precisa descobrir o patrimônio líquido total da empresa. Se você olhar o balanço patrimonial da empresa, você o encontrará facilmente. Então você precisa ver se a empresa pagou dividendos ou não. Você pode verificar sua demonstração de fluxo de caixa para ter certeza. Se eles pagarem um dividendo, você precisará usar o modelo de desconto de dividendos (mencionado acima) e, se não, você precisa ir em frente e descobrir a taxa livre de risco e calcular o custo do capital próprio sob o modelo de precificação de ativos de capital (CAPM ) Calculá-lo no CAPM é uma tarefa mais difícil, pois você precisa descobrir o beta fazendo uma análise de regressão.

Vamos dar uma olhada nos exemplos sobre como calcular o Ke de uma empresa em ambos os modelos.

Exemplo de custo de capital próprio

Vamos pegar exemplos de cada um dos modelos e tentar entender como as coisas funcionam.

Exemplo 1

Em US $	Empresa A
Dividendos por ação	12
Preço de mercado da ação	100
Crescimento no próximo ano	5%

Agora, este é o exemplo mais simples de um modelo de desconto de dividendos. Sabemos que o dividendo por ação é de US $ 30 e o preço de mercado por ação é de US $ 100. Também conhecemos a porcentagem de crescimento.

Vamos calcular o custo de capital próprio.

Ke = (Dividendos por ação para o próximo ano / Valor de Mercado Atual das Ações) + Taxa de crescimento dos dividendos

Em US $	Empresa A
Dividendos por ação (A)	12
Preço de mercado da ação (B)	100
Crescimento no próximo ano (C)	5%
Ke [(A / B) + C]	17%

Portanto, o Ke da Empresa A é de 17%.

Exemplo # 2

A Empresa MNP tem as seguintes informações -

Detalhes	Empresa MNP
Taxa livre de risco	8%
Taxa de retorno do mercado	12%
Coeficiente Beta	1,5

Precisamos calcular o Ke da Empresa MNP.

Vamos examinar a fórmula primeiro e, em seguida, determinar o custo do capital próprio usando um modelo de precificação de ativos de capital.

Ke = Taxa de retorno livre de risco + Beta * (Taxa de retorno do mercado - Taxa de retorno livre de risco)

Detalhes	Empresa MNP
Taxa livre de risco (A)	8%
Taxa de retorno do mercado (B)	12%
[B - A] (C)	4%
Coeficiente Beta (D)	1,5
*Ke [A + D C]**	14%

Nota: Para calcular o coeficiente beta para uma única ação, você precisa olhar para o preço de fechamento da ação todos os dias por um período específico, também o nível de fechamento do benchmark de mercado (geralmente S&P 500) para o período semelhante e, em seguida, usar excel na execução da análise de regressão.

Exemplo de custo de capital próprio CAPM - Starbucks

Tomemos um exemplo do Starbucks e calculemos o custo do patrimônio líquido usando o modelo CAPM.

Custo do Capital Próprio CAPM Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

Mais importante - Baixe o modelo de custo de capital próprio (Ke)

Aprenda a calcular o custo do patrimônio líquido (Ke) da Starbucks no Excel

Nº 1 - TAXA SEM RISCO

Aqui, considerei uma taxa de tesouraria de 10 anos como a taxa livre de risco. Observe que alguns analistas também consideram uma taxa de tesouraria de 5 anos como taxa livre de risco. Por favor, verifique com seu analista de pesquisa antes de ligar para isso.

fonte - bankrate.com

PRÊMIO DE RISCO DE CAPITAL PRÓPRIO (RM - RF)

Cada país tem um prêmio de risco patrimonial diferente. O prêmio de risco de ações denota principalmente o prêmio esperado pelo investidor de ações.

Para os Estados Unidos, o Prêmio de Risco de Ações é de 5,69%.

fonte - stern.nyu.edu

BETA

Vejamos agora as tendências beta da Starbucks nos últimos anos. O beta do Starbucks diminuiu nos últimos cinco anos. Isso significa que as ações da Starbucks são menos voláteis em comparação com o mercado de ações.

Observamos que o Beta do Starbucks está em 0,794x

fonte: ycharts

Com isso, temos todas as informações necessárias para calcular o custo de capital próprio.

Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

Ke = 2,42% + 5,69% x 0,794

Ke = 6,93%

Custo do patrimônio líquido da indústria

Ke pode ser diferente entre os setores. Como vimos na fórmula CAPM acima, o Beta é a única variável exclusiva de cada uma das empresas. O beta nos dá uma medida numérica de quão volátil é a ação em comparação com o mercado de ações. Quanto maior a volatilidade, mais arriscado é a ação.

Observe -

As taxas livres de risco e o prêmio do mercado são iguais em todos os setores.
No entanto, o prêmio de mercado difere de cada país.

# 1 - Empresas de serviços públicos

Vejamos o Ke das principais empresas de serviços públicos. A tabela abaixo fornece os dados de capitalização de mercado, taxa livre de risco, beta, prêmio de mercado e Ke.

Observe que a Taxa Livre de Risco e o Prêmio de Mercado são iguais para todas as empresas. É o beta que muda.

S. Não	Nome	Capitalização de mercado ($ milhões)	Taxa livre de risco	Beta (5Y)	Market Premium	Ke (R (f) + Prêmio de Mercado x Beta)
1	grade nacional	47.575	2,42%	0,4226	5,69%	4,8%
2	Recursos de Domínio	46.856	2,42%	0,2551	5,69%	3,9%
3	Exelon	33.283	2,42%	0,2722	5,69%	4,0%
4	Energia Sempra	26.626	2,42%	0,47	5,69%	5,1%
5	Empresa de serviço público	22.426	2,42%	0,3342	5,69%	4,3%
6	FirstEnergy	13.353	2,42%	0,148	5,69%	3,3%
7	Entergy	13.239	2,42%	0,4224	5,69%	4,8%
8	Huaneng Power	10.579	2,42%	0,547	5,69%	5,5%
9	Brookfield Infrastructure	9.606	2,42%	1.0457	5,69%	8,4%
10	AES	7.765	2,42%	1,1506	5,69%	9,0%

fonte: ycharts

Observamos que o custo do patrimônio líquido para empresas de serviços públicos é muito baixo. A maior parte dos estoques desse setor possui Ke entre 3% -5%.
Isso ocorre porque a maioria das empresas tem um beta inferior a 1.0. Isso implica que essas ações não são muito sensíveis ao movimento dos mercados de ações.
Os outliers aqui são Brookfield Infrastructure e AES que têm Ke de 8,4% e 9,4%, respectivamente.

# 2 - Setor de aço

Vamos agora dar o exemplo do custo de capital próprio do setor siderúrgico.

S. Não	Nome	Capitalização de mercado ($ milhões)	Taxa livre de risco	Beta (5Y)	Market Premium	Ke (R (f) + Prêmio de Mercado x Beta)
1	ArcelorMittal	28.400	2,42%	2,3838	5,69%	16,0%
2	POSCO	21.880	2,42%	1.0108	5,69%	8,2%
3	Nucor	20.539	2,42%	1,4478	5,69%	10,7%
4	Tenaris	20.181	2,42%	0,9067	5,69%	7,6%
5	Steel Dynamics	9.165	2,42%	1,3532	5,69%	10,1%
6	Gerdau	7.445	2,42%	2,2574	5,69%	15,3%
7	United States Steel	7.169	2,42%	2,7575	5,69%	18,1%
8	Reliance Steel & Aluminium	6.368	2,42%	1,3158	5,69%	9,9%
9	Companhia Siderurgica	5.551	2,42%	2,1483	5,69%	14,6%
10	Ternium	4.651	2,42%	1,1216	5,69%	8,8%

fonte: ycharts

Em média, notamos que o Ke para o setor siderúrgico é alto. A maioria das empresas possui Ke superior a 10%.
Isso se deve aos betas mais altos das siderúrgicas. Um beta mais alto implica que as empresas siderúrgicas são sensíveis aos movimentos do mercado de ações e pode ser um investimento arriscado. United States Steel tem um beta de 2,75 com o custo do patrimônio líquido de 18,1%
A Posco tem o menor Ke entre essas empresas, 8,2% e um beta de 1,01.

# 3 - Setor de restaurantes

Vamos agora pegar o Exemplo Ke do Setor de Restaurantes.

S. Não	Nome	Capitalização de mercado ($ milhões)	Taxa livre de risco	Beta (5Y)	Market Premium	Ke (R (f) + Prêmio de Mercado x Beta)
1	McDonald's	104.806	2,42%	0,6942	5,69%	6,4%
2	Marcas Yum	34.606	2,42%	0,7595	5,69%	6,7%
3	Chipotle Mexican Grill	12.440	2,42%	0,5912	5,69%	5,8%
4	Restaurantes Darden	9.523	2,42%	0,2823	5,69%	4,0%
5	A pizza do dominó	9.105	2,42%	0,6512	5,69%	6,1%
6	Aramark	8.860	2,42%	0,4773	5,69%	5,1%
7	Pão Panera	5.388	2,42%	0,3122	5,69%	4,2%
8	Dunkin Brands Group	5.039	2,42%	0,196	5,69%	3,5%
9	Cracker Barrel Old	3.854	2,42%	0,3945	5,69%	4,7%
10	Jack In The Box	3.472	2,42%	0,548	5,69%	5,5%

fonte: ycharts

Empresas de restaurantes têm baixo Ke. Isso ocorre porque o beta deles é menor que 1.
As empresas de restaurantes parecem ser um grupo coeso, com Keranging entre 3,5% e 6,7%.

# 4 - Internet e conteúdo

Exemplos de empresas de conteúdo e Internet incluem Alphabet, Facebook, Yahoo, etc.

S. Não	Nome	Capitalização de mercado ($ milhões)	Taxa livre de risco	Beta (5Y)	Market Premium	Ke (R (f) + Prêmio de Mercado x Beta)
1	Alfabeto	587.203	2,42%	0,9842	5,69%	8,0%
2	Facebook	386.448	2,42%	0,6802	5,69%	6,3%
3	Baidu	64.394	2,42%	1.9007	5,69%	13,2%
4	Yahoo!	43.413	2,42%	1,6025	5,69%	11,5%
5	NetEase	38.581	2,42%	0,7163	5,69%	6,5%
6	Twitter	11.739	2,42%	1,1695	5,69%	9,1%
7	VeriSign	8.554	2,42%	1.1996	5,69%	9,2%
8	Yandex	7.833	2,42%	2.8597	5,69%	18,7%
9	IAC / InterActive	5.929	2,42%	1,1221	5,69%	8,8%
10	SINA	5.599	2,42%	1,1665	5,69%	9,1%

fonte: ycharts

As empresas de Internet e conteúdo têm um custo de capital próprio variado. Isso se deve à diversidade do Beta das empresas.
Yandex e Baidu têm um beta muito alto de 2,85 e 1,90, respectivamente. Por outro lado, empresas como a Alphabet e Facebook estão razoavelmente estáveis com Beta de 0,98 e 0,68, respectivamente.

# 5 - Ke - Bebidas

Agora, vejamos os exemplos de Ke do setor de bebidas.

S. Não	Nome	Capitalização de mercado ($ milhões)	Taxa livre de risco	Beta (5Y)	Market Premium	Ke (R (f) + Prêmio de Mercado x Beta)
1	Coca Cola	178.815	2,42%	0,6909	5,69%	6,4%
2	PepsiCo	156.080	2,42%	0,5337	5,69%	5,5%
3	Bebida monstro	25.117	2,42%	0,7686	5,69%	6,8%
4	Dr. Pepper Snapple Group	17.315	2,42%	0,5536	5,69%	5,6%
5	Embotelladora Andina	3.658	2,42%	0,2006	5,69%	3,6%
6	Bebida Nacional	2.739	2,42%	0,5781	5,69%	5,7%
7	Cott	1.566	2,42%	0,5236	5,69%	5,4%

fonte: ycharts

As bebidas são consideradas ações defensivas, o que significa basicamente que não mudam muito com o mercado e não estão sujeitas aos ciclos de mercado. Isso é evidente em Beta de Empresas de Bebidas que são muito menores do que 1.
Empresas de bebidas têm Ke na faixa de 3,6% - 6,8%
A Coca-Cola tem um custo de capital próprio de 6,4%, enquanto sua concorrente PepsiCo tem um Ke de 5,5%.

Limitações

Existem algumas limitações que precisamos considerar -

Primeiro, a taxa de crescimento sempre pode ser estimada pelo investidor. O investidor só pode estimar qual foi a valorização do dividendo no ano anterior (se houver) e então pode assumir que o crescimento seria semelhante no ano seguinte.
No caso do CAPM, para um investidor, nem sempre é fácil calcular o retorno e o beta do mercado.

Na analise final

O custo do patrimônio líquido é uma ótima medida para um investidor saber se deve ou não investir em uma empresa. Mas, em vez de olhar apenas para isso, se olharem para o WACC (Custo Médio Ponderado de Capital), isso lhes daria uma imagem holística, pois o custo da dívida também afeta o pagamento de dividendos para os acionistas.