O que são ligações Dim Sum?
Os Títulos Dim Sum são instrumentos de dívida fixos denominados em renminbi chinês, em vez da moeda local, e bastante populares em Hong Kong. Estes são bastante atrativos para investidores interessados em manter as emissões de dívida denominadas em yuan, mas não podem fazê-lo devido ao aumento da regulamentação da dívida interna chinesa. Esses títulos podem ser vendidos por entidades nacionais e não domésticas, incluindo empresas, instituições financeiras e governo.
Como isso surgiu?
As autoridades chinesas têm promovido ativamente o desenvolvimento do mercado de títulos offshore. Devido a nenhuma limitação imposta à entrada e saída de capital, muitos países levantaram fundos emitindo esses títulos.
À medida que o renminbi entrou nos mercados globais, a demanda aumentou drasticamente de países como Taiwan, Londres, Cingapura e Frankfurt, que também permitiram a emissão de títulos em renminbi. No entanto, Hong Kong ainda é considerado o maior emissor de títulos dim sum.
Características de ligações Dim Sum
Algumas das características são as seguintes:
- A classificação de crédito é frequentemente opcional e orientada pelo mercado para esses títulos, embora a classificação seja um fator cada vez mais importante no qual as decisões dos investidores se baseiam. A abordagem de classificação para este título é geralmente semelhante a outros títulos offshore emitidos por empresas chinesas, independentemente da moeda.
- A aprovação regulatória onshore para emissão de títulos dim sum é opcional, dependendo de certas circunstâncias.
- A lei de hong kong se aplica que rege a emissão desses títulos.
- O investidor de títulos dim sum é pequeno e ainda está em evolução. inclui bancos comerciais, clientes de bancos privados e investidores internacionais, em comparação com o mercado de títulos dos Estados Unidos, que possui uma base de investidores institucionais muito grande e diversificada.
- A liquidez desses títulos é moderada e em evolução, embora o mercado secundário ainda esteja em fase de desenvolvimento com liquidez fraca.
- O prazo desses títulos varia principalmente de 3 anos ou menos, já que a maioria dos emissores de títulos dim sum levanta fundos em renminbi para apoiar projetos de investimento em andamento ou para atender o capital de giro do dia a dia.
- Covenant é relaxado para emissores de alto rendimento, mas há uma forte demanda e crescente pressão do mercado por covenants mais apertados em emissores de alto rendimento.
- O mecanismo de proteção dos investidores (por exemplo, reunião com investidores, responsabilidades do administrador) ainda está evoluindo em comparação ao mercado de títulos dos Estados Unidos, que é bastante eficiente com um histórico comprovado.
- Para facilitar a emissão de dim sum bond, as empresas chinesas criaram subsidiárias ou SPV para levantar yuans chineses no mercado offshore.
Fatores que afetam a demanda de títulos Dim Sum
A seguir estão os fatores que afetam a demanda por esses títulos.
- Diferencial de rendimento : A forte demanda por títulos dim sum suprimiu o rendimento dos títulos corporativos para níveis anormalmente mais baixos, com o spread de crédito reduzido de positivo no ano de 2013-14 para negativo no ano de 2015-2016.
- Uso de fundos: um dos principais motivos por trás da emissão de fundos em renminbi era financiar investimentos diretos no exterior. Para superar o problema de descasamento de moedas, alguns emissores de títulos dim sum podem trocar renminbi por dólares americanos no mercado offshore.
- Flutuação da Taxa de Câmbio: a valorização do yuan chinês apoiou o financiamento externo usando títulos dim sum, enquanto a depreciação levou a um declínio nas atividades de emissão.
- Custos de hedge : também influenciam a emissão de títulos dim sum e afetam os custos gerais de financiamento.
Vantagens
As diferentes vantagens são as seguintes:
- Devido à sua alta acessibilidade, o mercado de títulos dim sum se tornou uma plataforma alternativa de arrecadação de fundos em renminbi para emissores internacionais, o que ajuda a promover o uso externo de moeda por empresas globais.
- A emissão contínua de obrigações offshore em renminbi pelo ministério das finanças estabeleceu uma curva de rendimento de referência denominada obrigações dim sum para medir o seu desempenho.
- Devido à ausência de restrições quanto ao tipo de emissores no mercado de dim sum, o perfil do emissor é bastante diversificado, desde pequenos emissores até empresas multinacionais. As empresas financeiras não bancárias e os promotores imobiliários também são emissores ativos nos mercados offshore de títulos renminbi. Os desenvolvedores geralmente aceitam o apoio do mercado de títulos dim sum quando a liquidez nos mercados terrestres acaba. Os desenvolvedores de Hong Kong costumam usar esses fundos para financiar seus projetos de construção no mercado on-shore.
- A demanda por este título inclui principalmente a necessidade de empresas estrangeiras apoiarem negócios no mercado onshore e de empresas apoiarem investimentos diretos externos. Este mercado desempenhou um papel importante na descoberta de preços e atuando como um intermediário para fundos em renminbi entre os mercados onshore e offshore.
- Grandes multinacionais como o McDonald's, a Unilever participou como emissora de dim sum bonds levantando capital para financiar seus equipamentos, expandindo, instalando fábricas. devido à forte qualidade de crédito e à grande demanda por títulos em renminbi, a taxa de cupom é bastante inferior em comparação com títulos AAA com vencimento semelhante.
Desvantagens
As diferentes desvantagens são as seguintes:
- Dois fatores principais que levaram à queda dos títulos dim sum foram que os investidores esperavam que o renminbi se valorizasse continuamente em relação ao dólar e a China está na fase de desenvolvimento de crescimento econômico, eles esperavam que o rendimento atual aumentasse continuamente, resultando em enormes lucros e, portanto, na demanda para esses títulos aumentou amplamente.
- No entanto, em 2014 o desempenho do renminbi piorou em comparação com o dólar, resultando em muitos investidores incorrendo em enormes perdas, pois o rendimento da moeda tornou-se negativo, reduzindo a atratividade dos títulos em renminbi. O declínio correspondente nos depósitos offshore de renminbi também significou que há menos fontes de renminbi para serem investidas em títulos offshore. Como a economia chinesa registrou uma desaceleração no crescimento econômico, as taxas de juros caíram drasticamente para todos os títulos. O rendimento reduzido combinado com a depreciação da moeda significa que o retorno esperado em muitos títulos é de baixo a negativo.
- A emissão bruta desses títulos diminuiu drasticamente nos últimos anos devido a fatores como o aumento da volatilidade e o lento crescimento econômico da China.
- Havia uma enorme diferença de rendimento entre os mercados onshore e offshore devido às diferentes condições de demanda e oferta prevalecentes, liquidez do mercado e condições monetárias, enquanto ao mesmo tempo a oportunidade de arbitragem sem risco era limitada devido ao controle excessivo de capital pela China.
Conclusão
Dim Sum Bonds desempenhou um papel muito importante, aumentando a participação de emissores internacionais para capturar fundos renminbi offshore para apoiar seus negócios e atividades de investimento.
