Renda para o pior (YTW)

O que é o rendimento para o pior (YTW)?

O rendimento até o pior (YTW) pode ser definido como o rendimento mínimo que pode ser recebido em um título, presumindo-se que o emissor não fique inadimplente em nenhum de seus pagamentos. O YTW particularmente faz sentido para títulos em que o emissor exerce suas opções, como opções de compra, pré-pagamentos ou fundos de amortização.

É estimado levando em consideração todos os cenários possíveis onde os títulos podem ser retirados antes do vencimento. Uma estimativa YTW dá aos investidores uma ideia justa de como sua receita futura pode ser afetada no pior cenário e o que eles podem fazer para proteger esses riscos potenciais.

 Cálculo do rendimento para o pior (YTW)

Teoricamente, a fórmula para calcular o rendimento do pior tem dois componentes amplos:

  • O YTW em si é uma das três métricas de rendimento usadas no mercado de títulos, sendo o rendimento até o vencimento e o rendimento até o resgate as outras duas. O rendimento até o vencimento é a taxa de retorno recebida assumindo que o título seja mantido até o vencimento e o emissor não inadimplente, enquanto o rendimento até o vencimento é a taxa de retorno realizada se o título for resgatado pelo emissor na data da compra.
  • No caso de obrigações resgatáveis, YTW é o menor entre o rendimento até o vencimento e o rendimento até o vencimento.

Exemplo de cálculo de rendimento para pior (YTW)

Supondo que você tenha um título resgatável emitido pela ABC Inc. O título tem uma taxa de cupom anual de 6%, valor nominal de $ 1.000 e vencimento em 4 anos. O título está cotado atualmente em $ 1.020 e tem uma opção de compra embutida de 2 anos.

# 1 - Calculando o rendimento até o vencimento (YTM)

Preço do título = Cupom 1 / (1 + y) 1 + Cupom 2 / (1 + y) 2 + Cupom 3 / (1 + y) 3 + Cupom 4 / (1 + y) 4

1020 = 60 / (1 + y) 1 + 60 / (1 + y) 2 + 60 / (1 + y) 3 + 60 / (1 + y) 4

O valor de y pode ser calculado usando uma calculadora financeira.

Inserindo N = 4, PMT = 60, PV = -1020. CPT àI / Y

  • Onde N = não. de períodos
  • PMT = Pagamento por período
  • PV = valor presente (sempre negativo, pois é a saída de dinheiro, ou seja, o preço atual que o investidor vai pagar agora para comprar o título)
  • CPT = Calcular (o comando foi dado a uma calculadora financeira para derivar uma solução)
  • I / Y = YTM

Assim, o valor retornado por uma calculadora financeira, neste caso, será de 5,43%.

# 2 - Calculando o rendimento da chamada (YTC)

Calculando YTC da mesma forma que calculamos YTM, mas inserindo N = 2 (uma vez que o título pode ser resgatado em dois anos

YTC = 4,93%.

Portanto, o pior cenário é que a empresa resgate o título em dois anos e você obtenha um rendimento de 4,93% em vez de 5,43%.

Já que YTW é o mais baixo dos dois; será de 4,93% neste caso.

Nota:

  1. Se o preço da chamada for diferente do valor nominal, o preço atual será substituído pelo preço da chamada.
  2. Se um título tem mais de uma data de resgate, YTW é o menor entre YTC e YTM calculado para cada data de resgate.
  3. Para um título não resgatável, YTW é essencialmente o mesmo que YTM.

Vantagens

Os títulos resgatáveis ​​favorecem o emissor em vez do investidor. Em caso de queda das taxas de juros, as empresas costumam optar por exercer sua opção de compra para que possam refinanciar sua dívida a taxas mais baixas, deixando o investidor com o risco de reinvestimento.

  1. O cálculo do YTW é muito importante para os investidores, pois lhes dá uma ideia equilibrada do que esperar no futuro.
  2. O cálculo do YTW é especialmente importante em mercados de alto rendimento, onde um título é negociado acima de seu valor de face.
  3. Essa métrica pode deixar alguns investidores desconfiados de títulos exigíveis, mas não há nenhum aspecto negativo nessa medida. Os investidores são frequentemente compensados ​​de forma adequada pelos recursos de callability embutidos no título e o YTW os torna mais preparados para enfrentar o futuro incerto.

Limitações

  1. Os cálculos do YTW são irrelevantes para títulos de cupom zero, uma vez que não há pagamentos periódicos de cupom e são vendidos principalmente com grandes descontos para o valor nominal.
  2. Não importa quão claramente o YTW seja declarado, não há garantia de que os fluxos de caixa reais serão semelhantes ao cálculo daquele durante a estimativa do YTW.

Conclusão

YTW evoluiu como uma atualização necessária sobre YTM e YTC, mas seu uso permanece restrito devido a uma série de razões, incluindo os fluxos de caixa incertos durante períodos mais longos. No entanto, ainda é considerado como uma medida útil de risco de crédito e YTWs de todos os títulos em uma carteira podem ser utilizados para apresentar uma imagem unificada para fins de hedge.